海外宏观方面，美国制造业PMI继续回落，劳动力市场持续降温，短期美国经济软着陆预期明显。后续关注PMI指数能否止跌企稳，市场交易逻辑可能会在美国经济软着陆和衰退之间不断切换。此前，美国7月核心CPI与整体CPI同比增速都已降至2021年上半年以来的最低点，显示通胀全面降温。伴随着通胀持续降温和就业市场放缓，美联储降息预期持续升温。而最新公布的8月美国核心CPI超预期反弹，通胀持续性或影响美联储降息幅度。

行业正反馈驱动不明显

此前，市场一度对9月建材需求存季节性回升预期，但经过半个多月的观察后发现，“金九”从开始并未展现出传统需求旺季应有的需求量。虽然进入天气不利因素消退阶段，下游存赶工期追进度需求，采购节奏有所加快，但受资金改善情况有限以及黑色系整体回调影响，终端采购压单情况显现，下游观望情绪转浓。

不过，据钢联调研，螺纹钢下游需求正在边际好转。百年建筑网调研显示，水泥和混凝土数据环比继续回升，且近期基建资金到位速度加快，重点工程项目进度出现起色。这也同这些地区的专项债发行速度及规模较大相互印证。从最新的钢联表观数据来看，螺纹钢表观需求环比回升31.31万吨至249.92万吨，至此螺纹钢表观需求自低位实现五连升。

而从中长期时间维度来看，钢材下游需求或已达峰，这与下游主要行业的调整息息相关。首先，房地产市场仍处于筑底期，建材需求萎缩表现明显；其次，基建领域受到资金的掣肘，增速自高位回落；最后，制造业一度维持一定韧性，但今年下半年以来呈现疲态。

供应过剩矛盾凸显

虽然去年及前年钢材价格间或出现反弹，但高度一次不如一次，且自今年年初以来，甚至未能出现像样的反弹，可见今年供应端矛盾激化较为明显。从整体趋势来看，钢材需求或呈现阶梯式回落。

需求缓慢回升带来钢厂温和复产。最新钢联数据显示，钢厂减产有所放缓，铁水产量自回落至低位后小幅回升至222.61万吨，五大钢材品种供应801.17万吨，周环比增加22.51万吨，增幅为2.9%。其中，螺纹钢产量在连续8周下降后创出新低，而本期产量回升至187.92万吨，连续3期回升合计增量27.32万吨，长短流程钢厂均有恢复。热卷产量则有所减少，环比减8.31万吨至302.17万吨。热卷供减需增，前期突出矛盾有所缓和。不过，基于整体需求萎缩，后续钢厂复产动能或不强，行业正反馈驱动不明显。

图为螺纹钢消费量

综合来看，当前宏观面需关注月中美联储议息会议指引。产业方面，在经历了七、八月份的“至暗时刻”后，利空矛盾集中释放，钢厂通过减产缓解了供给端压力。后续行情波动方向，依然需要观察需求端表现情况。不过，基于整体需求形势不如当年，钢材价格若出现反弹，整体高度也受限。