报告品种：菜油、菜粕

近期因为棕油领涨以及加菜籽反倾销调查等事件的影响，国内菜油价格大幅上涨至历史高位，而在油粕“跷跷板”效应的影响下菜粕价格走势疲软。后续这一现象是否仍将继续维持？长江期货饲料养殖中心前往广东探究菜系行业具体情况。

上午：广州中包装油分销商A

企业介绍：油脂经销商，分金融、散油和包装油三个板块，业务范围主要是成品油代理，代理了包括益海嘉里、嘉吉、中粮等包装油，经营主要以中包装油为主，小包装油不到5%；中包装消费下游主要以大餐饮（单位学校大食堂、连锁餐饮店）为主，食品工业为辅。

1、广东本地目前的油脂消费情况及趋势预估？

之前9月末期经济刺激政策出台，房市和股市比较亢奋的时候消费不错，但现在已经回归了正常水平，消费热度仅持续了1-2周。从自身数据来看，因为9月备货已经结束，10月份的餐饮消费环比下降。不过同比相差不大。企业认为今年消费没有起色的主要原因是消费降级的影响，大部分尝试消费升级的企业都存活不下来。对未来的消费趋势方面，企业认为未来消费上不去也下不来，呈现震荡趋势，主要是因为消费降级将继续，但人口基数在那里，消费量也不会减少太多。

2、近期广东油脂市场有什么结构变化？

五大品牌逐步蚕食中小品牌的份额，大品种里也是一两个品牌消费特别好。此外包装油的消费渠道碎片化，大中小餐饮业都出现了越来越多的消费渠道。

3、华南地区中包装油月均消费情况？

广州120万桶、深圳100万桶、佛山60万桶、东莞80万桶。一桶20升，55桶=1吨。油脂掺混比例随时调整，目前豆油用量最大。

4、广东本地油脂的消费品种偏好？

广东调和油的原料用量中豆油占70%，其他油占30%。菜油主要渠道是供应湘菜馆，因为消费习惯限制，而且一级菜油因为价格太贵销量不如三级菜油。花生油这边也有在使用，但是量很小，因为花生油太贵了。

5、企业的调和油配方是？品种间替代？

刚开始的时候（今年5月）使用50%豆：50%棕，之后到8月份换成99%豆和1%棕，现在棕油消费完全只剩刚需。虽然调和油里仍然有99%棕的调和油，但是仅用来炸东西，以及满足部分客户认为棕油没有豆腥味的特殊需求，而且价格太高，销量不大。

6、企业花生油、豆油和菜油的来源？

花生油主要来自山东，海运到达广州。菜油可以从国外进口成品菜油，或者从华南进口菜籽再进行压榨。此外企业也进口来自东北的非转基金豆油，较转基因豆油贵300元/吨。

7、目前企业的库存怎么样？

企业正常库存为2万吨，但是目前大部分仓库都空着。库存以中包装为主，小包装很少。

8、这边散油是如何定价的？

散油定价有四个渠道：工厂报价、自己的头寸、竞争对手价格、对未来趋势的判断。工厂一般不管自己的产品怎么卖，对特定产品才给参考价。

9、葵油是否有刚性需求？

除了部分幼儿园和学校等，无其他刚需。

10、目前棕油的这种极端行情和2022年5-6月的极端行情相比有什么异同？

2022年6月也出现了99%豆：1%棕的极端配比，棕油价格涨到非常高的位置，但是当时棕油的消费减量比现在更加严重：当时所有能被替代的棕油需求都已经被替代，仅剩下绝对刚需。不过企业认为今年的情况要好于去年，今年的棕油消费还有压缩的空间。

11、企业是否有做套期保值？上下游的其他企业有做吗？

包装油如果量特别大就会去套保，因为它的价格上涨比散油慢而价格下跌比散油快，因此不套保的风险有点大。套保方案上有完全套保也有个性化套保，主要根据自己的喜好。另一方面，渠道客户套保也不多，以单边为主。不过做散油的客户经常套保。

下午：东莞某油厂B

企业介绍：企业是广东地区龙头油厂之一，去年油脂贸易量达130万吨，中间贸易量80-90万吨，其中50万吨棕油，不到20万吨豆油，约10万吨菜油。此外还做了10万吨菜粕的贸易。油厂是分提和精炼为主，是最大的第三方油脂服务仓库，高峰期14万吨仓储，自身库存最高不超过4万吨。油厂的下游客户包括贸易商和渠道客户（食品、中包装）。食品企业包括本地和大企业，康师傅、徐福记、统一、旺旺等。中包装油由于运输距离限制以珠三角消费为主。

1、今年国内的油脂消费情况？

同比有什么变化？今年油脂消费和去年比没有明显增加，可能还有所减少。后续预计就在这个位置上停滞了。

2、油脂的品种间替代情况？

在去年11月-今年3月以及现在都发生了明显的替代。在中包装油里豆油对棕油有明显替代，此外下游食品企业也减少了棕油用量。

3、国内菜籽进口数据以及后续的进口预估？

今年知道四季度前都买了很多菜籽，7-9月月均买船有10条（60万吨）。不过12跨1方面确认包括中粮、邦基和奥斯卡菜籽洗船，11-12月预计每个月买船5条左右（30万吨）。此外菜油进口量有增加，从华东直接发往川渝。目前华东毛油报价01-100，按照川内01+200的成交已经具有利润。

4、目前豆菜价差是否合理？

目前并不合理，但是该价差受到政策（美国大选、中加关系）的影响太大了。目前菜籽基本面不好（库存很高，价差没优势），不过后面2025年菜籽买的少，叠加反倾销政策，豆菜价差有缩小的可能。

下午：广州某粕类贸易商C

企业介绍：企业是广州某头部粕类贸易商。今年的贸易量相比去年有所增加，其中菜粕全国贸易量50万吨，全部来自国内油厂压榨，比去年的48-50万吨要多。颗粒粕贸易量在3000-1万吨，豆粕贸易量1万吨每月，此外也有做部分杂粕。不过因为采购窗口错过了现在做得比较少。

1、今年华南和华东地区的菜粕消费表现如何？

今年华南菜粕消费都很好，原因是菜粕性价比很好（2100多元/吨的菜粕非常便宜）、葵粕数量不够且价格不合理，华南地区也没有足够的别的杂粕可以替代消费。此外还有大豆通关阶段性紧张和反倾销的担心，促进菜粕消费。另一方面，华东地区因为杂粕较多导致菜粕性价比一般，所以消费比较差，菜粕出现累库。

2、油厂菜粕卖货情况？

最近油厂惜售很明显，主要是因为加菜籽反倾销调查导致的，油厂担心未来无菜籽可以压榨。现在油厂都在提前装船+积极压榨，因为油厂的库容有限而且部分油厂后续准备转榨大豆。目前某外资油厂已经预定转榨大豆，另一国内民营还是表示继续压榨菜籽（可以接受小幅亏损）。

3、目前菜粕的销售情况如何？

因加菜籽反倾销调查的影响，油厂不敢冒12-1月违约的风险强行买卖其合同，后期货源有不确定性。目前虽然菜粕性价比还存在，但广东地区已有菜粕惜售，油厂的挺货意愿强。目前广东地区可以维持豆菜粕合计贸易量2万吨/月，可持续至1月。广西头寸到明年1月仍然有2万吨/月合同量。

4、菜粕在饲料中的添加比例？

2-3%到10-15%都有可能，不同饲料和不同厂家的添加量不一样。比如说某头部水产饲料企业已经可以生产0菜粕添加的水产饲料，另一家饲料厂的比例在5-8%。

5、菜粕在各种饲料中的添加比例？

菜粕在饲料中添加比例最高的是水产料，添加比例在20-40%之间，不过水产本身需求体量比较小。现在（11月）市水产淡季，需求转移到鸭料上，后者添加比例在5-10%之间，不过本身体量大于水产。猪料中菜粕最多添加3%，主要因为颜色太深和菜粕自身的毒性。

6、菜粕直接的月度进口量有统计吗？

11-1月每个月大概进口15-18万吨菜粕，都是加拿大颗粒粕。

7、后续菜粕去库进程能否加快？

目前国内菜粕已经开始去库了，上周广西减库，广东和福建增库，总库存约7万吨。后续我们主要关注禽料端买货动力是否持续，关注前者的增量能否覆盖水产进入淡季后带来的减量，以及生猪消费情况吧。

8、对加菜籽反倾销调查一事企业有什么应对措施？

企业计划开始转型做菜粕，现在已经从纯菜粕过渡到菜粕+豆粕的搭配。豆粕贸易量从1个月2-3千吨升至4-5千吨。菜粕贸易量还有1.6-1.7万吨，豆菜粕合计起来有2万吨贸易量。

9、在菜籽反倾销调查出台前后，菜粕的掺混比例有什么变化吗？

暂时没有，因为国内菜籽供应短期充足所以暂时没有改变。不过等12月菜籽到港减少后应该会有调整。

10、俄罗斯及阿联酋菜籽有进入国内补充供应的可能吗？

俄罗斯和阿联酋菜籽所以可以进口，但是主要问题是品质不稳定+蛋白值偏低，要卖的很便宜（减价400-500元/吨）才能打开销路。而且它们还要面临大量加菜籽压榨成的菜粕的竞争。除非加菜籽真的无法进口才有转机。

11、澳菜粕和加菜粕在品质上有区别吗？

澳菜粕可以直接进口，其蛋白值低于加菜粕，但是价格一样，因此性价比相对较差。此外近期中澳关系有缓和迹象，但是澳菜籽有疫病问题导致暂时无法进口，而获得进口许可需要时间。

12、下游目前对豆粕采购的态度？

在大豆通关放缓之前下游备库存很低，在通关放缓的消息出来后有适量增加库存，心态上有一点担心，不过并不是特别严重。下游认为只是暂时性缺豆，后面还是有的。

13、四季度的豆粕需求和之前的月份相比如何？

预计不会有太大的增量，主要还是关注12-1月菜粕供应减少后能否带来替代要求。预计四季度猪料、鸭料需求增加可以弥补水产需求减少的损失，但不会特别增加很多。

14、如果反倾销落地，明年国内的菜粕需求要如何满足？

如果不满足会怎么样？可以用类似的事件去推演：19年中加事件期间国企基本不进口加菜籽了，仅有部分民营油厂有买，当时两广菜粕的峰值需求在10-12万吨/月。而现在两广菜粕需求已经涨到了22万吨。现在菜粕月产量32万吨，明年肯定会进口减量。加上葵粕因为俄乌减产也基本进不来，明年供应量可能会比孟晚舟事件时期更紧张。如果菜粕需求满足不了，需求只能转移到别的粕类上去了，会推高别的粕类：豆粕和杂粕的价格。

15、后续菜粕的价格、价差和基差预计如何变化？

目前对盘面走势看的不是很准，主要还是政策影响太大：如果川普当选的话可能豆菜粕价差走扩，因为豆粕长得比菜粕快。菜粕本身易涨难跌，可以买看涨期权。目前菜粕基差已经在涨了，因为贴水太多，只要豆粕上涨氛围还在就挺价，而且下游也可以接受基差上涨。

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