西南期货：福建粕类调研纪要（一）

报告品种：豆粕、菜粕

调研企业：贸易公司A

1、企业情况：该公司主要经营范围包括农产品产业、全球大宗农产品市场、国际国内贸易、供应链金融、油脂仓储及食用油物流等产业板块。该企业豆、菜、葵粕年贸易量60~70万吨左右。

2、企业销售情况：三季度比二季度菜粕销量减半，豆粕销售也不好。

3、现货市场情况：目前粕类市场现货压力比较大，广东地区之前压货不卖，所以导致目前库存压力较大。

4、当地饲料企业库存情况：目前大饲料厂库存15天，小饲料厂库存10天，以随买随用为主。

5、豆菜葵粕替代价差关系：豆粕升水菜粕650元/吨以上，会考虑用菜粕。豆粕升水葵粕800元/吨以上，会考虑用葵粕。

6、广西地区压榨企业情况：广西地区除道道全外，其他的压榨厂都是可以实现豆菜双线压榨。

7、菜粕消费季节性淡季：每年的10月到次年2月，菜粕消费减量。

8、现货采购策略：目前饲料厂、贸易商都以随买随用为主，主要是考虑到政策的不确定性。

9、进口菜粕与盘面价差：进口菜粕以加拿大、迪拜为主，目前加拿大进口菜粕对盘面1月合约贴水在110~150元/吨，进口迪拜菜粕对盘面贴水150元/吨。进口菜粕对盘面1月套保利润在20～30元/吨。

10、加拿大菜籽榨利和菜粕出口流向：加拿大菜籽今年的榨利在70~80加币/吨，往年在200加币/吨。加拿大往年有七成的菜粕卖去美国，两成左右卖给中国。

11、俄罗斯菜粕：物理压榨的俄罗斯菜粕的价格比盘面高100~200元/吨，因为俄罗斯菜粕含油高，以及其蛋白溶解度（以下简称蛋溶）非常高在80%，而一般的菜粕蛋溶在30~40%。

但非物理压榨的俄罗斯菜粕的蛋白比正常菜粕蛋白低5个点以上，一般一个蛋白价格在60块钱，低5个点相当于300元/吨左右的一个价差。

12、后市看法：不看好明年的基差，因为目前盘面榨利好，大家都在买船。

调研企业：贸易公司B

1、企业情况：该公司是集粮食贸易和粮食物流为一体的专业化跨国粮食服务商。公司主营小麦、菜粕、葵粕、高粱、玉米、大麦、木薯、大米、豌豆等大宗农产品的进口及国内销售，经营规模在全国粮油行业民营企业中名列前茅。该企业菜破粕为直接进口，主要的进口国有加拿大、迪拜。菜粕每年有55－60万吨的贸易量，葵粕有30万吨左右的贸易量。

2、加拿大菜籽压榨及菜粕出口情况：加拿大压榨产能比较大，颗粒粕有7成发到美国，2～3成发运中国。但当国内进口菜粕的盘面利润给到高于加拿大菜粕卖给美国的利润后，中国就可以拿到更多的加拿大菜粕出口份额。

3、后期菜粕、葵粕到港：国内四季度月均菜粕到港约在20万吨，目前进口颗粒粕贴水在50元/吨，贴水主要体现在包装和新鲜度上，散装和包装菜粕价差在30元/吨左右，新鲜度贴水约20元/吨。全国四季度葵粕月均到港约10万吨，而去年月均到港在30万吨左右。

4、菜粕销售情况：今年水产需求减少，进口颗粒粕走货较差。颗粒粕含油比正常的菜粕高1~2个点，杂质高一个点左右。

5、国内葵粕进口、库存情况及葵粕替代价差：去年葵粕的进口量在270~280万吨，今年预计在220～230万吨。目前华南地区包括广东、广西葵粕的库存在10万吨左右，是比较紧张的。目前葵粕的性价比一般。葵粕贴水菜粕100元/吨左右，猪料会用一些葵粕。葵粕贴水菜粕100－150元/吨在鸭料上才会用葵粕。

6、加拿大国内菜籽国内压榨及出口：满榨的产能在1200~1300万吨每年，加拿大菜籽出口迪拜、日本、欧洲，今年加拿大菜籽结转可能会多一些。

7、菜粕月间价差看法：成本每月约25块钱，主要是仓储成本，0.5元/天，折15元/月。菜粕1月接货，持有4个月，到5月的交割成本预计在100块钱。资金成本每个月25块钱，因此认为2月菜粕对5月贴水150元/吨都是比较正常。

调研企业：贸易商C

1、企业情况：该公司主要以饲料零售、饲料批发以及收购农副产品。企业目前以菜粕的销售为主，平均有1万吨/月。加上其他的几个分公司，豆菜总销售量在50－60万吨/年。2023年菜籽加工6船，今年的话全年有4船左右。该企业以一口价的贸易模式为主，闽南工厂的豆粕基本都有合作。该企业的客户类型主要为饲料厂，饲料厂在福建漳州分布的较多。目前该公司备了少量的6-9月的头寸。