周二央行发布重磅利好消息，非金属建材品种全面走强，其中纯碱盘面价格大幅反弹，多头资金增仓跟进，领涨化工板块，当日纯碱主连合约涨超6%，至1440元/吨附近。周三早盘纯碱价格继续上涨，盘中触及涨停，空头陆续减仓离场。从基本面看，纯碱下游浮法玻璃行业进入亏损状态，冷修产线增加，需求端不强仍然拖累纯碱价格。库存再创年内新高，虽然供应端下滑趋势延续，但对纯碱的价格支撑待观察。综合看，基本面未见明显好转，但受大宗商品市场向好情绪带动，纯碱多头增仓，短期宏观氛围向好，成本支撑仍在。

图为纯碱库存季节性走势

供应下滑趋势延续

相关统计数据显示，截至9月20日，纯碱产业整体开工率为79.39%，环比增加4.61个百分点，同比下降2.93个百分点；周度产量为66.18万吨，环比增加6.2%，同比增加3.26%。从季节性走势可以看出，近期纯碱开工率下降幅度较大，已经接近历史平均水平。从绝对水平看，80%左右的开工率符合市场平衡的预期，关键在于后续开工率能否维持低位。

从产量看，纯碱周度产量连续5周维持在70万吨以下，接近去年同期水平。随着现货价格的不断下跌，部分碱厂检修及降负荷节奏有所加快，整体产量有所缩减，对纯碱价格的支撑待观察。

下游需求支撑偏弱

由于浮法和光伏玻璃需求走弱，行业亏损导致玻璃产能逐步收缩，但缩减步伐较慢，尚未引发大规模的生产线冷修。相关统计数据显示，截至9月19日，国内浮法玻璃产能为16.69万吨/日，环比减少0.16%，同比减少1.2%。光伏玻璃产能为9.85万吨/日，环比减少0.49%，同比增加6.89%。浮法玻璃开工率为80.51%，环比下降0.29个百分点，同比下降0.15个百分点，产线开工条数为240条。

综合看，目前玻璃行业面临亏损和高库存的窘境，但玻璃生产具有刚性，产能出清周期较长，冷修缓慢进行，供应有所收紧，对重碱的刚需减少，需求端对纯碱价格支撑偏弱。

库存再创年内新高

在纯碱下游需求不足且买涨不买跌心态的影响下，近期市场交投情绪低迷，碱厂订单一般，整体库存再创年内新高。相关数据显示，截至9月23日，国内纯碱厂家总库存为143.63万吨，环比增加4.85%，同比增加739%。

目前碱厂延续累库趋势，一定程度上削弱了纯碱价格向上的动能。观察减产力度，若联碱法成本线再次被打破，检修进程加快，库存压力或有所减轻。

纯碱本轮下跌行情是从5月份开始的，与往年的季节性波动不同，旺季（7至8月）纯碱价格重心仍持续下移，企业整体利润远低于历史同期水平。相关统计数据显示，截至9月20日，国内氨碱企业生产利润-44.57元/吨，环比下降187.62%，同比下降103.02%，联碱企业生产利润-45.4元/吨，环比下降253.38%，同比下降102.38%。

氨碱法物料消耗主要是合成氨、煤炭、盐、石灰石，联碱法主要物料是煤炭、盐。相关统计数据显示，目前平均成本略高于去年同期水平，氨碱企业成本为1695元/吨，环比下降0.24%，同比下降1.07%；联碱企业成本为1544.11元/吨，环比上升0.25%，同比下降3.32%。

从基本面看，纯碱的行业集中度较高，供应端的调控比玻璃产业的灵活度高，行业开工率已从高位下滑至历史中位水平，但库存再创年内新高，且累库态势持续，主要是因为需求端未见明显改善，下游备货积极性不高，成交多以低价采购为主。现货方面，纯碱现货价格已连续两周加速下跌，之前关于现货价格将补跌的预期已经兑现。

图为纯碱开工率季节性走势

综上，在基本面出现明显好转之前，纯碱价格持续反弹的空间有限。但短期宏观氛围良好，需警惕大宗商品市场情绪边际改善对纯碱价格走势的影响。