报告品种：工业硅

摘要

国内工业硅产能产量持续提升，但其主要下游多晶硅、有机硅及铝合金行业目前对工业硅需求传导表现较差。其中多晶硅开工率基本维持在三成左右，对工业硅需求后续预计维持稳定；有机硅行业由于价格低位，行业开工率可能会受到挑战，对于工业硅四季度需求有下降预期；铝合金方面由于铝价持续高位，对工业硅需求预期保持稳定。综合来看，目前工业硅仍处于供应宽松局面，并且整体供应宽松格局短期内很难得到改善，硅厂在有利润的情况下出货表现积极，目前调研地区出厂完全成本参考线为11400-12000元/吨，由于期现交易为目前主要市场交易形式，对应盘面价格约为12400-13100元/吨，目前盘面价格主要依靠成本支撑，此成本线仅供参考。但目前市场及期货库存仍有去库压力，盘面价格上涨动力不足，但季节性成本上升也会在盘面上有所反馈。在不考虑政策影响的情况下，西南地区范围性停产或将在盘面产生一定影响，或将产生阶段性投资保值机会。24年四季度至25年一季度价格有向好预期，预计价格区间12000-14000元/吨。

调研背景：

随着工业硅期现结合程度越来越高，期现贸易逐渐成为市场主流，并且随着工业硅交割新规合约的上市，已经形成了期货指导现货的局面，期现货价格联动更加紧密。新合约基准交割品553#新增对于磷、硼、碳等元素的要求，新规421#更进一步增加对于钛、镍、铅、钒等指标要求。另一方面，生产逐渐进入枯水期后，国内产能将产生季节性的转移，由西南地区向西北地区进行转移。主要是由于工业硅生产电价占比较高，随着电价的上涨，电价占成本的比例将会越来越高，所以在进入枯水期之后西北地区的电价情况将对行业综合成本有着重要的指导意义，尤其是在当前行业处于产能持续过剩的局面下。综合来说，西北地区的开工情况、开工产能的规划以及区域内电价的变化及成本变化情况将对工业硅价格的影响至少到明年丰水期来临。

调研主要目的：

1、了解地区内企业多晶硅目前开工及后续生产规划情况；

2、了解地区内工业硅企业开工情况、成本情况、销售情况、期现结合情况、以及新规上市之后的产品方向规划情况。

调研路线：乌鲁木齐---昌吉准东开发区---胡杨河市---伊犁伊宁市

调研企业：共走访11家新疆企业，包含工业硅生产企业、多晶硅生产企业及工业硅磨粉厂。其中年生产规模10万吨以上企业4家，本次调研企业主要采用现场谈话的方式进行。

一、目前工业硅产能产量情况

1、全国产能产量情况

根据百川盈孚数据显示，2024年10月有效产能709.5万吨，较23年同期的652.6万吨上升8.72%。2024年10月产量为445810吨，较23年同期上涨12.44%。24年1-10月产量为3976840吨，较23年同期上涨11.53%，产能利用率为67.26%。

截至10月28日，全国工业硅总炉数746台，开炉数376台，整体开工率50.41%。

2、区域产能产量情况

西南地区生产企业数量以及炉数较多，但整体炉型偏小；西北地区虽然生产企业数量相对较少，但由于大炉型较多所以整体区域产量常年高于西南地区。同时相较于西南地区的水电电价有明显价格上的差异，西北地区全年综合电价相对来说表现较为稳定，即丰水期西南地区电价低于西北地区，枯水期西南地区电价高于西北地区。同时叠加长期以来工业硅市场长期处于成本线附近，所以生产情况的季节性更加凸显。

根据百川盈孚的数据，西南地区产量从每年11月开始有明显下滑（如图1所示）。2024年9月西北地区产量为267710吨，同比2023年9月产量上升75.49%；西南地区24年9月产量为131770吨，同比23年9月下降4.69%。企业数量上来看，截至2024年10月30日，西南地区企业有135家，西北地区有企业60家。

图1：西南地区及西北地区产量对比图

3、近期企业情况

西南地区面临大范围停产，预计到11月中下旬，云南地区基本陆续完成停炉计划。但随着西南地区停炉停产，西北地区有企业恢复生产，并且部分企业已经配备好原料及人员，等待西南地区停产后开工生产。因此，从产量方面，西南地区枯水期对于整体行业产量预期影响较小，但是由于行业长期处于悲观情绪下，实际产业端利好消息或将对市场价格产生波动，若生产企业在高位成功保值，则在成本价格方面将拥有一定优势，推进现货成交氛围，但对价格产生一定压制。

4、调研企业产量情况

调研企业工业硅目前产量基本处于满产满销状态，下游销售主要是期现商，中小型企业订单情况已经接11月底，更有部分企业订单接到12月份。目前企业订单情况较好，但由于大部分企业看好四季度及明年一季度行情价格，所以对于12月份及后续订单接受程度不高。

由于工业硅成本和产量也有直接关系，即单炉产量高则可拉低平均成本，所以目前开炉的企业只要开炉就会处于满产甚至超产状态。

目前被调研生产企业中，基本上以新规553生产为主，有部分企业尝试冲击新规421，主要方式是以生产521为主，在生产中冲击421产品，其中521的生产部分由于满足交易所553检验标准，则当做553进行交易。

由于目前西北地区原料原因，硅厂生产期货新规产品较好转变，除了个别大厂由于有着成本上的绝对优势还尚未完全转型之外，目前基本以新规产品生产为主。但西南地区由于生产原料原因，仍然以期货旧规产品生产为主，一方面2411合约还没有完全结束，另一方面，在电价上涨的同时，如果在原料端进行优化则会面临更大的成本压力。本次枯水期也是一个较好的调整机会。

目前由于行业价格处于地位，基本上在调研企业中的中小厂的完全成本线附近震荡，但目前订单的情况来看仍有一定利润空间。目前大厂的现金成本可以控制在1万以内，主要是大型炉产量高综合成本低，以及大型企业面对更低的电价，虽然企业基本都有自备电厂，但大部分企业工业硅产销和电厂利润分开考核，导致其工业硅生产部分其实仍面临一定压力。个别企业由于自备电厂不上网，除了可能存在着一定的电力不稳定的风险外，享有绝对的低电价。

总的来说，目前行业产量情况和盘面价格有着绝对的关系。供应端来看，西北地区的生产弹性较大，甚至如果盘面价格上涨至15000则西南地区部分企业也会开工。进入枯水期后，整体行业的供应量不会有较大下滑，仅表现为区域性供给改变，其价格逻辑中可能运输成本占比将会有所上升。行业供应过剩局面较难改变。

5、后续新增产能情况

表1：2024年后续及2025年工业硅重大项目投产情况

如表1所示，后续持续仍有新建产能规划，但受到行业低迷影响，部分新增产能计划或将进行推迟，等待行情好转后再建设投产。

二、下游需求情况

1、多晶硅方面

（1）多晶硅产能产量

根据百川盈孚数据显示，2024年9月行业产能为272.8万吨，较23年9月上涨48.7%。产能角度来看。多晶硅整体产能情况较去年仍表现出来较强的增长性，但实际产量受到企业开工规划影响。根据百川盈孚数据显示，2024年9月份产量为130500吨，较去年9月上涨1.79%；较8月份产量上涨1.55%，产量上涨主要来自于颗粒硅产量上涨；较1月份相比产量下降24.3%；相比于年内最高产量月份（3月）下降31.31%。2024年1-9月总产量为1452900吨，较去年1-9月总产量上涨53.18%，主要原因是23年四季度产能持续释放，24年上半年产量持续处于高位，但随着行情表现弱势，下半年开始产量持续下滑。

（2）调研多晶硅企业产量情况

调研企业中涉及多晶硅生产的企业开工率表现不一，部分企业开工率为30%；个别企业由于新投产，企业考核及生产压力较大不得不维持满产甚至超产状态；个别企业由于有行业技术优势生产成本低（能耗低、转化率好），基本达到满产。由于目前行业价格低位，所以企业对于各项成本管控较为严格，例如工业硅采购成本、库存成本等。另外有部分多晶硅厂通过提升产品质量来提升综合利润情况，即从生产太阳能级逐渐向电子三级或电子二级进行产品质量。

整体多晶硅调研情况来看，由于行业仍存在一定技术壁垒，技术情况与生产成本有着直接的关系，所以企业之间也有着较大的生产销售策略间的差异。但是从整体行业发展的情况来看后市的情况并不乐观，行业仍处于并且后续将长期处于供应过剩阶段，产能出清将会是行业面临的主要挑战。

2、有机硅产能产量

根据百川盈孚数据显示，2024年10月有机硅产量210500吨，较上月产量增长12.66%，较23年10月产量增长25.82%。2024年1-10月有机硅总产量1803170吨，较去年1-10月产量增长22.13%。

整体产量情况处于稳步增长态势，但近期随着新产能新产品投产，新产品价格较低，对行业价格产生一定冲击，对企业生产积极性以及开工情况将会产生进一步影响。基于此情况，预计有机硅后续对工业硅需求表现稳定偏弱。

3、铝合金方面

由于铝价在进入8月份后持续强势上涨，整体合金产量有持续增加，对工业硅需求持续保持稳定。但由于铝合金对于工业硅需求占比整体较少，同时其产量虽有变动，但变动比例有限，综合导致铝合金对于工业硅需求端影响相对较小。

4、小结

总体需求方面来看，多晶硅及有机硅仍然是工业硅主要需求来源。根据本次调研情况来看，多晶硅行业对于后市仍不看好，虽然光伏装机量数据仍然表现较为强劲，但是行业供应过剩局面短期内难以改善，企业兼并或产能出清将会是后续行业主要改善点。有机硅受到终端需求影响，地产行业虽然受到政策支持，但截至发稿日，终端需求情况仍有进一步改善空间，如果后续行业终端需求有所改善，有机硅或将成为工业硅需求主力。

三、政策及地缘政治影响

1、国际政治形势影响

国际政治形式主要影响到新疆地区产品出口问题，一方面是新疆地区工业硅出口，另一方面是新疆地区多晶硅或光伏组件的出口。由于目前欧洲地区的光伏行业综合利润率较高，有出口能力的厂商对于出口至欧洲地区仍有较高的积极性，但由于产品溯源问题，导致企业产生额外成本，对于行业产品出清产生一定影响。

西南地区产品受到出口限制较小，在工业硅生产格局发生变动的情况下，以及西南及西北地区生产品位由于原料问题产生区别的前提下，两个主要产区或将在出售渠道上产生区别。从出口数据上看，目前出口仍受到国际地缘政治影响较大，但国内已有生产向亚洲其他国家或“一带一路”相关国家进行转移。因此国际政策方面，对于工业硅整体影响预期较小。

2、国内政策方面

2024年9月中旬以来随着国际政策形式的变化，国内也不断推出刺激性政策。同时也有对于工业产能出清的政策风声。工业硅市场行业内有网传25年将会对小产能的炉型进行强制出清。

如果政策严格执行，则短期内西南地区整体产能产量将会受到重创，整个行业产量将会有大幅下降，行业供应过剩局面直接得到改善，高速去库，甚至产生供应不足局面。但随着周期拉长，由于行业利润较好，国内资金或将快速转头进行大炉型的投资建设，行业逐渐再度进入平衡。

如果政策未有严格落地，则工业硅行业或将面临企业兼并或落后产能出清局面，但总体仍处于供应过剩局面，价格仍将持续受到压制。

调研企业详细情况：

1、某工业硅及多晶硅生产企业A

开工情况：工业硅---17台33000kva炉型全部生产；多晶硅---由于刚检修完，目前开工率不足30%。

生产工艺：工业硅---全煤工艺。

产量：近1000吨/天，22.23万吨/年。

生产电价：0.28-0.3元/度。

余热发电：有。

生产用电量：11000度/吨以内。

完全成本：12300元/吨左右。

生产型号：以新规为主，中低磷硼。

2、某工业硅及多晶硅生产企业B

开工情况：工业硅---8台33000kva目前超产生产；多晶硅---目前满产生产。

生产工艺：工业硅---全煤工艺。

产量：规划产能10万吨/年，目前实际产能18万吨/年。

现金成本：10000元/吨以内。

电价：0.37-0.39元/度。

生产用电10500度/吨。

余热发电：有。

生产型号：以新规553及421为主。

3、某工业硅及多晶硅生产企业C

开工情况：工业硅---实际产量超产20%以上多晶硅---实际开工30%左右，但储备产能较高。

生产工艺：全煤工艺。

库存情况：维持10-15天库存，正常情况下库存维持在1个月的量。

电价成本：0.35元/度。

余热发电：有。

4、某工业硅磨粉厂D

订单情况：目前订单情况不乐观，区域内磨粉厂关停较多。目前以长协订单为主。

工业硅采购情况：目前工业硅采购主要来自于盘面采购。盘面采购：硅厂直采比例约为8:2。

产量情况：目前2000吨/月，行情较好的时候有5000-6000吨/月。

利润情况：目前利润情况不好，下游晶硅厂压价较为严重，甚至有中标后再重新议价的情况。

5、某多晶硅生产企业E

生产情况：规划产能5万吨，实际产量7万吨。

产品规格：目前主要生产二级电子级多晶硅。

工业硅项目方面：企业已获批年产30万吨工业硅生产项目，等工业硅行情好转后可以直接建厂投产。

库存情况：为降本维持地库存，仅维持日常生产原料需求。

采购情况：目前期货盘面采购占比10-20%，主要采购来源是直接与硅厂采购。

6、某工业硅生产企业F

生产情况：2台12500kva炉子全开，年产2万吨以上。

生产工艺：全煤工艺。

电价成本：0.35元/度。

生产耗电量：11500-13000。

余热发电：无。

库存情况：目前在3000-4000吨；正常情况下在10000-20000吨。

生产型号：主产低磷硼新规产品。以521、421偏多，其中421月均产出率占比为50%-60%。

7、某工业硅生产企业G

生产情况：有4台15000kva炉子，以及2台33000kva炉子，目前全开。规划产能10万吨/年，实际产量8万吨/年。

电价成本：0.35元/度。

下游销售方向：新疆：疆外约为1:1；期现出货：长协：散单比例约为5:3:2。

总成本：11500元/吨左右。

库存情况：目前持续累库，但主要是由于运输问题导致产品无法运出，实际已经完成销售。

8、某工业硅生产企业H

生产情况：2台15000kva炉子，目前满产，产量为2000吨/月。

主要产品：新规553占比90%。

生产工艺：全煤工艺。

电价：0.35元/度。

库存情况：目前无库存，满产满销。

生产成本：11200元/。

下游销售：全部期现销售。

生产电耗：可以控制在11000度/吨以内。

余热发电：无。

9、某工业硅生产企业I

生产情况：有2台15000kva炉子，及2台33000kva炉子，目前满产满销。

生产工艺：全煤工艺。

电费：0.35元/度。

电耗：13000度/吨。

总成本：12000-12500元/吨。

生产规格：以新规产品为主其中60%以上产出新规553，20%左右产出新规421，另有20%产出非交割品。

10、某工业硅生产企业J

生产情况：4台12500kva炉子，2台27000kva炉子，目前开了3台小炉子，产量在90吨/天。

电费：0.43元/度。

电耗：12000度/吨。

总成本：12000元/吨左右。

订单情况：订单签订至12月份。

产成品情况：目前主要以生产521为主，占比约70%。

期现合作情况：目前没有与期现商合作，销售一口价不点价。

库存情况：无库存。

11、某工业硅生产企业K

生产情况：9月份刚开工，目前基本满产，3台15000kva炉子。

生产工艺：全煤工艺。

电费：0.42元/度。

电耗：生产电耗12000度/吨，企业总体综合电耗13000度/吨。

库存情况：无库存产。

成品情况：主要以新标553为主，平均每炉占比月60%。

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