9月20日，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年8月白糖进口量为767254.644吨，环比增长81.83%，同比增长109.64%。巴西是第一大供应国，当月从巴西进口白糖734023.257吨，环比增长103.36%，同比增长119.37%。韩国是第二大供应国，当月从韩国进口白糖18279.63吨，环比增长23.62%，同比增长56.17%。

什么原因导致白糖进口量同比大增？对此，申银万国期货白糖高级分析师徐盛告诉期货日报记者，国内白糖进口量大增，一是因为5月和7月的国际糖价处于低位，国内食糖配额外进口有了利润，企业也进一步加大进口量。二是从季节性看，三季度是国内食糖进口的高峰期，因为国内食糖压榨生产季主要在10月至次年4月，三季度是国内糖企的纯销售季，为了避免夏季国内糖厂因食糖工业库存快速下降导致供应不足，国内加工糖厂会适时增加食糖进口，于是白糖季节性进口增加。

“二季度以来原糖受供应预期增加影响，国际糖价大幅下行，ICE原糖10月合约最低触及17.52美分/磅，巴西配额内加工糖估算价为4806元/吨，配额外进口加工糖估算价为6117元/吨，当时国内主产区现货价约6200元/吨，配额外进口出现利润，刺激加工糖厂海外点价积极性，因而三季度进口预期大增。”广发期货农产品高级研究员刘珂说。

不过，近期原糖价格大幅上涨，有机构分析称，原因是巴西产量出现预期差。巴西圣保罗地区火灾危机及持续干旱引起市场对巴西中南部地区产量担忧，且近期Unica公布的双周度数据显示巴西的制糖比持续低于市场预期。前期市场普遍预计2024/2025榨季制糖比能达到52%，但是近两周双周制糖比均在50%以下，因而巴西中南部产量或向下调整390万吨至4000万吨，前期机构预估在4400万吨附近，这也意味着全球食糖产量过剩预期走弱。从9月最新的市场预估来看，2024/2025年度全球糖市场供应过剩450万吨，相比上一次预估的880万吨下调430万吨。

徐盛认为，在这样的预期差之下，市场担忧巴西原糖供应不足，引发了国际糖价大幅上涨。而在国际糖价强势的情况下，国内食糖进口成本也将上涨。在10月前后国内糖消费季节性高峰而供应“青黄不接”的背景下，或出现供需偏紧的情况。

中信建投期货白糖研究员陈家谊告诉记者，本年度初期，市场普遍预期全球平衡表将在今年走向宽松，原因在于全球产量预计将迎来恢复性增长。北半球降雨恢复正常，生产前景改善。此外，预计巴西中南部仍维持4000万吨以上产量，但消费端受制于全球人口增速放缓，因此全球供需平衡表预计将走向宽松，结合各机构的预估，供应过剩幅度预计在200万吨，这也是第二季度原糖大幅下行的主要驱动力。不过。近期随着巴西原糖产量下滑，供应过剩幅度预计减少。

看向国内的供需情况，刘珂认为，国内整体供需仍处于偏宽松状态，2024/2025榨季预计食糖产量较上一榨季有所恢复，扩产至1100万吨，不过台风过境甘蔗倒伏，南部各主产区的丰产幅度预计减少，实际产量需要后续持续跟踪。且进口成本因前期海外糖价下行而降低，进口量预计在四季度维持较高水平。国内供需格局相比上个榨季呈现偏宽松的情况。

对于白糖后市，徐盛认为，国际糖价未来将继续受到巴西干旱的影响而走强。同时，回顾国内糖价的季节性因素，10月前后国内糖价也易涨难跌。从中短期看，糖市有望维持强势。但从长期来看，11月之后北半球甜菜、甘蔗将大规模压榨，食糖供应缺口有望缓解。另外，观察未来的气象预报，巴西干旱也有望缓解，市场做多情绪将逐步降温。考虑到目前国际糖价相对乙醇、玉米、大豆、棉花等其他农产品依然偏高，种植收益高企将使2025年的糖料种植面积保持现状甚至增加，因而对下一年的糖价产生利空。

刘珂告诉记者，近期国内糖价被动跟随国际糖价上涨，因国际糖价上涨推动进口成本增加。外盘上涨的持续性后续需要跟踪9月份巴西双周报数据，若产量仍维持同比减少，不排除原糖有继续上涨的空间。海外偏强走势将传导至国内，叠加近期台风天气对产量影响的偏多情绪，国内糖价短期易涨难跌，但考虑到整体仍处于增产周期，反弹幅度或有限。

“近期巴西持续性干旱和火灾危机驱动白糖价格上涨。此前市场对全球供需平衡表的宽松预估是建立在巴西中南部维持高产量（4100万吨以上）的假设上，但由于近期发生的山火以及持续性干旱，巴西中南部产量或向下调整至3900万~4000万吨，这也意味着全球的食糖过剩量出现下调。随着台风带来的影响和原糖估值修正，内盘盘面预计出现反弹。”陈家谊说。