报告品种：棉花

国庆节前，最新一轮美联储降息和国内经济政策的公布对市场运行方向产生重要影响。2024/25年度新疆籽棉收购有序展开，收购价格和节奏对郑棉期价走势会造成直接影响。

调研时间：2024年10月15日-10月19日

调研地点：乌鲁木齐、昌吉、玛纳斯、石河子、沙湾、奎屯、乌苏、精河

调研目的：24/25年度新疆籽棉收购已经开始，在收购前期国内相关经济政策刺激下，新作籽棉收购价格高于市场前期预测。为更好服务市场投资者和棉纺产业客户，我们计划前往新疆现场调研寻找和跟踪24/25年度籽棉价格最低区域、基差价格购销变化、新年度皮棉购销模式和现货市场情绪情况。同时，基于新疆市场价格波动和下游企业反馈信息，结合期货市场走势给出我们对当前和未来一段时间对市场的理解和判断。

行情展望：预计在11月底前，CF2501合约价格或将维持弱势震荡。建议产业客户可逢高反弹进行卖出套保或逐步开始卖方基差点价销售。

风险提示：宏观事件，异常天气。

一、新疆地区籽棉收购和皮棉加工运输情况

根据BCO数据，10月18日，新疆地区籽棉收购价持续下跌。其中，机采棉收购指数6.26元/公斤，较前一日下跌0.03元/公斤；手摘棉收购指数7.08元/公斤，较前一日下跌0.02元/公斤。受到郑棉连续偏弱震荡影响，新疆地区籽棉收购价略有下行，手摘棉收购价持续下调至7.1元/公斤上下，机采棉收购价根据籽棉衣分、水分和含杂略有不同，整体保持在6.2-6.3元/公斤左右，品质较好的籽棉收购价仍可达到6.4元/公斤。

根据BCO数据，10月19日，新疆地区皮棉累计加工总量90.38万吨，同比增幅78.96%。其中，自治区皮棉加工量61.36万吨，同比增幅90.90%；兵团皮棉加工量29.02万吨，同比增幅58.06%。19日当日加工增量7.07万吨，同比增幅28.02%。

10月7日-10月13日，据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，公路出疆棉运输量总计3.07万吨，环比减少0.97万吨，减幅23.9%，同比增加1.75万吨，增幅133.3%。

二、新疆地区调研企业情况

（一）企业1：10月15日

23/24年度籽棉收购量1.3万吨，皮棉加工量0.5万吨。24/25年度计划籽棉收购量1.8万吨，折算皮棉0.7万吨。

10月8日，该企业开始正式进车收购。10月14日籽棉价格6.41元/公斤，当日收购量1000吨左右。10月15日，籽棉收购价格6.38元/公斤，当日收购量1200吨籽棉。该轧花厂周边拥有主要同行企业16-17家轧花厂，地区收购价格均值6.4元/公斤，平均衣分38。该厂周边籽棉种植成本2800-2900元，亩产470亩/公斤。棉籽价格2元/公斤，环比下降。加工费1200元/吨。该企业表示今年收花时间较去年有所推迟，同时收购周期整体缩短。相比北疆地区收购成本和整体进度，该地区应该是率先完成收购。

（二）企业2：10月15日

23/24年度籽棉收购量1.4万吨，皮棉加工量5500吨。24/25年度计划籽棉收购量1.2万吨，折算皮棉5000吨。

10月15日，该企业籽棉收购价格6.3元/公斤，当日收购量1000吨籽棉。加工设备1条线，周边拥有6家轧花厂。累计收购价格均值6.3元/公斤，衣分平均值38。棉农交售籽棉的理想价格在6.35元/公斤。当日棉籽价格1.98元/公斤。周边籽棉种植成本3100元，亩产400亩/公斤。该企业表现周边的籽棉产量或许有所下降，轧花厂收购价格平稳且未出现抢收现象。

（三）企业3：10月15日

23/24年度籽棉收购量2万吨，皮棉加工量7000吨。24/25年度计划籽棉收购量1.4万吨，折算皮棉6000吨。

10月15日，该企业籽棉收购价格6.3元/公斤，当日收购量1000吨籽棉。加工设备1条线。累计收购价格均值6.38元/公斤，衣分平均值37。棉农交售籽棉的理想价格在6.4元/公斤。当日棉籽价格1.98元/公斤。周边籽棉种植成本3000元，亩产450亩/公斤。该企业表示优先选择高衣分的籽棉资源进行收购，针对回潮率较高的籽棉拒收或少收，对于含杂较高的籽棉减少收购。

调研小结：今日调研范围集中在北疆昌吉地区，拜访3家轧花企业和1家贸易商。最大收获表现为今年每家的收购总量同比去年下降，收购籽棉速度提高。企业普遍反映在收购过程中，所在地区的棉花产量或许有所下降，与三方数据平台发布的测产数据不一致。同时，试轧出来的棉花衣分整体稳定，但皮棉含杂量较大。该地区籽棉收购进度整体较快，预计未来3-5天将结束收购。

（四）企业4：10月16日

24/25年度计划籽棉收购量1.8万吨，折算皮棉7000吨。

10月16日，该企业籽棉收购价格6.38元/公斤，当日收购量200吨籽棉，截止今日的累计收购进度7%。加工设备2条线，目前仅开启1条生产线。累计收购价格均值6.3元/公斤，衣分平均值37。棉农交售籽棉的理想价格在6.4元/公斤。当日棉籽价格1.99元/公斤。该企业表示因前期收购指导价格略低于棉农理想交售均价，导致当周籽棉收购总量偏低。今年收购以来，籽棉交售车辆多为大板车，交售价格多为在棉田约定好的价格，很少有棉农驾车上门排队等待交售。

（五）企业5：10月16日

23/24年度籽棉收购量2.2万吨，皮棉加工量8000吨。24/25年度计划籽棉收购量3万吨，折算皮棉1.2万吨。

10月16日，该企业籽棉收购价格6.4元/公斤，当日收购量1100吨籽棉，截止今日累计收购1.4万吨籽棉。加工设备2条线。累计收购价格均值6.37元/公斤，衣分平均值38.1，杂质2.3，回潮率5-8。该企业周边棉花亩产370-450公斤。棉农交售籽棉的理想价格在6.42元/公斤。当日棉籽价格1.98元/公斤。该企业表示周边棉花资源比较丰富，交售车辆多为昨日预定好价格的资源，截至今日衣分均值比较满意。另外，其他企业籽棉收购价格相差较小。

（六）企业6：10月16日

23/24年度籽棉收购量2万吨，皮棉加工量7000吨。24/25年度计划籽棉收购量2万吨，折算皮棉7000吨。

10月16日，该企业籽棉收购价格6.39元/公斤，当日收购量900吨籽棉，截止今日的累计收购3000吨籽棉。累计收购价格均值6.39元/公斤，衣分平均值37.8，杂质2.7，回潮率7-9。该企业周边棉花亩产410-450公斤。棉农交售籽棉的理想价格在6.4元/公斤以上。当日棉籽价格2.0元/公斤。

调研小结：今日调研范围集中在北疆石河子地区，调研目标为当地国企和兵团企业，收购进度整体较慢并且远不及昌吉地区。该地区棉花资源丰富，轧花企业集中且数量较多，但也并未出现严重地抢收籽棉现象。多数企业表示，近几日在轧花厂皮棉加工量提高后，皮棉预约入库和公检进度较慢，主要原因是汽车运力出现不足和成本较高。据悉，近期因汽运集中在籽棉运输上，短期内限制疆内外其他商品的运输。

（七）企业7：10月17日

23/24年度，该企业主要经营代加工和皮棉销售业务，并未参与自主收购。24/25年度，合作企业计划籽棉收购量1.4万吨，折皮棉6000吨。

10月17日，该合作企业籽棉收购价格6.4元/公斤，当日收购量1200吨籽棉，截止今日的累计收购7000吨籽棉。累计收购价格均值6.37元/公斤，衣分平均值38，杂质2.5。棉农交售籽棉的理想价格在6.4元/公斤以上。当日棉籽价格1.96元/公斤。该企业表示当地籽棉收购进度接近50%，交售价格均值差异不大。价格方面，对郑棉期价短期内看空、中长期看多，已经选择期货和期权工具进行价格下跌保护。同时，分享了南疆部分地区的轧花企业成本低于北疆，目前郑棉期价已出现盘面利润，少数南疆企业已完成盘面卖出套保操作。

（八）企业8：10月17日

24/25年度，计划籽棉收购量2万吨，折皮棉8000吨。

10月17日，该企业籽棉收购价格6.38元/公斤，当日收购量400吨籽棉。主要原因是今天开始下雨，籽棉收购被迫暂停。截止今日的累计收购4000吨籽棉。累计收购价格均值6.39元/公斤，衣分平均值37.9。棉农交售籽棉的理想价格在6.4元/公斤以上。当日棉籽价格1.97元/公斤。该企业表示该地区籽棉交售进度50%，今明天开始降雨后将直接影响棉花交售价格和进度，同时郑棉期价快速下跌。新年度皮棉基差预售已经开始，基差贸易公司开始集中采购，并同时向市场报价销售基差。

（九）企业9：10月17日

该企业为下游纺织企业，北疆地区产能小计120万锭，开机率维持高位。南疆地区产能40万锭左右，开机率保持国庆节前水平。根据最新数据测算，整个年度用棉量为25万吨左右。纱线为全棉产品，品类分类较多，由粗支纱到高支纱形成比较全面的垂直覆盖。按规模划分，主要以32+40为主。

该企业表示22/23年度新疆的纺纱产能在2400万锭，23/24年度新疆的纺纱产能2680万锭，同比提高11%。24/25年度开始后，新疆纱线产量仍将继续扩大，因为近两年出疆棉运输总量有所下降，预计未来还会继续下降。今日郑棉期价快速下跌后，纺企有些刚需补库的点价行为，但数量较小，认为棉价下跌空间较小。

调研小结：今日调研范围集中在北疆奎屯和沙湾地区，轧花厂和纺企皆有覆盖。对于今日郑棉期价的下跌表现，被调研企业分别持有不同观点。下游企业保持随用随买的计划，上游企业对于成本倒挂的问题比较困惑，希望未来市场价格有反弹上涨机会促进皮棉销售。另外，在新花皮棉集中上市前的近几日，现货销售基差短期内走强，双29销售基差维持在1000-1200元/吨且有连续成交。

（十）企业10：10月18日

23/24年度，籽棉收购量3万吨，皮棉加工量1.1万吨。24/25年度，计划籽棉收购量3万吨，折皮棉1.1万吨。目前收购进度25%。

10月18日，该企业籽棉收购价格6.39元/公斤，当日收购量1000吨籽棉，截止今日的累计收购2800吨籽棉。累计收购价格均值6.35元/公斤，衣分平均值37.5。棉农交售籽棉的理想价格在6.4元/公斤以上。该企业表示对籽棉收购质量要求较高，优先高衣分和低回潮率资源。今年并未出现籽棉抢收现象，并对已加工出来的皮棉加速入库公检且进行现货销售，倾向一口价的销售方式。

（十一）企业11：10月18日

23/24年度，籽棉收购量2.6万吨，皮棉加工量1万吨。24/25年度，计划籽棉收购量3万吨，折皮棉1.1万吨。目前收购进度40%。

10月18日，该企业籽棉收购价格6.38元/公斤，当日收购量800吨籽棉，截止今日的累计收购4000吨籽棉。累计收购价格均值6.39元/公斤，衣分平均值37.2。该企业表示今年棉农参与籽棉代加工模式的积极性大幅下降，整体交售进度较慢。籽棉交售车辆小车多、大车少，预计皮棉加工质量较好，对棉价短期看跌。对交售籽棉的质量严格把关，加快皮棉销售速度。已经参与基差预售模式，按批次顺利进行资源交付。

（十二）企业12：10月18日

23/24年度，籽棉收购量2.6万吨，皮棉加工量1万吨。24/25年度，计划籽棉收购量3万吨，折皮棉1.1万吨。目前收购进度50%。

10月18日，该企业籽棉收购价格6.39元/公斤，当日收购量1100吨籽棉，截止今日的累计收购5000吨籽棉。累计收购价格均值6.38元/公斤，衣分平均值37.6。该企业表示北疆地区籽棉交售价格整体企稳，且折皮棉成本区间接近固化。相比而言，南疆地区籽棉交售量提高、价格便宜、衣分较好，期货市场交易热点已由北疆价格向南疆价格锚定转移。新年度南疆皮棉基差销售报价低于北疆资源。市场开始关注南疆价格和基差销售和点价进度。

调研小结：今日调研范围集中在乌苏和精河地区，北疆籽棉交售进度较慢且价格仍有弹性变化。企业普遍认为昌吉、玛纳斯、石河子地区皮棉成本区间已经确定，再无太大调整的空间。北疆资源销售基差应该会在未来10天左右开始下跌，且南疆地区盘面利润会逐步缩小甚至开始亏损。企业认为利用场内期权卖出策略做风险防控和收益计划，预计价格有望反弹至14200元/吨以上。

（十三）企业13：10月19日

23/24年度，籽棉收购量3万吨，皮棉加工量1.2万吨。24/25年度，计划籽棉收购量3万吨，折皮棉1.2万吨。目前收购进度70%。

10月19日，该企业籽棉收购价格6.38元/公斤，当日收购量1000吨籽棉，截止今日的累计收购9000吨籽棉。累计收购价格均值6.37元/公斤，衣分平均值38。该企业表示周边籽棉已交售接近尾声，对今年棉花增产情况持有怀疑态度。在销售方面，参与了基差预售模式，现将已有公检结果的皮棉实现了销售，略有盈利。他们负责人认为轧花企业应该注重棉花质量和成本管理，当市场出现期货价格倒挂现货价格时，就立即暂停或减少收购行为，重新等待入场机会。对于经营亏损行为，应该及时止损，保障下年度和其他业务模式的资金使用需求。

调研小结：今日调研范围集中在石河子地区，在该企业调研时同时遇到其他客户一起进行交流。据悉，同行人员所在企业中，北疆地区轧花厂已达到1.2万吨和1.4万吨籽棉收购进度，整体进度较快，成本也维持在6.35元/吨。南疆地区机采棉收购价格在6.0-6.2元/公斤，平均净衣分在38或以上。新年度南疆的皮棉质量较高，对质量升贴水比较有信心。企业普遍认为郑棉期价在收购后期有望上涨，等待期价回升至14400元/吨逐渐进行卖方销售点价。

三、调研总结

1、24/25年度北疆地区籽棉收购价格基本维持在6.2-6.4元/公斤，折现货成本倒挂与期货价格，出现往年的普遍亏损现象。民营加工企业管理费用较国企偏低，整体籽棉折皮棉成本区间稳定且已形成固化。

2、24/25年度南疆地区籽棉收购价格低于北疆价格，目前维持在6.0-6.2元/公斤，且皮棉平均衣分情况好于北疆。截至10月18日当周，郑棉期价运行在14200元/吨或以上时具备盘面利润。

3、24/25年度轧花企业普遍参与基差预售模式，该业务规模预计将快速扩大。相比23/24年度基差预售，我们建议减少第二次或第三次的卖方点价销售行为，尽量做到在有限时间内的点价结算。

4、近期郑棉期价出现过短期快速下跌，但买方的采购点价行为并不积极。他们普遍认为郑棉期价下跌至13800元/吨附近或以下时会有主动采购或补库行为出现。同时，新疆地区产能同比去年将会继续扩大，目前采购的棉花成本仍拥有加工利润。

5、24/25年度北疆基差购销机会在短期内低于南疆地区，目前南疆价格和成本仍有调整空间。我们也建议基差购销市场可以优先选择南疆地区高衣分资源，但要控制皮棉里的含糖量指标的筛选。

6、24/25年度北疆的销售基差价格或许在未来几天或以后开始下降。新花上市供应和旧花交替期间，可采取一口价模式积极销售拥有高基差的23/24皮棉或24/25新指标的棉花，尽快兑现当期的高基差收益。

7、郑棉期价运行方面，预计1月合约在退市前暂无较大的上涨驱动，密切关注北疆基差和南疆籽棉收购价格变化，同时做好宏观方面重大事件带来的冲击型风险事件防范。今天9月以后，郑棉仓单开始执行仓单注册新规，期货仓单注册时间和集中效率应该密切跟踪。

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