目前过半的贸易商依旧有冬储意愿

报告品种：螺纹钢

进入第四季度，冬储引人关注，本文调研了七大区域不同规模的主流钢厂和贸易商，调研的主要内容包括：是否有冬储愿意、是否愿意以当前价格冬储/当前价格是否愿意增加自储量、今年合理的冬储价格区间、今年冬储对外结算方式等。

核心观点

1、冬储意愿方面，当前53.25%的贸易商有冬储意愿，63.16%的钢厂认为今年不会冬储。

2、当前实际价格高于贸易商、钢厂愿意冬储的心理价位，在心理价位方面，占比最大视角出发，贸易商的心理价位在3100元/吨以下，钢厂的心理价位在3200-3400元/吨，两者心理价差为100-300元/吨，甚至更多。

3、结算方式方面，贸易商和钢厂结算方式依旧以后结算为主，42.11%的贸易商和31.58%的钢厂希望今年冬储以后结算为主，均占比最大。

4、44.74%的钢厂炼钢原燃料库存水平偏低，占比最大，65.79%的钢厂不愿意以当前价格储备原燃料/增原燃料储备。

正文：

一、目前过半的贸易商仍有冬储意愿

据统计，当前贸易商意愿冬储的概率占比53.25%，不愿冬储的概率占比46.75%，目前过半贸易商依旧愿意冬储，部分贸易商可能与钢铁生产商签订长期合同，会有冬储的可能性，此外，美联储降息以及国内9月24月以来的一系列利好政策，政策端力度较大，提振市场信心，对未来较为乐观，可能也会进行冬储。

46.75%的贸易商不愿冬储的核心原因是：第一，今年七月底以来，螺纹社库持续低于去年社库，贸易商保持低库存状态；第二，贸易商冬储处于亏损状态，去年11月、冬储集中时间段（12月初-3月中旬）螺纹价格均价超4000元/吨，而冬储过后螺纹均价在3600元/吨-3700元/吨左右，低于冬储价格，贸易商冬储亏损。

但从钢厂端出发，钢厂利润不断被压缩，下游需求不佳，63.16%的钢厂认为今年不会冬储，36.84%的钢厂认为今年会冬储。

二、当前实际价格高于贸易商、钢厂愿意冬储的心理价位

目前，贸易商基本不愿以当前价格冬储/增加冬储量，认为当前价格过高，在调研时间段（调研时间：10月30日-11月1日）的当地螺纹主流成交价主要集中在3400元/吨以上，尤其3400元/吨-3500元/吨占比最大。而76.32%的钢厂目前暂无考虑，21.05%的钢厂不愿意以当前价格冬储。

在心理价位方面，占比最大视角出发，贸易商的心理价位在3100元/吨以下，钢厂的心理价位在3200-3400元/吨，两者心理价差为100-300元/吨，甚至更多。

贸易商端，价格达到3100元/吨以下可能改变冬储或者增加储备量的概率占36%，价格达到3400元/吨及以上的概率仅占2.67%，价格在3300元/吨以下占比85.33%，贸易商普遍认为当前价格较高，一旦价格下跌到3300以下，就会有贸易商愿意冬储或者增加冬储量。

钢厂端，73.68%的钢厂暂不确定今年合理的冬储价格区间，价格在3200-3400元/吨占比23.68%，价格在3200元/吨占比2.63%。

分地区来看，各地区当前的实际均价均高于贸易商、钢厂愿意冬储的心理价位。

三、在已有明确的冬储备货时间中，贸易商预计备货时间早于钢厂

在冬储时间方面，占比最大视角出发，贸易商预计备货开始时间在12月-2025年1月，钢厂预计冬储备货时间在1月下旬，甚至从整体上看，贸易商预计备货时间早于钢厂。

当达到合理价位，贸易商若愿意冬储，预计备货开始时间集中在今年12月-2025年2月，其中11.84%的贸易商预计备货开始时间11月-12月，40.79%的贸易商预计备货开始时间在12月-2025年1月，28.5%的贸易商预计备货开始时间在2025年1月-2月。

78.95%的钢厂暂无明确冬储备货开始的时间，10.53%的钢厂明确冬储备货时间在1月下旬，7.89%的钢厂明确冬储备货时间在1月上旬，仅2.63%的钢厂明确冬储备货开始时间在12月下旬。

四、贸易商和钢厂结算方式依旧以后结算为主

去年贸易商和钢厂主要通过后结算方式进行结算，今年如果冬储，贸易商和钢厂结算方式依旧以后结算为主，42.11%的贸易商希望今年冬储以后结算为主，31.58%的钢厂预计今年冬储对外主要用后结算方式，均占比最大。

此外，在合理的冬储锁价价格方面，31.08%的贸易商认为螺纹今年合理价格在3200元/吨-3300元/吨，28.38%的贸易商认为螺纹今年合理价格在3100元/吨以下、3100元/吨-3200元/吨，总体上，87.84%的贸易商认为螺纹今年合理的冬储锁价价格在3300元/吨以下。

五、大部分钢厂炼钢原燃料库存水平偏低，且不愿以当前价格储备

在原燃料库存水平方面，44.74%的钢厂炼钢原燃料库存水平偏低，占比最大；36.84 %的钢厂炼钢原燃料库存水平正常；18.42%的钢厂原燃料库存水平中等。

在原燃料储备方面，65.79%的钢厂不愿意以当前价格储备原燃料/增原燃料储备，28.95%的钢厂暂无表态，5.26%的钢厂持观望态度。此外，钢厂基本暂无明确今年合理的原燃料储备价格区间（铁矿、焦炭、废钢）。

六、结论

国外美联储降息50个基点，释放市场流动性，利好大宗商品，随后自9月24日以来，我国出台一系列利好政策，提振市场信心，此外9月底，螺纹基本面中性偏强，当时螺纹需求尚可，螺纹仍在去库，产量压力也不大，螺纹价格迅速上涨，螺纹价格高达3900元/吨以上，后续价格回落，但仍旧较高，没有到达贸易商以及钢厂的心理价位，不愿以当前价格冬储，但是目前螺纹基本面边际走弱，需求季节性转弱，库存累积，后续人大常委会4日至8日在北京举行，如若没有利好政策持续出台，预期转弱，贸易商冬储意愿将会下降。

此外，钢厂也不愿以当前价格冬储原料，十月青岛港PB粉均价环比涨60至766元/吨，受政策利好和工地赶工期影响，矿价反弹，且铁水从8月底的220.89万吨上涨到10月底的235.69万吨，铁水持续上升，需求较好。此外，焦炭第六轮提涨落地，目前虽已第一轮提降，但价格仍高，故钢厂依旧不愿以当前价格冬储原料。后续按照常规经验，物流等因素均使钢厂冬储原料，但是由于钢厂利润不断压缩，贸易商冬储意愿未来可能下降，对原料价格拉升力度可能会减弱。