郑糖期价从4月初的6795元/吨高点下跌至4月26日的6092元/吨之后，维持6000～6350元/吨的区间震荡走势近4个月。2409合约在8月15日提保之前的8月12日跌破6000元/吨关键位，2501合约最低触及5508元/吨。与此同时，ICE原糖期货10月合约价格小幅反弹，和内盘价格节节下跌相比有所分化，在连续触及低点之后出现逢低采买的商业买盘，于17～18美分/磅区间偏弱震荡，后因巴西火灾影响强势反弹至19美分/磅之上。国内糖价相比外盘更弱，郑糖主力合约最高触及5685元/吨后回归震荡，糖市需要关注现货销售以及进口糖供应情况。

[1]　　[巴西蔗区突发大火引发国际糖价飙升]

近期国际原糖市场反复交易巴西双周生产数据带来的压力，在北半球榨季末尾，原糖市场关注焦点逐步转入北半球的生产情况。

图为中国糖工业库存（单位：万吨）

8月上半月，巴西生产数据稍低于预期，中南部甘蔗压榨量为4383万吨，同比下降8.57%；糖产量为310.9万吨，同比减少10.24%；累计入榨甘蔗37744万吨，同比增长4.83%；累计产糖2391万吨，同比增长5.41%。

巴西从7月下旬开始步入传统的蔗糖榨季供应高峰期，供应持续上量，连续超300万吨的双周产量带来市场压力，原糖期货盘面更多在消化现货市场的强现实。8月末，巴西突发大范围火灾，受大火影响的甘蔗的种植面积目前仍在评估中，据统计在100万～200万亩。火灾发生后，甘蔗仍可以被压榨，但糖分损失在20%～40%。对2024/2025榨季来说，被烧过的甘蔗需要重新翻种，影响甘蔗质量。巴西蔗糖行业协会（UNICA）已经在评估火灾的影响，天气风险对甘蔗减产的影响需等待后续的数据来测算，前期甘蔗质量不佳和单产下调使得巴西2024/2025榨季存在提前收榨的预期，支撑原糖价格。

[2]　　[印度首次预估为新榨季留出安全库存]

7月30日，印度糖厂与生物能源制造商协会（ISMA）首次公布了其对2024/2025榨季印度糖产量的预估，预计总糖产量为3331万吨，但其没有进一步预估乙醇分流和净糖产量。在此之前，市场对印度新榨季糖产量预估存在较大分歧，认为2024/2025榨季全球糖贸易流大幅过剩的机构将印度总糖产量预估给到3600万～3700万吨的高值。从历史数据来看，印度首次估产与实际糖产量之间通常存在差异，因此仍需重视后续的边际变化。

相对确定的是，2023/2024榨季印度通过减少乙醇分流和限制出口的政策，使印度糖市期末库存回到800万～900万吨的区间，为新榨季乙醇和出口政策的灵活调整提供了更多可能性。

在乙醇分流政策上，2023/2024榨季原定要实现15%的乙醇混合目标，榨季前期的减产预期使印度政府将初期的450万吨乙醇分流量调整至203万吨。新榨季印度政府为实现G20计划，在优先级上有更大概率将制乙醇放在出口之前。在印度新榨季开榨也就是产量明晰之前，印度出口量会维持现有限制额。因此，北半球增产未出现预期差，原糖期货盘面短期内基本消化巴西火灾的影响，关注原糖期货19美分/磅的支撑。

[3]　　[国内压力来自新榨季增产及进口上量]

从国内市场来看，销售方面，截至7月底，全国累计销售食糖825.14万吨，同比增加86.68万吨，增幅达到11.74%。7月单月销糖87万吨，同比增加36万吨；累计销糖率为82.82%，同比加快0.53个百分点。库存方面，截至7月底，食糖工业库存为171.18万吨，同比增加12.27万吨。

统计数据显示，截至8月20日，广西糖第三方库存量为45万吨，较去年同期减少25万吨，去库效率比往年偏快。从2023年糖价高企开始，终端备库量缩减，随用随采的特征并未松动。7月中秋节食糖备货上量，终端采购小幅加速，但是市场期待的大幅放量并不明显。盘面未反映销售利好，2409合约在8月20日承压下跌18元/吨，收在6125元/吨，前期支撑反弹的因素出现松动。

8月开始，中秋节备货接近尾声，同时加工糖正式到港进入市场，各糖业集团价格下调加速，截至9月3日，广西制糖集团下调20～40元/吨，主流报价区间在6190～6360元/吨；加工糖厂下调10～50元/吨，主流报价区间为6330～6410元/吨。现货市场孱弱，降价才能放量的格局无法支持价格大幅反弹。

国内糖市远期的压力主要来自新榨季增产以及进口糖上量。从国产糖生产来看，甜菜糖是最早上市的新糖，并已经开始预售。因为新榨季产能提升，甜菜糖产区将提前开榨，最早的甜菜新糖将在9月底或者国庆节假期供应。进入交割月的2409合约将对陈糖交割，期货贴水现货也体现了对陈糖品质的贴水。期货市场上2409合约回归现货购销逻辑，对标甜菜糖销售。

图为中国月度食糖进口量（单位：元/吨）

郑糖主力2501合约的价格在进口供应增加的情况下偏弱震荡。进口方面，7月，我国进口食糖42万吨，同比增加30.89万吨，增幅达278.01%。1—7月，我国累计进口食糖172.21万吨，同比增加51.37万吨，增幅达到42.51%。7月进口量未达此前50万～60万吨的预估，意味着将延迟供应，8—9月到港加工糖量增加，大部分无法在2023/2024榨季末尾得到释放消化，造成2024/2025榨季初供应压力增加，届时现货市场可能形成供应拥堵。短时间内糖价阶段性寻底消化供应压力，糖价反弹高度需要观察现货能否脱离降价放量的低迷购销氛围，等待首批加工糖被市场消化。