■纸浆：人民币大幅贬值

1.现货：漂针浆银星现货价6200元/吨（0），凯利普现货价6350元/吨（0），俄针牌现货价5750元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4550元/吨(0)，针阔价差1650元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP01=442元/吨（16），凯利普基差-SP01=592元/吨（16），俄针基差-SP01=-8元/吨（16）；

3.供给：上周木浆生产量为46.4万吨（0.12）；其中，阔叶浆产量为为23.59万吨（0.3），产能利用率为87.17%（0.48%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为785美元/吨（0），进口利润为-184.09元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为650美元/吨（0），进口利润为-749.94元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6460元/吨（-40），木浆生活用纸生产毛利320.57元/吨（0），白卡纸均价为4094元/吨（0），白卡纸生产毛利293元/吨（-4），双胶纸均价为4990元/吨（0），双胶纸生产毛利-123.7元/吨（19.6），双铜纸均价为5385.71元/吨（0），铜版纸生产毛利619元/吨（16.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为351879吨（-864)；上周纸浆港口库存为173.8万吨（0.1)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1049.29元/吨（3.64），化机浆生产毛利为-0.47元/吨（2.43）。

8.总结：日内涨跌幅-0.28%，现货价格6200元/吨（0），针阔价差1650元/吨（0)。美国大选落地，特朗普上台后美元走强，人民币贬值空间打开，对纸浆估值形成了支撑。近期纸浆上涨稍显乏力，下跌又有支撑，整体区间整理。随着纸浆季节性强度转弱，基本面会逐渐转弱，但是正如我们之前所说，纸浆今年供给并不宽松，再加上四季度宏观政策的托底，下方空间是有限的。比起纸浆基本面，更值得关注的是宏观氛围变化。下周大国博弈，美国大选结果和美联储11月利率决议同时落地，我国人大会同步召开，市场对国家财政政策发力仍有期待。因此，在较大的宏观不确定性中，纸浆未来半个月多随宏观变动。关注宏观情绪变化和下游开工库存情况。

■尿素：企业库存新高，下行压力较大

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1810元/吨（10），河南现货价1820元/吨（20），河北现货价1840元/吨（10），安徽现货价1830元/吨(10)；

2.基差：山东小颗粒-UR01=-13元/吨（51），河南小颗粒-UR01=-3元/吨（61）；

3.供给：尿素日生产量为18.781万吨（-0.005），其中，煤头生产量为14.301万吨（0），气头生产量为4.48万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为8.12天（0.36），下游复合肥开工率为26.91%（-2.83），下游三聚氰胺开工率为60.62%（0）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为269美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为264美元/吨（0），出口利润为-273.72元/吨(11.27);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为2033张（475)；本周尿素厂内库存为136.31万吨（11.17)；上周尿素港口库存为22.3万吨（0.4)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-461元/吨（-20），气流床生产毛利为60元/吨（0），气头生产毛利为50元/吨（-20）。

8.总结：尿素日内涨跌幅-1.51%，现货价格多数上涨10-20元/吨。本周企业库存136.31万吨（11.17），创年内新高。维持弱现实强预期，自身暂无明显利多驱动。供应端，尿素日产高位震荡，上周尿素日均产量18.83万吨，产能利用率84.44%，近期部分装置检修供应有所回落，整体仍维持在高位，但11月随着部分气头企业启动检修，供应有缩量预期；需求端，11月将有所增加，一方面是11月中旬后部分复合肥企业开工将上学，另一方面农业经销商也将为后面冬腊肥做适当采补。综合来看，11月供应将有所回落而需求少量增加，基本面有所好转，出口政策目前无放开趋势，但市场情绪仍是市场情绪的博弈点。11月重点关注宏观预期变化、西南限气影响和出口预期变化。

■油脂：棕榈油现货坚挺

1.现货：广州24℃棕榈油9840（-90）；山东一豆8740（-10）；东莞三菜9390（-100）

2.基差：01合约一豆-80（-162）；01合约棕榈油-14（-300）；01三菜-220（-196）

3.成本：11月船期马来24℃棕榈油FOB 1200美元/吨（+17.5）；12月船期美湾大豆CNF 460美元/吨（+2）；12月船期加菜籽CNF 546美元/吨（0）；美元兑人民币7.20（+0.10）

4.供给：SPPOMA数据显示，10月1-31日马来西亚棕榈油产量环比下降7.30%，油棕鲜果串单产下滑7.54%，出油率增加0.05%。第44周进口压榨菜油周度产量5.56万吨

5.需求：ITS数据显示，马来西亚10月棕榈油产品出口量为1624210吨，较上月的1457408吨增加11.4%。第44周菜籽油成交量7100吨

6.库存：截止第43周末，国内棕榈油库存总量为49.4万吨，较上周的51.0万吨减少1.6万吨。国内豆油库存量为129.4万吨，较上周的127.3万吨增加2.1万吨。国内进口压榨菜油库存量为47.3万吨，较上周的47.8万吨减少0.5万吨。

7.总结：海外受访交易商、种植户和分析师的调查预估，马来西亚10月棕榈油库存预计环比下降4.64%，至192万吨；马来西亚10月毛棕榈油产量预计将下滑至176万吨，环比下滑3.2%；10月棕榈油产品出口量预计将增加5.64%，至163万吨。贸易商预估，印度10月份棕榈油进口量较上月猛增59%，达到84万吨；10月豆油进口量较一个月前下降10%，为34.4万吨；而葵花籽油进口量则猛增57%，达到24万吨。

■菜粕：海外机构预计美豆单产仍高

1.现货：广西36%蛋白菜粕2150（0）

2.基差：01菜粕-266（-73）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 546美元/吨（0）；美元兑人民币7.20（+0.10）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第44周进口压榨菜粕产量7.41万吨。

5.需求：第43周国内菜粕周度提货量5.95万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第43周末，国内进口压榨菜粕库存量为5.8万吨，较上周的6.0万吨减少0.2万吨。

7.总结：路透公布对USDA11月供需报告中美国农作物期末库存的数据预测，分析师平均预计，美国2024/25年度大豆期末库存为5.32亿蒲式耳，此前在10月预估为5.5亿蒲式耳；全球2024/25年度大豆期末库存为1.3406亿吨，USDA此前在10月预估为1.3465亿吨；美国2024/25年度大豆产量预计为45.57亿蒲式耳，大豆单产预计为每英亩52.8蒲式耳。关注美豆定产以及远期南美新作的供应框定情况。豆菜粕价差下方空间或有限。

■PP：停车比例仍处高位

1.现货：华东PP煤化工7440元/吨（+10）。

2.基差：PP主力基差13（+55）。

3.库存：聚烯烃两油库存68万吨（-3）。

4.总结：现货端，随着近期大唐多伦、神华宁煤等装置停车检修，目前停车比例仍处高位，但长线来看，伴随后市新产能的投放，市场供应压力将逐步加大。原油端，根据我们前期报告在SC文华加权580附近进场空单，在将近11中旬附近的时间窗口，看到一些结束结构，可以减仓离场。之前提到的月度级别反弹还能不能做？在年内的时间窗口，受益于页岩油成本支撑，多单还可以做，但由于明年大累库的预期，上行力度期望也不要太大，年内油价大概率维持震荡格局。近期受OPEC+增产推迟、中东局势变化、以及特朗普当选总统变动放大。

■塑料：棚膜行业新单跟进放缓

1.现货：华北LL煤化工8320元/吨（+30）。

2.基差：L主力基差133（+41）。

3.库存：聚烯烃两油库存68万吨（-3）。

4.总结：现货端，线性货源供应稳定，低压货源变动不大，后期国产高压货源供应有所增加，需求端包装膜行业来看，下游工厂开工维持高位，棚膜行业新单跟进放缓，需求存回落预期。成本端原油，前期周线级别回落，我们认为无论时间还是空间，都不应过分看空。空间上，年内SC文华加权490的底部大概率探到，时间上已经进入日度级别最后一跌，在本周后半周至下周可能将会看到本轮周线级别下跌结束。不过近期由于OPEC+增产推迟、中东局势变化、以及特朗普当选总统变动放大。

■短纤：现货流通性趋于宽松

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7080元/吨（+5）。

2.基差：PF主力基差218（+77）。

3.总结：现货端，短纤行业开工稳定，现货流通性趋于宽松，下游需求纺织季节性旺季周期结束，下游采购短纤或维持零星刚需买入。从短纤生产利润对短纤开工率的领先指引看，近期盘面可以阶段性交易供应缩减预期逻辑驱动价格震荡企稳，但在进入本周后半周后，短纤开工率可能再度震荡走高。从汽油端对短纤基差的领先指引看，在11月中旬也会看到短纤基差迎来一轮压缩，考虑到盘面一般交易成本驱动，即使交易供需驱动，也基本交易预期，则基差走势基本与盘面反向，基差的走弱可能预示盘面迎来反弹。

■铜：铜价逢支撑做回升

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为77510元/吨，涨跌-50元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-5元/吨。

3. 进口:进口盈利86.42元/吨。

4. 库存：上期所铜库存153221吨，涨跌-9854吨，LME库存272550吨,涨跌-425吨

5.利润：铜精矿TC11.09美元/干吨，铜冶炼利润-1293元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地之后铜价持续看辗转回升。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，10月下旬开始旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。技术上77000-78000短期目标已实现，目前期价回落后收敛。支撑位74500-75600，其次在72300-73000，注意需要反复逢支撑做回升，目标位在81000-83000。

■锌: 沪锌强势 逢支撑做回升

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为25410元/吨，涨跌140元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-60元/吨，涨跌-5元/吨。

3.进口利润:进口盈利-406.46元/吨。

4.上期所锌库存76077元/吨，涨跌-2021吨。

LME锌库存245325吨，涨跌350吨。

5.锌9月产量数据49.93吨，涨跌1.3吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为56.6%，SMM压铸为56.21%，SMM氧化锌为59.02%。

7.总结：9月精炼锌产量超预期，预计10月仍高于预期。消费受到小幅抑制，临近10月下旬，假设旺季过去消费转弱，则面临累库。技术上看，短期转为高位强势整理，前期压力转为支撑，逢支撑位做多。支撑位依次为24400-24600，23500-23200，22500-22800，因锌精矿供应紧张一直未能彻底解决。

■铁合金：市场情绪转弱，双硅震荡下行

1、现货：锰硅6517#内蒙市场价6050元/吨(0)，宁夏市场价6000元/吨(0)，广西市场价6150元/吨(0)；硅铁72#内蒙市场价6180元/吨(0)，宁夏市场价6200元/吨(0)，甘肃市场价6250元/吨(0)；

2、期货：锰硅主力合约基差-96元/吨(-2)，锰硅月间差（2501合约与2505合约）-66元/吨(4)；硅铁主力合约基差246元/吨(82)，硅锰月间差（2501合约与2505合约）-60元/吨(10)；

3、供给：全国锰硅日均产量27200吨(485)，187家独立硅锰企业开工率44.75%(-0.15)；全国硅铁日均产量16585吨(0)，136家硅铁生产企业开工率39.78%(0)；

4、需求：锰硅日均需求18155.43吨(-373.57)，硅铁日均需求2993.31吨(-58.96)；

5、库存：锰硅63家样本企业库存20.4万吨(1.85)，硅铁60家样本企业库存6.18万吨(0.5)；

6、总结：锰硅方面，期货主力合约收盘于6376元/吨，较上一交易日下跌38元/吨，市场情绪转弱，锰硅窄幅震荡。估值端成本方面，锰硅成本、现货价及利润较上一交易日均无明显变化。供给方面，锰硅产量较上周再次增加，但云南地区本月进入枯水季，预计云南产量将会持续下降，总体锰硅产量仍上升明显。下游钢厂五大材产量下降，对锰硅需求也同步下滑，在略显宽松的供需格局下，增加的供给会给厂商带来隐患。总体来说，锰硅短期跟随宏观波动。中长期来看，锰硅震荡偏弱运行。后续仍需关注政策兑现情况、钢厂超标、锰硅厂产量及下游需求变动。

硅铁方面，期货价格主力合约收盘于6354元/吨，较上一交易日下跌82元/吨。市场悲观情绪占主导，硅铁震荡下行。估值方面，现货价较上一交易日保持稳定，成本部分地区略有增幅，其中宁夏和内蒙地区稍有增幅，甘肃地区下降更明显，但总体变化不大。驱动端，钢厂招标在即，钢厂采购较为谨慎预计11月采购数量会再度下跌。供给侧，本周数据显示硅铁产量较上周无明显变化，日均产量和开工率均保持稳定。然而需求侧，下游钢厂五大材产量下行，传导至硅铁需求也开始下滑。总体来说，硅铁基本面矛盾不突出，短期内跟随宏观震荡运行。后续继续关注钢企招标、硅铁厂产量表现和宏观面政策情况。

■玉米：仓单持续增加

1.现货：深加工继续小落。主产区：哈尔滨出库1970（0），长春出库1990（0），山东德州进厂2080（-10），港口：锦州平仓2190（0），主销区：蛇口2350（0），长沙2370（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2501=-32（0）。

3.月间：C2501-C2505=-72（-2）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2085（7），进口利润265（-7）。

5.供给：11月6日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数1591辆（+173）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年10月24日-10月30日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米133.22（+2.5）万吨。

7.库存：截至10月30日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量341万吨（环比+12.62%）。截至10月31日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存27.94天，环比+2.23%，较去年同期+9.48%。截至10月25日，北方四港玉米库存共计190.9万吨，周比+43.7万吨（当周北方四港下海量共计59.6万吨，周比+10.1万吨）。注册仓单量70416（5004）。

8.小结：隔夜美盘玉米上涨近2%，短期延续上涨，整体低位区间震荡态势不变。本周国内玉米市场现货价格震荡偏弱为主，新粮大量上市，企业到车持续高位。前期近无风险套利的机会吸引期现交易资金入场，仓单量近期有明显增加，对盘面价格施压，连盘期价回到低位震荡区间之内，维持多单持有建议，新资金关注逢低试多。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为21210元/吨，相比前值上涨150元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为5253元/吨，相比前值上涨44元/吨；

2.期货：沪铝价格为20960元/吨，相比前值下跌150元/吨；氧化铝期货价格为5199元/吨，相比前值上涨83元/吨；

3.基差：沪铝基差为50元/吨，相比前值上涨75元/吨；氧化铝基差为54元/吨，相比前值下跌39元/吨；

4.库存：截至11-04，电解铝社会库存为58.5万吨，相比前值下跌1.2万吨。按地区来看，无锡地区为17.7万吨，南海地区为20.3万吨，巩义地区为6.7万吨，天津地区为2.4万吨，上海地区为3.2万吨，杭州地区为3.8万吨，临沂地区为2.4万吨，重庆地区为2万吨；

5.利润：截至10-31，上海有色中国电解铝总成本为19697.63元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为1082.38元/吨；

6.氧化铝：现在从矿端、供应端、需求端均可反馈出氧化铝基本面偏紧，矿有问题仍然是这一轮盘面炒作的主要因素，供减需增给与氧化铝价格向上的驱动。我们认为当前价格或已接近技术面顶部但不改基本面偏强的事实，回调会有但不深，偏强走势至少可以看到春节前，但3-4月的远月合约可尝试轻仓做空。

7.电解铝：美国大选结果利空环保和新能源政策，从基本面角度来看，供应不减，但需求也在增加，难出单边大涨行情，成本支撑依然强势，且这样一轮行情电解铝跟涨氧化铝乏力，或先于氧化铝回落，可轻仓试空。

■棉花：棉价偏弱震荡

1.现货:新疆15117（-18）；CCIndex3218B 15348（-21）

2.基差:新疆1月1237；3月1202；5月1157；7月1112；9月952；11月1661

3.生产:USDA10月报告调减美棉产量，继续调增期末库存，新产季库存同比有所减少。产业端国内市场下游纺纱织布产能开工率有所好转，开工率连续数周度有反弹。

4.消费:国际情况，USDA10月报告调减消费和全球贸易量；国内市场下游近期有去库迹象，但是终端消费预期环比转好。

5.进口：9月进口12万吨，同比减少12万吨，进口利润压缩边际减少了进口总量。

6.库存：纺企棉花原料库存稳定，下游产品去库节奏持续，终端消费有改善迹象。

7.总结：美棉和郑棉内外棉价保持弱势，产业链利润开始向下游修复，继续观察下游消费表现是否持续变好，另外关注美棉优良率持续下跌给予棉价的支撑力度。美国大选尘埃落地，关注美国后续贸易政策变化。

■白糖：内外盘边际转弱

1.现货:南宁6290(0）元/吨，昆明6285(-25）元/吨

2.基差:南宁1月576；3月601；5月594；9月590；7月596；11月439

3.生产：巴西9月下半月产量同比减少，累积量增加幅度环比减少，巴西新产季中南部产量预估进一步调减到3900-3950万吨区间，估计量预计有所下调；印度和泰国关注主产地天气情况，印度乙醇政策影响出口政策，预计保持紧缩。国内全国糖厂压榨结束，供给端需要依靠进口糖维持。

4.消费：国内情况，需求端暂时正常。

5.进口：9月进口40万吨，同比减少14万吨，本产季进口总量476万吨，同比增加87万吨，进口利润空间再次关闭，预计四季度进口同比减少。

6.库存：9月5.6万吨，同比大幅减少38万吨。

7.总结：国际市场巴西产量预估调减，印度新产季出口预计紧缩，全球糖价估值面临反弹调整。当前国内港口进口糖开始陆续到港，北方甜菜糖开始上市，国内糖价短期内上方仍然有明显压力，上方空间预计有限，但是短期内期末库存同比减少明显，糖价下方仍然具有一定支撑，糖价短期内预计保持震荡为主。