报告品种：PX、PTA

进入9月以后，整条聚酯产业链，从源头的原油，到中间环节PX、PTA、乙二醇，再至产业链末端的涤纶长丝，都出现了不同程度的下滑。

其中国际油价突破了9个月以来最低点，一周下跌近10%，PTA接连跌破年内新低，现货不足5000元/吨，PX期货更是连破该期货上市以来的低点。

聚酯原料如此弱势的表现究竟是因为什么呢？

终端需求正在复苏

有人说，最近聚酯产业链如此低迷，是因为9月以后终端的订单不如预期，事情真是这样吗？

从织机开机的角度来看，据绸都网样本数据监测显示，目前喷水、喷气织造工厂的开机率在73.5%，较8月初环比上升3%，大量织造企业已经开始满开织机，出现了较为明显的回暖趋势。

从订单方面来看，据隆众数据统计，截至9月5日终端织造订单天数平均水平为14.09天，较上周增加1.19天，表现也并不差。

因此，虽说9月以后纺织市场并未出现“爆单”，但旺季该有的基础订单数量依然还是存在的，这样的行情或许无法拉动聚酯原料价格上涨，但也不至于让产业链中各产品价格出现如今这样连破年内新低的情况。

因此原因并不出在下游，据笔者的一家之言，本轮聚酯原料如此快速的下跌，主要原因有两个，一是聚酯产业链基本面发生扭转，二是美联储降息前夜，一切以美元为锚点的产品价格都将重构。

产业结构出现扭转

过去几年是我国聚酯产业的投产高峰期。

PX方面，2023年，我国PX产能增加590万吨/年至4206万吨/年，比上年增长16.3%，自2019年新一轮扩能高峰以来，年均产能增速达24.8%。

PTA方面，根据钢联数据，2017-2023 年国内 PTA有效产能从 4709 万吨/年增长至 8067.5 万吨/年，年均复合增长率约 9.39%。进入2024年，预计有950万吨产能投放，上半年已经有450万吨的新增产能按计划完成。

聚酯方面，据金联创数据统计，2024年1-6月国内聚酯共计新增产能320万吨，与2023年同期相比，下滑26.61%。且新增产能重心从涤纶长丝转向聚酯瓶片。

因此进入2024年后，聚酯产业链中上下游供需情况出现扭转，过去强势的PX反而变得弱势，过去相对弱势的涤纶长丝却强势了起来，因此近期上游PTA、乙二醇、PX等原料价格跌幅明显大于涤纶长丝。

美元锚点松动

过去数十年间，美国作为全球最大的消费市场及金融霸权国，对世界经济及贸易的影响巨大。

美元作为全球霸权货币，从全球股市，到以原油为代表的大宗商品，再到大部分的国际贸易，都以它为锚点或媒介，因此2020年美国放水，全球多个国家通胀，2022年美联储加息，全球又出现了美元紧缺。

但因为种种原因，美元的信用基础一直在被透支，进入2024年以后，透支程度越来越深，叠加市场对美联储9月降息的预期，以原油为代表的以美元计价的大宗商品，自身估值在美联储降息的前夕处于重构之中。

而美联储的降息不是一蹴而就的，当前美联储利息在5.25%-5.5%区间，想要降回2%以内的区间，至少也需要1-2年时间。而在此期间，原油、汇率、股市等也会产生一系列连锁反应，目前聚酯产业链的弱势，很大程度上也是这个连锁反应的一部分。

编后语

进入9月以后，市场订单陆续增多，织机开机率开始回升，但聚酯原料却并未因为市场好转而止住颓势。宏观经济发生了重大波动，从前段时间的汇率大变，再到如今的聚酯原料大跌，都是这种波动的一部分外显。

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