近期，央行提到，“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”“研究储备增量政策举措”，存量房贷利率下调再度引发市场关注。当前，市场讨论的主要内容包括：存量按揭客户可以与银行重新协商房贷利率，不用等到通常的利率调整时间（每年1月）；可以将现有按揭贷款直接转入其他银行，并按最新利率重新签订按揭合同。

回顾2023年下半年的存量房贷利率下调，彼时主要采用“下调至发放时城市利率下限”的方式，由于加点调整的约束，部分城市的存量房贷利率下调幅度有限。据央行统计，合计超过22万亿元（占当时按揭存量的58%）的存量房贷利率下调，平均降幅为73个基点，涉及超5000万户、1.5亿人，每年减少借款人利息支出1600亿~1700亿元。

据央行的数据，2024年6月新发放的个人住房贷款加权平均利率为3.45%，与存量贷款利率之间差距较大。据中金银行组的估算，增量贷款平均利率与存量贷款平均利率之间的息差约60个基点，如对全部存量贷款进行充分调整，则将节省利息支出2000亿~2400亿元。

对银行板块的影响

据国家金融监管总局的数据，2024年二季度，商业银行净息差为1.54%，已处于较低水平。从净息差的角度分析，银行不具备大幅调降贷款利率的动力。从防风险的角度分析，若政策实施，则大概率会配套调降存款利率，以缓解银行息差压力。事实上，即便不调整存量按揭利率，部分居民也会通过提前还贷、经营消费贷置换等方式来调节自身债务情况，这同样对银行息差构成压力。总体而言，银行端的压力并不是来自存量房贷利率的下调，真正需要解决的是如何提升市场活力、改善信贷需求。近期银行板块出现调整，一方面源自市场对银行净息差压力增大的担忧；另一方面源自政策预期空间打开后，短期资金配置再平衡，高股息板块交易拥挤度上升。待利空消化完毕，高分红、低波动的银行标的仍值得关注。

对房地产板块的影响

存量房贷利率的调整以及相关政策的发力，如收储政策等会给房地产市场带来中短期的交易机会，但距离市场去库存、去杠杆周期的结束仍有时日。

对A股市场的影响

进一步下调存量房贷利率，理论上可以节约居民房贷支出，有利于扩大消费和投资。同时，有助于稳定住房消费预期，减缓购房者因房贷利率下降带来的观望情绪，短期为市场提供结构性的交易机会。9月的A股市场，重点关注成交能否持续放量。一旦量能再度收缩，市场就有可能继续磨底。而成交进一步活跃，则市场运行重心有望上移。另外，关注两条交易线索：其一，逆周期政策加码发力，市场风格回归均衡，小盘成长出现超跌反弹，但政策的实施是渐进式的，不会一蹴而就；其二，美联储大概率采取预防式降息方式，降息幅度不会太大，但为全球风险资产提供了有利环境。综合考虑，期指操作上可采用多IF空IM的策略。