报告品种：铜

“金九银十”作为铜杆传统旺季，今年消费却始终表现疲软，旺季不旺，新增订单难有延续，而这种难见消费明显回暖的情况，却不止出现在精铜制杆行业，近期市场呈现出精铜制杆、再生铜制杆双弱的状态，原因究竟为何？以下为近期市场情况详析：

由上图可看出，进入十月后铜价虽有走低，但仍明显高于8月初及9月初出现的低位，绝对价格仍然高出下游企业的接受范围，多数下游企业仍存观望情绪，精铜杆企业新增订单整体承压，自节后起下游消费一直未得到明显释放。截至目前精铜制杆周度开工率也尚未恢复至节前正常水平，同时存在掉头下滑趋势（见下图）。

虽铜价居高，但精废铜杆价差却未如期为再生铜杆行业带来价格优势，自国庆节后，精废铜杆价差最高在10月8日达到1205元/吨，此后多数时间维持在1000元/吨下方，主因有二，一是当前铜价在此位置维持震荡，多数再生铜持货商捂货惜售；同时再生行业政策未完全落地前路尚未明确的境况下，再生铜原料拆解量也有一定下滑拖累供应，两重因素导致当前再生铜价格不跟盘持续居高且收货困难，再生铜杆企业开工难保持。另外据部分再生铜杆企业表示，当前终端需求差叠加精废铜杆价差小，消费同样表现疲软，再生铜杆报价难涨，按当前再生铜价格及再生铜杆报价来看，再生铜杆行业加工费几近于零。

综上所述，当前整体铜杆市场表现为旺季不旺，终端需求疲弱，总体不及预期。从调研结果来看，今年铜杆消费始终受到房地产行业的拖累，同时自年初化债后，基建项目开工率始终受抑，目前已近年底同时北方市场或将在进入秋冬后受到一定天气及污染影响，终端开工将进一步受损，消费支撑难寻。

值得注意的是，此前中央会议中曾提及将通过超长期国债解决年内存量项目，并带动实体工作量，若存量项目获支持，同时房地产实际开发上得到恢复，年内或可见消费的可持续回温。

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