■铜：铜价短期目标已实现，多单见好就收

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为77370元/吨，涨跌-130元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-30元/吨。

3. 进口:进口盈利-74.13元/吨。

4. 库存：上期所铜库存156485吨，涨跌14860吨，LME库存292850吨,涨跌-4700吨

5.利润：铜精矿TC8.13美元/干吨，铜冶炼利润-1524元/吨。

6.总结：9月SMM中国电解铜产量为100.43万吨，环比下降0.92万吨，降幅为0.91%，同比下降0.76%，需求端9月电铜杆和电线电缆周度开工率回升明显。技术上看，短期目标位指向77500-78000已实现，多单见好就收，逢支撑位做反弹。支撑位74500-75600，70700-71600。注意需要辗转做反弹。

■锌: 沪锌多单见好就收

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为25350元/吨，涨跌-160元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：115元/吨，涨跌-5元/吨。

3.进口利润:进口盈利-682.27元/吨。

4.上期所锌库存80714元/吨，涨跌734吨。LME锌库存240625吨，涨跌-1375吨。

5.锌8月产量数据49.93吨，涨跌1.3吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为59.09%，SMM压铸为55.45%，SMM氧化锌为54.25%。

7.总结：因锌精矿供应紧张一直未能缓解，并且精炼锌联合减产声明后减产需要很长时间才能完全兑现，且旺季即将到来，下有支撑。第一支撑位22800-23200，第二支撑位前低，逢支撑做反弹为主。此为策略1。策略2为突破23800-24000一线重要压力继续加仓做多。目前目标已实现，多单见好就收，逢支撑做反弹。支撑位依次为23500-24000，22500-22800。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20740元/吨，相比前值上涨40元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为4304元/吨，相比前值上涨63元/吨；

2.期货：沪铝价格为20880元/吨，相比前值上涨55元/吨；氧化铝期货价格为4818元/吨，相比前值上涨265元/吨；

3.基差：沪铝基差为-125元/吨，相比前值下跌50元/吨；氧化铝基差为-514元/吨，相比前值下跌202元/吨；

4.库存：截至10-14，电解铝社会库存为65.6万吨，相比前值下跌2.1万吨。按地区来看，无锡地区为22.8万吨，南海地区为23.2万吨，巩义地区为5万吨，天津地区为2.3万吨，上海地区为4万吨，杭州地区为4万吨，临沂地区为2万吨，重庆地区为2.3万吨；

5.利润：截至10-08，上海有色中国电解铝总成本为17873.45元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为2726.55元/吨；

6.氧化铝：鉴于当前氧化铝利润率过高，氧化铝售价超过4700元/吨，利润能达到1500元/吨，利润率超过30%，而电解铝的利润率相对较低，电解铝售价20000元/吨但利润仅为2000元/吨，利润率10%，可尝试做多电解铝利润（即做空氧化铝、做多电解铝）的策略，捕捉产业链内部利润重新分配的趋势，这个策略目前是具有一定安全边际的，但最终实现仍需观察云南降雨情况

7.电解铝：目前迎来需求旺季，由于电解铝11月份之前产能都将处于最大值，从基本面角度在供应不变的前提下需求增长将给与一定支撑，且外盘在节假日期间涨势尚可，国内宏观氛围较好，可顺势做多。

■铁合金：双硅估值调整，震荡运行

1、现货：锰硅6517#内蒙市场价6150元/吨(0)，宁夏市场价6020元/吨(20)，广西市场价6150元/吨(0)；硅铁72#内蒙市场价6400元/吨(-100)，宁夏市场价6450元/吨(0)，甘肃市场价6450元/吨(0)；

2、期货：锰硅主力合约基差-166元/吨(22)，锰硅月间差（2501合约与2505合约）-72元/吨(-8)；硅铁主力合约基差82元/吨(60)，硅锰月间差（2501合约与2505合约）-48元/吨(-8)；

3、供给：全国锰硅日均产量24730吨(-460)，187家独立硅锰企业开工率41.9%(-0.51)；全国硅铁日均产量15985吨(380)，136家硅铁生产企业开工率39.06%(-0.58)；

4、需求：锰硅日均需求17979.43吨(354.86)，硅铁日均需求2947.71吨(58.73)；

5、库存：锰硅63家样本企业库存18.55万吨(-1.3)，硅铁60家样本企业库存5.68万吨(-0.19)；

6、总结：锰硅方面，期货价格主力合约收盘于6366元/吨，较上一交易日下跌22元/吨。市场情绪逐渐平稳，价格属估值调整阶段。估值端方面，成本、现货价格和利润均与上一交易日变化不大，对锰硅价格无明显提振。驱动端，下游钢厂的盈利率大幅提高，铁水产量也相应增加，致使锰硅需求大幅上涨。锰硅厂供给侧同样变化明显，开工率和产量都有所下滑，带动库存开始反弹回落。总体来说，供需格局开始逐渐改善，短期锰硅跟随政策及黑色系波动，但中长期来看，锰硅仍需注意高位的库存水平和终端需求恢复情况，这仍是制约锰硅的重要因素。后续继续关注下游钢厂的复产情况、锰硅厂产量及仓单库存表现。

硅铁方面，期货价格主力合约收盘于6618元/吨，较上一交易日下跌60元/吨。市场情绪平稳，硅铁盘面价格震荡运行，短期受到宏观影响。估值方面，硅铁成本较上一交易日相对稳定。现货方面内蒙市价下降100/吨，至6400元/吨，利润除内蒙有所下滑其他地区保持稳定，而内蒙现价的下降晚于其他地区并相对持平，估值端无明显支撑。驱动端，本周硅铁产量与上周相比增幅明显，供给不减反增。其次，尽管下游钢厂铁水产量大幅增加，但对硅铁需求增幅不明显，幅度较小。不过，幸其库存位于历史中下区域，并持续下降，本周供给的大幅增加带来的库存压力尚能承受。总体来说，硅铁供需较上周反而略微宽松，不过幅度不大。短期来看，硅铁跟随宏观和黑色波动，中长期震荡运行。后续继续关注硅铁厂产量库存表现及下游需求恢复情况。

■螺纹钢：悲观情绪释放之下市场需要反复确认目标价格的稳固性

1、现货：上海3710元/吨（10），广州3960元/吨（10），北京3840元/吨（0）；

2、基差：01基差208元/吨（-34），05基差149元/吨（-32），10基差290元/吨（-40）；

3、供给：周产量236.26万吨（11.12）；

4、需求：周表需248.5万吨（60.99）；主流贸易商建材成交13.3184万吨（-0.85）；

5、库存：周库存440.85万吨（-12.24）；

6、总结：宏观预期转暖+螺纹库存低位+焦炭涨价带动螺纹反弹。近期，宏观政策引发的预期回暖可谓是轰轰烈烈的上演。虽然周内出现回调，但这种回调并非意料之外，更多的是急涨后对估值的理性修复。回归到螺纹自身，由于表需的超预期上涨和库存水平的持续偏低，螺纹基本面呈现健康的格局，奠定了其很难出现大幅度的下跌。另一方面，进入十月以后，铁水近10万吨/日的大幅上涨带动炉料走强，焦炭连涨三轮、铁矿石价格重返100美金也让螺纹的成本支撑更加稳固，支撑了螺纹钢估值的上行趋势。加上本周废钢价格、日耗继续上涨，为螺纹打开了上方空间。短期内，中央刺激政策力度仍在持续，宏观情绪转暖的主旋律并未改变，基本面健康、成本有支撑的背景之下，宏观情绪的转暖和终端需求的好转将进一步推动螺纹价格偏强运行，此轮上涨将会呈现一波三折，前期的悲观释放之下市场需要反复确认目标价格的稳固性。四季度产能置换政策或出台新规则，将持续关注。后续将继续关注国内外宏观政策、产业链库存传导情况。

■铁矿石：铁水上行周期内钢厂补库

1、现货：超特粉678元/吨（-18），PB粉789元/吨（-11），卡粉920元/吨（0）；

2、基差：01合约-11.5元/吨（-11.5）,05合约0.5元/吨（-10），09合约17.5元/吨（-8.5）；

3、铁废差：53元/吨（35）；

4、供给：45港到港量2948.8万吨（990.1），澳巴发运量2260.6万吨（67.3）；

5、需求：45港日均疏港量325.005万吨（325.01），247家钢厂日均铁水产量233.08万吨（5.06），进口矿钢厂日耗288.15万吨（5.26）；

6、库存：45港库存15105.93万吨（53.01）,45港压港量42万吨（2），钢厂库存8985.3万吨（300.57）；

7、总结：宏观预期回暖+钢厂铁水大幅上涨带动矿价高位盘整，后续政策实际落地情况和实物工作量才是关键。在落地利润尚可之际，铁矿石远端发运有增、到港亦季节性增加，铁水虽有上涨但港口库存继续出现累库，加上当前矿价回归100美金之上，非主流发运有增加的可能性，因而市场对远端发运增量仍有预期，库存压力仍是不可忽视的重点。短期内，矿价或跟随板块和情绪的提振有小幅反弹，配套政策的落地或能改善终端需求从而正向反馈至铁矿石上，打开矿价上方空间，800-850元/吨一带存在压力。另外，此前悲观情绪需要时间消化，本轮反弹或将呈现一波三折的走势，且由于铁矿库存高位，反弹高度将弱于钢材。后续将继续关注海外发运、港口库存及钢厂生产情况，另置换产能的接续政策四季度或有出台，后续将持续关注。

■PP：内盘SC文华加权在上方580-590一线有强压制

1.现货：华东PP煤化工7620元/吨（-20）。

2.基差：PP主力基差-23（-1）。

3.库存：聚烯烃两油库存88万吨（+2）。

4.总结：成本端原油后续怎么走，阶段性节奏或者说力度需要关注以色列对伊朗的报复情况，这个无法预判，只能给出两种假设情形下可能走势。但需要明确的是我们给到的四季度油价反弹逻辑组合基本盘没有变化，四季度油价大方向就是看多，突发性事件走势变化的不同仅仅带来四季度油价反弹大方向下的走势节奏不同。如果以色列对伊朗的报复力度有限，伊朗原油出口未受明显影响，则油价在短期冲高（目前内盘SC文华加权在上方580-590一线有强压制），情绪消退后可能迎来一轮周线级别回落，但不改季度内月度级别反弹方向。

■塑料：反弹过程很纠结

1.现货：华北LL煤化工8350元/吨（-30）。

2.基差：L主力基差52（-25）。

3.库存：聚烯烃两油库存88万吨（+2）。

4.总结：节后聚烯烃价格在假期原油上涨带动下出现跳空高开，但随着油价走势进入震荡，聚烯烃上周走势也偏震荡。目前盘面交易逻辑仍是成本驱动，成本端原油我们维持对四季度油价反弹走势判断，即非高频领先指标四季度平衡表去库+供应端给到OPEC+12月开始增产中性预期+高频领先指标指引下四季度美国成品油超季节性需求走强的反弹组合，但目前也只能看到弱反弹，甚至如果中东局势缓和还会出现价格下跌修复前期交易局势紧张的上涨，所以聚烯烃反弹过程也会很纠结。

■短纤：进入震荡走势

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7290元/吨（-20）。

2.基差：PF主力基差192（+14）。

3.总结：节后短纤受假日期间外盘油价上行影响跳空高开，但高开后出现震荡走弱。从现货价格估值角度看，结合现货价格来到区域价差西南-200给到的估值相对上边际附近，反弹走势受阻，但随着价格回落，目前价格逐步向再生料仿大化+500给到的下边际靠拢，从估值角度看，短纤价格暂时上下受限，走势偏震荡。

■纸浆：宏观仍有支撑

1.现货：漂针浆银星现货价6300元/吨（0），凯利普现货价6400元/吨（0），俄针牌现货价5850元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4750元/吨(0)，针阔价差1550元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP01=380元/吨（-14），凯利普基差-SP01=480元/吨（-14），俄针基差-SP01=-70元/吨（-14）；

3.供给：上周木浆生产量为45.4009万吨（0.79）；其中，阔叶浆产量为为23.59万吨（0.64），产能利用率为93.84%（2.54%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为765美元/吨（0），进口利润为105.23元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为650美元/吨（0），进口利润为-525.56元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6560元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利248.37元/吨（11.26），白卡纸均价为4094元/吨（0），白卡纸生产毛利265元/吨（10），双胶纸均价为5090元/吨（0），双胶纸生产毛利-120.3元/吨（94.2），双铜纸均价为5585.71元/吨（-50），铜版纸生产毛利557.5元/吨（18）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为375313吨（-2168)；上周纸浆港口库存为172.9万吨（-0.5)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1161.7231元/吨（-5.51），化机浆生产毛利为7.8154元/吨（-3.67）。

8.总结：日内涨跌幅0.75%，现货价格6300元/吨（0），针阔价差1550元/吨(0)。UPM通知中国客户新一轮针叶浆报价上调20至820美元/吨，成本端支撑仍存。目前纸浆消费旺季已过半，除生活用纸旺季表现不错外，其余纸种旺季订单和去库均不及预期，10月下游随着旺季进入尾声，需求逐步转弱。而供给端，欧洲和全球木浆港口累库，海外衰退造成中国供应压力风险提升。基本面上行驱动较弱，因此纸浆上方空间有限。但值得关注的是，港口库存连续四周去库，仓单也大幅下降，旺季针叶浆现货下跌有限，受期价价差约束，期价贴水程度超过450点的可能性较小。因此，维持纸浆近期区间震荡观点不变，上方压力位在6050-6100元/吨附近，下方支撑在5600-5700元/吨附近，关注下游开工利润和宏观变化。

■尿素: 偏弱震荡

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1790元/吨（-30），河南现货价1820元/吨（-40），河北现货价1830元/吨（-40），安徽现货价1820元/吨(-40)；

2.基差：山东小颗粒-UR01=-10元/吨（-30），河南小颗粒-UR01=20元/吨（-20）；

3.供给：尿素日生产量为19.245万吨（0.07），其中，煤头生产量为15.081万吨（0.07），气头生产量为4.164万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为8.94天（-0.3），下游复合肥开工率为32.33%（-3.31），下游三聚氰胺开工率为50.78%（-5.23）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为美元/吨（0），出口利润为-2164.23元/吨(-1.92);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为2480张（-30)；上周尿素厂内库存为94.41万吨（-3.8)；上周尿素港口库存为22万吨（0.2)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-331元/吨（60），气流床生产毛利为166元/吨（35），气头生产毛利为90元/吨（0）。

8.总结：尿素日内涨跌幅-0.88%，现货价格多数下跌30-40元/吨。尿近期尿素检修装置增加，预期供应小幅回落，但整体供应已经偏宽松。下游秋季肥走货较好，复合肥加工有所增加，库存有所去库，短时预计持续至中下旬，需求端有所支撑。预计回调后震荡整理为主。

■菜粕：USDA月报平淡，南美降雨改善

1.现货：广西36%蛋白菜粕2250（+10）

2.基差：01菜粕-241（+3）

3.成本：11月船期加菜籽CNF 529美元/吨（-3）；美元兑人民币7.09（0）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第41周进口压榨菜粕产量5.71万吨。

5.需求：第40周国内菜粕周度提货量3.18万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第40周末，国内进口压榨菜粕库存量为6.0万吨，较上周的4.0万吨增加2.0万吨。

7.总结：USDA10月报告显示，预估美国2024/25年度大豆单产预估为53.1蒲式耳／英亩，9月预估为53.2蒲式耳／英亩。大豆产量预估为45.82亿蒲式耳，9月预估为45.86亿蒲式耳。大豆出口量预估为18.5亿蒲式耳，9月预估为18.5亿蒲式耳。大豆期末库存预估为5.5亿蒲式耳，9月预估为5.5亿蒲式耳。对南美新季大豆预估均未做调整。报告整体符合预期。近期南美大豆产区迎来降雨改善，给大豆价格带来调整压力。加拿大农业部9月报告预估24/25年度加菜籽产量同比小降。阿省、萨省油菜籽新作单产预估遭下调与之相呼应。当下旧作结转库存压力较大，商业库存处于历史同期最高水平。农户卖压仍在。关注国内菜粕提货表现，11月后豆菜粕价差或趋于回升。

■油脂：存在调整风险

1.现货：广州24℃棕榈油9200（+140）；山东一豆8310（0）；东莞三菜9440（-120）

2.基差：01合约一豆112（+152）；01合约棕榈油390（+314）；01三菜19（+199）

3.成本：11月船期马来24℃棕榈油FOB 1075美元/吨（-10）；11月船期美湾大豆CNF 465美元/吨（-1）；11月船期加菜籽CNF 529美元/吨（-3）；美元兑人民币7.09（0）

4.供给：SPPOMA数据显示，10月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降6.46%，油棕鲜果串单产下滑7.15%，出油率增加0.13%。第41周进口压榨菜油周度产量1.76万吨

5.需求：ITS数据显示，马来西亚10月1-10日棕榈油产品出口量为509962吨，较上月同期的448985吨增加11,966吨或13.6%。第41周菜籽油成交量4000吨

6.库存：截止第40周末，国内棕榈油库存总量为52.7万吨，较上周的49.5万吨增加3.2万吨。国内豆油库存量为131.5万吨，较上周的131.8万吨减少0.3万吨。国内进口压榨菜油库存量为45.4万吨，较上周的44.8万吨增加0.6万吨。

7.总结：隔夜能源价格大幅回落或拖累植物油市场情绪。MPOB报告显示，马来西亚9月底棕榈油库存为201万吨，较8月底增加6.93%，为1月底以来最高水平。9月毛棕榈油产量为182万吨，较8月减少3.8%。9月棕榈油出口为154万吨，较8月增加0.93%。此前调查显示，库存预估为195万吨，产量预估为187万吨，出口量预估为150万吨。马棕本土消费显著下滑致使库存超预期上升。高频船运机构数据显示，10月上旬欧盟、印度棕榈油进口同比增加。USDA预计马来西亚在24/25年将生产约1920万吨棕榈油，比23/24年下降2%。SEA数据显示，印度9月棕榈油进口量环比下降逾33%，至527314吨。豆油进口量下降15.4%，至384382吨；葵花油进口量下降46.2%，至十个月低位152803吨。植物油库存从前一个月的293万吨降至245万吨。短期油脂行情存在利多兑现可能，棕榈油受产地基本面支撑可能相对抗跌。

■玉米：企业到车持续偏低

1.现货：港口上涨。主产区：哈尔滨出库1920（0），长春出库2090（0），山东德州进厂2110（20），港口：锦州平仓2190（20），主销区：蛇口2350（20），长沙2350（10）。

2.基差：锦州现货平舱-C2411=-11（7）。

3.月间：C2411-C2501=-26（-1）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2070（-8），进口利润280（28）。

5.供给：10月14日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数319辆（-156）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年10月3日-10月9日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米129.33（+0.87）万吨。

7.库存：截至10月9日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量271.4万吨（环比+0.07%）。截至10月10日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存26.07天，环比-6.73%，较去年同期+0.12%。截至10月4日，北方四港玉米库存共计121.5万吨，周比+5.5万吨（当周北方四港下海量共计41.7万吨，周比-9.8万吨）。注册仓单量56768（0）。

8.小结：企业到车辆持续偏低位，带动深加工提价收购，最弱的华北、山东地区价格止跌企稳，减轻东北产区价格压力。主产区多地储备库公告收购，价格尚可，关注收购量及对现货价格的支撑效果。维持低位区间震荡的判断，下有种植成本支撑，种植成本之下空间有限，不建议追空，有回踩前低甚至创新低出现，更多可关注超跌反弹的阶段性机会，逢低试多。

■棉花：关注新棉收购节奏

1.现货:新疆15305（82）；CCIndex3218B 15554（12）2.基差:新疆1月1050；3月1175；5月1115；7月1090；9月875；11月13803.生产:USDA10月报告调减美棉产量，继续调增期末库存，新产季库存同比有所减少。产业端国内市场下游纺纱织布产能开工率有所好转，开工率连续数周度有反弹。4.消费:国际情况，USDA10月报告调减消费和全球贸易量；国内市场下游近期有去库迹象，但是终端消费预期环比转好。5.进口：8月进口15万吨，同比减少3万吨，进口利润压缩边际减少了进口总量。6.库存：纺企棉花原料库存稳定，下游产品去库节奏持续，终端消费有改善迹象。7.总结：美棉价格有反弹，同时近期内盘跟随反弹，产业链利润开始向下游修复，继续观察下游消费表现是否持续变好，另外关注美棉优良率变化和收割情况。