7月下旬，伴随着国内外市场情绪回升以及股市的一路走高，PTA1009合约期价在跌破7000元/吨的关卡后，跟随大盘趋势逐步反弹，主力资金亦逐步移仓1101合约，截至到本周三，主力1101合约最高曾探至7798元/吨的高位，7800元/吨一线亟待突破，尾盘报收于7754元/吨，上涨14点。七月淡季已过，下游涤丝行情回升明显，下半年宽松的货币政策也给PTA的走强提供的依据，不过PTA仍处于高利润、高开工率、高库存的“三高”境地，且PTA受原油的波动很大，在国际市场回暖步调还未确定之时，PTA继续上涨空间有限。

一、原油库存加大 PTA上行基础不牢

近期，国际原油期货价格持续涨势，不过失望的经济数据却影响着它的持续走高。3日，纽交所九月轻质低硫原油期货合约结算价涨1.21美元，至每桶82.55美元，涨幅1.5%，创5月4日以来最高水平。ICE期货交易所布伦特原油期货合约结算价涨1.86美元，至每桶82.68美元，涨幅2.3%。不过，美国住房市场及制造业数据显示美国经济增速放缓，成屋签约销量和工厂订单均出现下滑，美国6月份工厂订单下滑1.2%，消费者支出和收入持平，这些令人失望的经济数据加剧了市场对经济复苏的担忧，拖累原油价格的进一步上扬。

另外，原油价格持续震荡走势，不过上涨基础不稳固，原油库存数量较大。据美国石油协会(API)周二公布数据显示，截至到7月30日当周，美国汽油库存增加231万桶。另外，市场预计下半年经济增速有放缓的迹象，原油的需求减少。此外，各地的原油产量均创新高，中俄原油管道也即将建成投产。历时十余年建设的中俄原油管道有望于10月底投产，管道建成后俄罗斯将实现每年向中国供原油1500万吨，以后将进一步增加供油量。俄罗斯能源部日前公布的最新统计数据显示，俄罗斯7月份的石油产量再创历史新高，这是俄罗斯连续第11个月石油日产量超过1000万桶。

原油作为PTA的原油，一直密切影响着PTA的走势。根据近年来的统计数据分析显示，自2001年至今，PTA与原油价格的相关性平均0.78,2006年上半年为0.76。而从2008年11月起至今，PTA与原油价格的相关系数达到0.824，相关性较强，这也反映出原油的涨跌对于下游PTA的影响深远。

二、PX与PTA价格相当 近千利润进入PTA“口袋”

PTA价格在很大程度上受制于原料PX及石油的价格，尤其在PTA价格与成本相当接近甚至倒挂时，原料价格作用力非常明显。PTA与PX之间存在较高的价格相关性。2001年至今，PTA与PX的价格相关性平均为0.91，2006年上半年0.94。目前PX跟随原油的步伐，价格继续反弹。2日亚洲市场收盘价格上涨7美元/吨至FOB韩国884美元/吨，CFR台湾899美元/吨，美国市场收盘价格上涨21美元/吨至FOB美国海湾914美元/吨，欧洲市场收盘价格上涨5美元/吨至FOB鹿特丹895美元/吨。

按照PX以900美元/吨计算，PX与PTA之间的成本关系是PTA=0.66×PX×1.17（增值税）×6.83(汇率)×1.02+1200=6000元/吨

虽然PTA现货价格在原油的提振下，市场报价小幅上涨，卖家惜售心态明显，市场交投气氛活跃。3日持货商报盘价格上涨50—100元/吨至7300-7350元/吨附近，商谈重心在7250元/吨左右，这与6000元的成本相比，利润空间超千元。另外，PX亏损严重，PX与PTA价格相当，这是聚酯市场的一个怪现象。按理论推理来算，PX与PTA之间价差应该在150美元之间比较合理，这失去的150美元的价差直接成为PTA的囊中之物，约1000元人民币的利润直接滚入PTA的“口袋”。

三、供过于求 PTA反弹行情难持久

我国的聚酯行业发展迅速，2009年国内PTA产能达1500万吨，而恒力等新增产能数量也再不断扩充这一数字，而2009年1-12月份精对苯二甲酸进口总量为508万吨，2009年国内PTA理论数量在2000万吨。2009年国内聚酯产量增至2700万，按照1吨PET（聚酯）需要0.85－0.86吨的PTA计算，而去年聚酯的开工率在75%左右，那么PTA的去年开工率在80%附近。而今年，随着各地PTA新增产能的增多，2010年PTA产能预计将达到1900万吨，按开工率为90%计算，PTA产量将达到1710万吨，这基本满足国内聚酯企业的需求。然而，进口PTA的加入将这一平衡打破，PTA供过于求的局面就一直存在。今年的前五个月，我国PTA进口224万吨，较去年同期增加了15万吨，增幅为7.54％，6月份PTA进口量为46.7万吨，环比增加1万吨，增幅为2.19%。

由于浙江限电政策的出台，下游对聚酯供应的担忧，让聚酯市场一直持续火爆，细旦系列供应偏紧，库存下降迅速，完全不见淡季的踪影，目前聚酯开工率为80%。在世界经济复苏的大氛围之下，中国纺织品服装的进出口呈现出强劲的增长势头。据海关数据显示，6月份当月我国进出口值2547.7亿美元，增长39.2%。其中出口1374亿美元，增长43.9%；进口1173.7亿美元，增长34.1%。纺织服装业平稳增长，纺织业增加值同比增长11.7%；服装鞋帽、针纺织品零售总额同比增长23.8%；服装出口同比增长16%。虽然今年上半年的数据一直表现强劲，不过由于成本压力突出，人民币升值压力巨大等问题进一步明朗，下半年纺织行业经济增速将有所防火，或将呈现出“前高后低”走势。

四、棉花抛储正待启动 PTA或跟随下降

PTA的下游产品之一是涤纶短纤，与棉花同属为纺织品的原料，两者之间的价格关系常会影响二者是一种替代关系，其价格关系会影响各自在纺织配料中的用量，从而影响市场对PTA的需求。近期，为保证纺织用棉需要，稳定棉花市场，有关部门研究决定，近期将通过全国棉花交易市场竞卖交易方式投放部分储备棉，购买对象限定为纺织用棉企业，并按照最多购买1个月的纺棉用量的原则核定其最大购买数量。购买的储备棉限于自用，不得倒卖。即将抛售的60万吨国储棉是08/09年度收储的，以16500元/吨起拍，限制拍卖数量，限制最高成交价格（18000元/吨）。因此，假如按日抛储1.5万吨的速度进行抛售，那此次抛储将延续至国庆节附近，此时恰逢新花上市，16500元/吨可能成为新老棉花的交接价格，这与目前市场上3级地产棉主流成交价差在2000元/吨附近。棉花降价将带动涤纶短纤的下行，这也对PTA的继续上涨形成拖累，PTA或跟随下行。

综合来看，原油库存持续高企，价格再80美元一线徘徊；PTA利润充裕，成本支撑不足，另外，PTA三高（高利润、高开工率、高库存）现状短期内难以改变，供大于求的局面长期存在，加上国际市场复苏步调难确定，PTA长期看涨困难重重，此轮反弹行情恐来去匆匆。