■铜：铜价仍将辗转反弹

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为73550元/吨，涨跌750元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：15元/吨。

3. 进口:进口盈利160.16元/吨。

4. 库存：上期所铜库存215374吨，涨跌-26371吨，LME库存311650吨,涨跌-3300吨

5.利润：铜精矿TC5.26美元/干吨，铜冶炼利润-1391元/吨。

6.总结：铜价仍将辗转反弹。7万平台支撑有效下仍按照宽幅震荡对待。技术上看，铜价再度回探，支撑位在70700-72300。第二支撑位在68000-69800，关注形态构筑。

■锌: 旺季下有支撑 宽幅震荡做反弹

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为23450元/吨，涨跌500元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：190元/吨，涨跌-5元/吨。

3.进口利润:进口盈利277.09元/吨。

4.上期所锌库存84488元/吨，涨跌-78吨。

LME锌库存236550吨，涨跌-1825吨。

5.锌7月产量数据48.96吨，涨跌-5.62吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为%，SMM压铸为57.76%，SMM氧化锌为%。

7.总结：短期遇阻回落偏弱。因锌精矿供应紧张一直未能缓解，并且精炼锌联合减产声明后减产需要很长时间才能完全兑现，且旺季即将到来，下有支撑。第一支撑位22800-23200，第二支撑位前低，逢支撑做反弹为主。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为11750元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为11450元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为300元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为12100元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为9735元/吨，相比前值下跌40元/吨；

3.基差：工业硅基差为1715元/吨，相比前值上涨125元/吨；

4.库存：截至9-06，工业硅社会库存为47.6万吨，相比前值降库0.3万吨。按地区来看，黄埔港地区为2.8万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明地区为5.2万吨，相比前值累库0.1万吨，天津港地区为5.1万吨，相比前值累库0.0万吨，广东交割库为4.3万吨，相比前值降库0.1万吨，江苏交割库为4.3万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为4.3万吨，相比前值累库0.0万吨，上海交割库为4.3万吨，相比前值降库0.1万吨，四川交割库为4.3万吨，相比前值降库0.3万吨，天津交割库为4.3万吨，相比前值累库0.2万吨，新疆交割库为4.3万吨，相比前值降库0.1万吨，浙江交割库为4.3万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至7-31，上海有色全国553#平均成本为12613.5元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-314元/吨。

6.总结：盘面的绝对位置偏低，有资金已经在准备入场抄底，抄底这个话题从6月开始就一直在陆续谈论，但直到现在工业硅依然没有走出明确的上行趋势。现在这个价格，新疆地区的只停了几个小厂，大厂基本上都处于维持生产的状态，虽然盘面价格逼近成本线也还能抗（9000-10000元/吨）；而云南地区以交付前期订单为主，421#的成本在11500元/吨，对应盘面价格为9500元/吨，意味着现在的盘面距离全行业亏损还有一定距离，且厂家大都在盘面参与套保自救，从当前盘面来看，卖保利润情况尚可，只要能维持出货，厂商就不会有停产的想法。因此我们参考9000-9500元/吨的价格为盘面底部，从当前位置来看已经处于接近底部的过程，但考虑到11月出现巨量交割的可能性，9-11月合约尚不具备大涨的可能性，逢高试空是比较合适的选择。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为19590元/吨，相比前值上涨250元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3957元/吨，相比前值上涨14元/吨；

2.期货：沪铝价格为19725元/吨，相比前值上涨275元/吨；氧化铝期货价格为3919元/吨，相比前值上涨32元/吨；

3.基差：沪铝基差为-110元/吨，相比前值下跌60元/吨；氧化铝基差为38元/吨，相比前值下跌18元/吨；

4.库存：截至9-12，电解铝社会库存为74.8万吨，相比前值下跌2.0万吨。按地区来看，无锡地区为30万吨，南海地区为22.9万吨，巩义地区为7.1万吨，天津地区为2.2万吨，上海地区为4万吨，杭州地区为4.3万吨，临沂地区为2万吨，重庆地区为2.3万吨；

5.利润：截至9-06，上海有色中国电解铝总成本为17559.29元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为1650.71元/吨 

6.氧化铝：氧化铝保持在3600-4200这个价格区间的逻辑将一直维持至10月。之后，随着基本面的变化，供应预期增加而需求减少。几内亚雨季结束后，铝土矿供应将恢复，国内部分矿山可能在秋季复产，而西南地区进入枯水期可能导致下游铝厂减产，从而减少对氧化铝的需求。尽管如此，氧化铝产能的提升空间有限，国产产线依然受限，基本面的变化可能削弱价格的下方支撑，但不会根本改变市场格局。

7.电解铝：目前铝锭+铝棒总库存持续去库，且即将迎来需求旺季，由于电解铝11月份之前产能都将处于最大值，从基本面角度在供应不变的前提下需求增长将给与一定支撑，但目前宏观氛围一般，等待9.19议息会议。

■螺纹：继续反弹

1、现货：上海3300元/吨（40），广州3380元/吨（60），北京3240元/吨（40）；

2、基差：01基差115元/吨（-48），05基差102元/吨（-45），10基差174元/吨（-58）；

3、供给：周产量187.92万吨（9.39）；

4、需求：周表需249.92万吨（31.31）；主流贸易商建材成交13.1226万吨（0.71）；

5、库存：周库存493.63万吨（-62）；

6、总结：螺纹继续反弹。黑色的反弹是估值已然偏低之际遇上会议政策期待和消息面上各种扰动的估值修复机制，本质上仍是在对九月旺季需求有所期许。这种需求一方面来自于旺季现实需求的转向，另一方面也是对政策带来未来需求的一种期盼。螺纹整体基本面压力并不大，数据现实螺纹小样本表需超预期回升，库存继续大幅下滑，因而容易跟随预期的转暖出现反弹，但在地产和基建资金压力未减的背景下，钢材旺季需求韧性不足容易限制价格反弹的高度。当前需求复苏确定性较弱，反弹存在反复性，市场情绪扰动明显，预计短期内维持震荡走势，3200元/吨附近或遇阻力，若突破后压力上移至3300元/吨附近，建议等待明确信号后右侧参与交易。

■铁矿石：估值修复仍在继续

1、现货：超特粉595元/吨（12），PB粉708元/吨（12），卡粉845元/吨（15）；

2、基差：01合约1元/吨（-13）,05合约15元/吨（-10），09合约-7元/吨（-5）；

3、铁废差：-54元/吨（14）；

4、供给：45港到港量2217.4万吨（8.2），澳巴发运量2294.7万吨（-320.6）；

5、需求：45港日均疏港量302.738万吨（2.75），247家钢厂日均铁水产量222.61万吨（1.72），进口矿钢厂日耗274.03万吨（1.85）；

6、库存：45港库存15408.95万吨（36.57）,45港压港量38万吨（6），钢厂库存8858.27万吨（-138.2）；

7、总结：远期到港量仍可观和库存高位之际，黑色的反弹需求韧性不足，铁矿石反弹高度有限。但考虑到美联储降息在即，后续美元定价权带来的铁矿优势仍值得关注，美国PPI和申请失业金人数进一步增加了9月降息的可能性，带动盘面的反弹。但是，整体基本面在远期发运仍强的背景下，并未出现明显支撑本轮反弹的驱动，更多的是对前期快速下跌的估值修复。预计铁矿石维持震荡走势，后续将继续关注海外发运、国内政策和产业链库存传导情况。

■锰硅、硅铁：估值修复，震荡运行

1、现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5820元/吨(0)，宁夏市场价5680元/吨(0)，广西市场价5800元/吨(0)；硅铁72#内蒙古含税市场价6100元/吨(0)，宁夏市场价6100元/吨(0)，甘肃市场价6150元/吨(0)；2、期货：锰硅主力2501合约基差-268元/吨(24)，锰硅月间差（2501合约与2505合约）-34元/吨(0)；硅铁主力2410合约基差230元/吨(30)，硅锰月间差（2501合约与2505合约）-54元/吨(12)；

3、供给：全国锰硅日均产量25190吨(-110)，187家独立硅锰企业开工率43.54%(-0.68)；全国硅铁日均产量15481吨(241)，136家硅铁生产企业开工率38.84%(-0.82)；

4、需求：锰硅日均需求16145.43吨(159.86)，硅铁日均需求2606.93吨(36.11)；

5、库存：锰硅63家样本企业库存14.58万吨(1.18)，硅铁60家样本企业库存5.9万吨(0.29)；

6、总结：锰硅方面，期货价格主力合约收盘于6098元/吨，较上一交易日上涨6元/吨。锰硅价格跟随黑色系小幅上涨，但驱动不强。总体来说，锰硅下方成本支撑较弱，上方驱动不足，短期估值修复震荡上行，但幅度有限。现货方面，锰硅市场价与昨日保持稳定，尽管锰矿高价进口，但锰硅厂被上游钢厂压价严重，锰矿也被合金厂压价采购，锰硅成本支撑偏弱。供给端本周锰硅厂日均产量和开工率小幅下降。本周日均需求上涨159.9吨，下游钢厂整体复产进程仍然缓慢，旺季复产情况还待验证。并且锰硅库存处于高位，消化压力大。锰硅仍然是供需双弱局面，后续继续关注钢厂的复产情况、锰硅厂产量及仓单库存表现。硅铁方面，硅铁基本面总体优于锰硅。硅铁盘面价格超跌反弹，主力合约收盘于6110元/吨，较上一交易日上升30元/吨。72#硅铁合格块现货价格保持稳定。尽管下游需求和锰硅类似，钢厂复苏缓慢，采购积极性一般。但硅铁下方成本有所支撑，近日神木和鄂尔多斯兰炭价格也小幅上涨，对盘面价格有所支撑。另外硅铁厂的供给产量虽边际上升，但与往年同比处于中位水平。并且不存在仓单库存量庞大的消化压力。硅铁价格继续震荡运行。后续继续关注硅铁厂产量库存表现及下游钢厂需求恢复情况。

■PP：自身供需驱动有限

1.现货：华东PP煤化工7380元/吨（+50）。

2.基差：PP主力基差55（+17）。

3.库存：聚烯烃两油库存79万吨（-1）。

4.总结：近期聚烯烃虽然也在跟随整个化工板块下行，但和芳烃端的下行还是有本质区别，聚烯烃盘面下行的同时自身生产利润得到大幅改善，基差以及下游制品利润也出现走强；芳烃端盘面下行时除了下游减产的PF端，越偏上游品种利润压缩越厉害。这两个板块下行的组合差异说明聚烯烃的下行主要由成本坍塌导致，自身供需驱动有限，而芳烃的下行除了成本坍塌外，还在交易自身供需的差。

■塑料：三烯-石脑油价差按照国内炼厂利润指引出现走强

1.现货：华北LL煤化工8050元/吨（-0）。

2.基差：L主力基差70（-49）。

3.库存：聚烯烃两油库存79万吨（-1）。

4.总结：近期能化-SC价差并未在国内炼厂利润走弱的领先指引下出现走强，领先指标出现劈叉，同时我们也看到亚洲石脑油裂解与能化-SC价差也出现劈叉，这说明造成劈叉的环节在石脑油向下化工单体端。从能化-SC价差与芳烃-石脑油价差以及三烯-石脑油价差的匹配度看，近期三烯-石脑油价差按照国内炼厂利润指引出现走强，而能化-SC价差与芳烃-石脑油价差同步走弱，说明造成劈叉的根源在于芳烃端。■短纤：边际利空递减

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7110元/吨（+110）。

2.基差：PF主力基差182（-66）。

3.总结：化工芳烃单体端利润因为聚酯开工走弱的限制以及成本端汽油裂解崩塌的影响出现大幅走弱，动态去看，芳烃终端聚酯在利润修复下开工有向上动能，但聚酯库存尚未得到有效去化，会限制利润对开工的向上推动，供需端对芳烃-石脑油价差整体虽无明显利多，但边际利空递减，只是成本端汽油裂解领先指引继续向下，预计芳烃相较上游弱势的趋势不会改变。

■纸浆：港口小幅去库

1.现货：漂针浆银星现货价6000元/吨（0），凯利普现货价6150元/吨（0），俄针牌现货价5600元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4850元/吨(0)，针阔价差1150元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP01=342元/吨（14），凯利普基差-SP01=492元/吨（14），俄针基差-SP01=-58元/吨（14）；

3.供给：上周木浆生产量为44.3888万吨（-0.03）；其中，阔叶浆产量为为23.42万吨（0.13），产能利用率为96.09%（0.54%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为765美元/吨（0），进口利润为-205.92元/吨(30)，阔叶浆金鱼进口价格为650美元/吨（0），进口利润为-510.52元/吨(-50);

5.需求：木浆生活用纸均价为6560元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利320.04元/吨（0），白卡纸均价为4179元/吨（0），白卡纸生产毛利372元/吨（7），双胶纸均价为5200元/吨（0），双胶纸生产毛利-84元/吨（53），双铜纸均价为5735.71元/吨（0），铜版纸生产毛利750元/吨（18）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为445228吨（-1608)；本周纸浆港口库存为187.8万吨（-2.5)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1155.933元/吨（2.03），化机浆生产毛利为3.9553元/吨（1.35）。

8.总结： 纸浆期货主力合约日内下跌-0.35%，现货价格不变，针阔价差1150元/吨（0）。本周纸浆港口库存为187.8万吨（-2.5)，转累库为去库趋势。据海关总署公布的数据显示,中国2024年8月纸浆进口量为280.7万吨，环比+20.7%，同比-14.6%，全年累计进口量2296.4万吨，累计同比-2.5%。近期宏观经济承压，下游有所好转，涨价以及耗浆速度有待观察，成本的有效传导是关键，目前未明显基本面驱动，预期转弱，预计近期区间震荡。

■尿素: 低价收单好转

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1860元/吨（0），河南现货价1870元/吨（10），河北现货价1880元/吨（0），安徽现货价1900元/吨(10)；

2.基差：山东小颗粒-UR01=61元/吨（-20），河南小颗粒-UR01=71元/吨（-10）；

3.供给：尿素日生产量为18.243万吨（0.29），其中，煤头生产量为14.173万吨（0.29），气头生产量为4.07万吨（0）;

4.需求：本周尿素待发订单天数为5.71天（-0.46），下游复合肥开工率为38.42%（-3.59），下游三聚氰胺开工率为69.6%（-1.5）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为美元/吨（-289），中国小颗粒FOB价格为美元/吨（-284），出口利润为-2154.8元/吨(-2014.95);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为2744张（0)；上周尿素厂内库存为74.99万吨（11.37)；上周尿素港口库存为21.3万吨（0.8)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-321元/吨（-50），气流床生产毛利为221元/吨（-19），气头生产毛利为190元/吨（-40）。

8.总结：昨日尿素日内跌幅+2.28%，现货部分价格上涨10元/吨。市场供应量窄幅回升，而下游需求仍未有明显起色，加之情绪面利好难寻，市场看空氛围浓郁。市场低价收单稍有好转，支撑个别企业报价窄幅上调，然而下游跟进情绪再次放缓，而后尿素价格便继续一路下跌，持续突破年内新低。9月3日，印标价格公布，且高于当前国内价格，但在国内出口受限的背景下，并未提振到市场情绪。目前工厂普遍出货不佳，迫于销售压力报价仍有下行预期。预计短期尿素偏弱运行，关注尿素装置动态及下游复合肥厂开工情况。

■白糖：观察反弹力度

1.现货:南宁6390(0）元/吨，昆明6040(15）元/吨

2.基差:南宁1月568；3月640；5月591；7月614；9月623；11月508

3.生产：巴西8月上半月产量同比小幅减少，累积量增加幅度环比减少，新产季制糖比维持高位预计让产量维持高位，总体产量预计维持在4000万吨以上，但估计量预计有所下调；印度和泰国甘蔗进入生长季节，关注主产地天气情况。国内全国糖厂压榨结束，供给端需要依靠进口糖维持。

4.消费：国内情况，需求端暂时正常，下游进入季节性备货旺季。

5.进口：1-7月进口171万吨，同比增加50万吨，本产季进口总量359万吨，同比增加61万吨，二季度进口总量处于历史低位区间。进口配额外空间打开，关注下半年进口买船和到港情况。

6.库存：8月110万吨，同比增加22万吨。

7.总结：国际市场巴西压榨进入新产季，市场关注点来到巴西产量的兑现。当前国内港口进口糖开始陆续到港，国内加工糖糖价短期内上方仍然有明显压力，不过叠加近期巴西产地火灾频繁，叠加内地市场进入下游的备货旺季，预计糖价会有一定反弹，但上方空间预计有限。

■棉花：下方支撑较强

1.现货:新疆14453（-8）；CCIndex3218B 14738（21）

2.基差:新疆1月1288；3月1258；5月1238；7月1208；9月1498；11月1383

3.生产:USDA8月报告调减产量和库存，但全球期末库存同比增加，本产季预期变化不大。产业端国内市场下游纺纱织布产能整体偏弱，开工率环比持续数周下调后有反弹迹象。

4.消费:国际情况，USDA8月报告调减产量和库存；国内市场下游近期有去库迹象，但是终端消费表现无亮点。

5.进口：7月进口20万吨，同比增加9万吨，进口利润打开让本年度进口同比预计继续增加。

6.库存：纺企棉花原料库存偏低且稳定，并没有表现出备货迹象，下游产品去库速度减慢，仍然需要终端消费改善。

7.总结：美棉继续弱势，近期内盘弱势震荡，产业链利润开始向下游修复，继续观察下游消费表现是否有所回暖，另外关注全球新棉种植和生长情况。

■油脂：印度植物油需求低迷

1.现货：广州24℃棕榈油7980（-30）；山东一豆7720（-50）；东莞三菜8650（+20）

2.基差：01合约一豆16（-138）；01合约棕榈油112（-82）；01三菜-277（-117）

3.成本：9月船期马来24℃棕榈油FOB 970美元/吨（-5）；10月船期美湾大豆CNF 468美元/吨（+1）；11月船期加菜籽CNF 512美元/吨（-2）；美元兑人民币7.12（0）

4.供给：SPPOMA数据显示，9月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下滑3.54%，油棕鲜果串单产下滑3.23%，出油率下滑0.06%。第36周进口压榨菜油周度产量4.6万吨

5.需求：ITS 数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油产品出口量为448985吨，较上月同期下滑4.6%。第36周菜籽油成交量5100吨

6.库存：截止第35周末，国内棕榈油库存总量为57.6万吨，较上周的56.9万吨增加0.7万吨。国内豆油库存量为123.4万吨，较上周的125.1万吨减少1.7万吨。国内进口压榨菜油库存量为48.6万吨，较上周的50.6万吨减少2.0万吨。

7.总结：SEA数据显示，8月印度植物油进口环比骤降近三成（棕榈油大降、豆油增、葵油降）但库存仍然环比微增。其需求端似面临困境。USDA报告显示，2024/25年度全球棕榈油期末库存预估为1757.4万吨；2023/24年度全球棕榈油期末库存预估为1825.3万吨。2024/25年度全球棕榈油产量预估为8043.4万吨，8月预估为7983.4万吨。MPOB报告显示，马来西亚8月底棕榈油库存为188万吨，较7月底增加7.34%，略高于市场预期的186万吨。8月毛棕榈油产量为189万吨，较7月增加2.87%，符合市场预期。8月棕榈油出口为153万吨，较7月减少9.74%，略好于市场预期的150万吨。油脂延续区间操作思路。

■菜粕：USDA报告中性

1.现货：广西36%蛋白菜粕2370（+50）

2.基差：01菜粕-161（+33）

3.成本：10月船期加菜籽CNF 512美元/吨（-2）；美元兑人民币7.12（0）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第36周进口压榨菜粕产量6.13万吨。

5.需求：第35周国内菜粕周度提货量6.2万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第35周末，国内进口压榨菜粕库存量为3.0万吨，较上周的2.9万吨增加0.1万吨。

7.总结：USDA月报显示，全球2024/25年度大豆期末库存预估为1.3458亿吨，8月预估为1.343亿吨。美豆新作种植面积、单产均未做调整，基本面延续宽松状态。加菜籽新作收获进度正常。萨省油菜籽单产潜力保持偏高位置，阿省或小幅不及去年。欧洲地区菜籽进口放缓。国内现货成交压力依旧存在。市场对于消息面变动心态更加谨慎，现货供需基本面暂未有明确好转。在蛋白性价比下滑之后，需求前景或不乐观。