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橡胶震荡偏强：国泰君安期货9月10早评

重点关注

期指、PX、PTA、全国碳市场期指：震荡修复，静待新增驱动。近期期指整体依旧偏弱，同时结构特征显著，红利等资金抱团股瓦解，行情风格向前期调整更大的，具备一定估值吸引力的成长品种倾斜。基本面来看，在宏观产需双弱格局下，由于政策面暂维持平静，缺乏对冲因素，使得风险资产表现均偏弱，譬如商品市场与海外衰退忧虑共振，跌幅更大。后期潜在变量来看，本周8月宏观数据将密集发布，金九银十开启，关注高频经济数据表现。若与年度增速目标差距拉大，则市场对新一轮政策宽松预期将带来行情的修复。海外方面，美国大选辩论、美联储降息幅度及对实体的传导，可能也将带来风险偏好的改善。此外，若缺乏积极变量，则关注估值调整后带来更大的安全边际对资金的吸引。

PX：单边趋势仍偏弱，反弹抛空。交易核心在于弱汽油对芳烃估值的冲击。国内PX供需紧平衡，国内库存降至低位，浙石化200万吨、富海100万吨装置检修，青岛丽东、乌石化负荷提升，国产PX负荷降至81.1%（-5%），周产量70万吨，亚洲PX开工率降至75.7%（-3.3%）。需求方面，上周PTA装置开工率回升到82.6%（+0.4%），对PX消耗量95万吨左右，近期逸盛海南降负荷、英力士检修、桐昆检修，PTA负荷降有所回落。海外装置方面，开工率变化不大。同时MX的调油需求持续下滑，跌幅较大，PX-MX价差100美金附近，短流程装置利润较高，昨日PX跌幅更大，关注后续对短流程供应的装置是否产生影响。目前结束负反馈的唯一途径是，原油稳住的情况下，海内外炼厂整体负荷下调，同时带动PX开工负荷的回落。否则仍然维持逢高空的操作思路。

PTA：多PTA空PX。供需格局9月份暂时紧平衡，聚酯开工率提高到88%，但主流聚酯厂库存压力较大，现金流不充足，周内对合约减量。贸易商纷纷卖出基差，造成基差走弱。而供应端，近期逸盛海南降负荷、英力士检修、桐昆检修，PTA负荷预计下滑5%，周度库存去化。持仓方面，外资进一步加空，多头压力较大。另外场外期权头寸止损平仓导致价格加速下行。需要看到成本端的止跌企稳，才能结束本轮负反馈。

全国碳市场：2024年9月9日，生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》及编制说明，并公开征求意见。征求意见稿指出，2025年底前，水泥、钢铁、电解铝行业将完成首次履约工作（2024年度）。2027年前，配额分配采用绩效评价法，企业履约压力较小；2027年起，对标行业先进水平优化配额分配方法，由绩效评价法逐步转向基准法。水泥、钢铁、电解铝行业只管控范围1，不再管控范围2。新行业纳入后，全国碳市场将覆盖重点排放单位约3760家，年覆盖二氧化碳当量约80亿吨，届时全国碳排放权交易市场覆盖排放量占全国总量的比例将达到约60%。此前，我们猜测为了平衡发电行业配额结转规则带来的1亿吨净卖压，新纳入行业将被设置较大的配额缺口；本次扩容工作方案征求意见稿的发布后，该猜测或被证伪，所以碳价仍面临较大的下行压力。面对如此高的潜在净卖压，如何更好平衡市场、防止碳价出现极端行情？我们预计《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》中的基准值和结转规则可能还存在调整空间。

所长早读

中国8月CPI连续第二个月反弹，PPI同比降幅扩大

观点分享：9月9日，国家统计局公布数据显示，中国8月CPI同比上涨0.6%创年内新高，预期上涨0.7%，前值上涨0.5%。中国8月PPI同比下降1.8%，预期下降1.4%，前值下降0.8%。对于CPI，虽然高温天气影响趋弱，食品价格可能高位回落，而居民收入增速放缓背景下，核心通胀或延续弱势；对于PPI，市场对金九银十预期相对偏弱，在库存偏高背景下，工业品价格或将继续承压下行。宏观日度数据报告

今日早评

黄金：高位震荡

白银：高位回落

铜：内外库存下降，或限制价格下跌

铝：平台震荡

氧化铝：现货支撑，高位震荡

锌：盘整运行

铅：消费欠佳，价格承压

镍：多空博弈，低位震荡

不锈钢：短期低位震荡，中期仍需等待减产驱动

锡：快速下跌

工业硅：关注盘面上方空间