■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为11850元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为11650元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为200元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为12200元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为12465元/吨，相比前值下跌110元/吨；

3.基差：工业硅基差为-815元/吨，相比前值上涨100元/吨；

4.库存：截至11-01，工业硅社会库存为50.2万吨，相比前值累库0.4万吨。按地区来看，黄埔港地区为3万吨，相比前值累库0.2万吨，昆明地区为6.8万吨，相比前值累库0.2万吨，天津港地区为5.7万吨，相比前值累库0.1万吨，广东交割库为3.7万吨，相比前值累库0.1万吨，江苏交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，上海交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为3.7万吨，相比前值降库0.2万吨，天津交割库为3.7万吨，相比前值累库0.1万吨，新疆交割库为3.7万吨，相比前值降库0.1万吨，浙江交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至9-30，上海有色全国553#平均成本为12407.5元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-808元/吨。

6.总结：我们认为目前盘面的机会有三种：1. 老生常谈的合约集中注销时机，需警惕11月底仓单集中注销带来的利空；2.12月合约相较于其他合约的升水调整。12月与11月合约之间的合理价差最大不超过1500元/吨，目前12月份合约升水偏高，升水下跌的概率比上涨的概率要大；3.月间结构的问题。工业硅目前正从con结构转向back， 12-1月正套也是一个思路。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为21710元/吨，相比前值上涨240元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为5391元/吨，相比前值上涨63元/吨；

2.期货：沪铝价格为21690元/吨，相比前值上涨240元/吨；氧化铝期货价格为5376元/吨，相比前值上涨176元/吨；

3.基差：沪铝基差为20元/吨，相比前值上涨0元/吨；氧化铝基差为15元/吨，相比前值下跌113元/吨；

4.库存：截至11-07，电解铝社会库存为56.3万吨，相比前值下跌2.2万吨。按地区来看，无锡地区为17.1万吨，南海地区为19.8万吨，巩义地区为5.4万吨，天津地区为2.4万吨，上海地区为3.5万吨，杭州地区为3.8万吨，临沂地区为2.4万吨，重庆地区为1.9万吨；

5.利润：截至11-01，上海有色中国电解铝总成本为19800.04元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为979.96元/吨；截至11-08，上海有色氧化铝总成本为元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为元/吨。

6.氧化铝：从上周来看，巴西矿石发运受阻的消息或能刺激盘面再度上涨，从长期角度来看，矿端、供应端、需求端均可反馈出氧化铝基本面偏紧，矿有问题仍然是这一轮盘面炒作的主要因素，供减需增给与氧化铝价格向上的驱动。我们认为整体仍能冲高，本轮行情回调会有但不深，偏强走势至少可以看到春节前。

7.电解铝：成本支撑下价格仍有向上空间，从宏观角度明年贸易战预期或加速今年铝材出口，年内价格向上的概率更大。

■铁合金：黑色情绪回落，双硅震荡下行

1、现货：锰硅6517#内蒙市场价6150元/吨(100)，宁夏市场价6100元/吨(100)，广西市场价6200元/吨(50)；硅铁72#内蒙市场价6200元/吨(0)，宁夏市场价6200元/吨(0)，甘肃市场价6200元/吨(0)；

2、期货：锰硅主力合约基差-32元/吨(110)，锰硅月间差（2501合约与2505合约）-76元/吨(-24)；硅铁主力合约基差248元/吨(112)，硅锰月间差（2501合约与2505合约）-68元/吨(-30)；

3、供给：全国锰硅日均产量27090吨(-110)，187家独立硅锰企业开工率43.06%(-1.69)；全国硅铁日均产量16685吨(100)，136家硅铁生产企业开工率39.89%(0.11)；

4、需求：锰硅日均需求17890.86吨(-264.57)，硅铁日均需求2924.91吨(-68.4)；

5、库存：锰硅63家样本企业库存22.3万吨(1.9)，硅铁60家样本企业库存6.2万吨(0.02)；

6、总结：锰硅方面，期货主力合约收盘于6382元/吨，较上一交易日下跌110元/吨，市场情绪回落，锰硅跟随黑色下挫。但全国人大会议批准安排10万亿将大大化解地方隐形债务压力，利好中长期宏观经济面。锰硅估值端现货方面，锰硅较上一交易日上涨明显，涨幅区间再50-100元不等，成本受锰矿价格上行略有增强，利润空间扩大。供给方面，锰硅产量较上周再次增加，但云南地区已进入枯水季，云南产量将会持续下降，本周锰硅全国产量稍有下滑。下游钢厂五大材产量再度下降，对锰硅需求也同步下滑，且步入消费淡季，预计需求会再度下降。总体来说，锰硅短期跟随黑色波动。中长期来看，锰硅震荡偏弱运行。后续仍需关注政策兑现情况、钢厂招标、锰硅厂产量及下游需求变动。

硅铁方面，期货价格主力合约收盘于6352元/吨，较上一交易日下跌112元/吨。市场情绪回落，硅铁盘面价同样下挫。估值方面，现货价各地区较上一交易日保持稳定，成本和利润较上一交易日也变化不大。驱动端，钢厂招标在即，钢厂采购较为谨慎预计11月采购数量会再度下跌。供给侧，本周数据显示硅铁产量较上周再度增加，日均产量和开工率均上涨。然而需求侧，下游钢厂五大材产量再度下行，传导至硅铁需求也持续下滑。总体来说，硅铁供需略偏宽松，库存矛盾暂不突出，短期内跟随宏观震荡运行，中长期震荡运行。后续继续关注钢企招标、硅铁厂产量表现和下游需求情况。

■螺纹钢：预期部分被兑现

1、现货：上海3530元/吨（-20），广州3710元/吨（0），北京3480元/吨（-30）；

2、基差：01基差163元/吨（69），05基差77元/吨（61），10基差19元/吨（50）；

3、供给：周产量233.71万吨（-9.51）；

4、需求：周表需228.59万吨（-12.09）；主流贸易商建材成交9.2909万吨（-3.56）；

5、库存：周库存442.39万吨（5.12）；

6、总结：宏观预期管理带动情绪反复+螺纹多口径数据出现累库的背景下，人大常委会议的结束让预期兑现，夜盘出现下挫。周内美国大选尘埃落定、美联储降息25基点，市场转而交易“特朗普2.0”，12月降息预期转弱。而本周国内重要会议的召开也让市场对后续国内政策空间充满期待，这种对利好政策预期若被放大，政策实际出现之际市场的反馈将会大打折扣。前期盘面的矫枉过正带来的大起大落让市场有所警醒，近期螺纹的洗盘动作也让市场态度更加谨慎。回归产业自身，螺纹供给在季节性检修和环保检查的严格之下走弱，但宏观情绪的波动、工地资金到位率的平淡仍然让市场交投情绪有所转弱，螺纹减产背景之下累库局面并不乐观。电炉谷电利润仍存之际，短流程螺纹带来的边际增量或将部分抵消长流程钢厂减产带来的螺纹减量。成本方面，碳元素价格的持续下滑和铁元素内外盘共振下跌的动作也让螺纹的成本支撑有所松动，虽然周内部分焦化厂拒绝本次降价，但考虑到盘面对现货一到两轮的升水，这种碳元素的偏弱格局仍将继续。短期内，螺纹处于预期对估值的修复过程中，近期消息面扰动加剧，多空均在等待政策带来新驱动，暂以震荡思路对待，3300-3320元/吨一带存在有利支撑。套利方面，制造业景气度的上升利好热卷，可择机做多卷螺差，止损参考190-200元/吨附近。持续关注中央重要会议的政策风向。后续将继续关注国内外宏观政策、产业链库存传导情况。

■PP：石脑油裂解价差走弱

1.现货：华东PP煤化工7460元/吨（+30）。

2.基差：PP主力基差-2（+67）。

3.库存：聚烯烃两油库存65.5万吨（-1.5）。

4.总结：石脑油裂解端，从美国成品油裂解价差对亚洲石脑油裂解价差的领先指引看，进入11月中旬附近，近期亚洲石脑油裂解价差走弱的状况会得到缓解，石脑油裂解上行的大趋势还没有破坏；三烯-石脑油价差，如果石脑油的弱势能够缓解，将从成本端给烯烃带来支撑，与此同时，供需端从PE开工率对三烯-石脑油价差的领先指引看，三烯-石脑油价差的弱势在11月中旬也会得到缓解，只是没有大的修复动能，且进入12月中上旬附近还有再次下杀风险。

■塑料：能化-SC价差走弱

1.现货：华北LL煤化工8380元/吨（+30）。

2.基差：L主力基差136（+56）。

3.库存：聚烯烃两油库存65.5万吨（-1.5）。

4.总结：近期化工端也主要在交易成本端原油逻辑，能化商品期货指数与原油商品期货指数走势节奏基本一致，但在进入11月后，原油指数偏震荡走强的同时，能化-SC价差震荡走弱，说明化工端单边虽然在交易成本端原油逻辑，但走势弱于原油。进入11月能化-SC价差的走弱，不是由芳烃端造成，主要由石脑油以及石脑油外生需求烯烃端造成，从领先指标对石脑油裂解价差以及三烯-石脑油价差的指引看，能化-SC价差暂时很难继续大幅趋势走弱，会处于一个偏震荡状态，炼厂端对能化-SC价差的领先指引也可以得到类似结论。

■短纤：聚酯加权利润走弱

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7100元/吨（+0）。

2.基差：PF主力基差148（-8）。

3.总结：上周短纤价格震荡整理，小幅偏强。盘面价格震荡偏强的同时，短纤利润小幅修复，基差走弱，下游制品纯涤纱利润走弱，盘面延续前几周逻辑不变，在交易成本端逻辑外，也在交易供应缩减预期，但从短纤生产利润对短纤开工率的领先指引看，供应缩减预期近期将被证伪。产业链品种相对强弱方面，聚酯加权利润整体走弱，PTA加工费尤其盘面加工费迎来修复， PX-MX价差走弱， MXN价差走平，基本呈现上游与下游往中游让渡利润状态，从供需以及成本端领先指标看，这一状态大概率在11月大部分时间可以得到维持。

■PTA：需求端存转弱预期

1.现货：CCF内盘4895元/吨现款自提（+72）；江浙市场现货报价4940-4945元/吨现款自提；2.基差：内盘PTA现货基差-77元/吨（-1）；3.库存：社会库存375.1万吨（+6.2）；4.成本：PX（CFR台湾）：835美元/吨（0）；5.负荷：80.8%（+0.3）；6.装置变动：华东一套250万吨PTA装置已重启，该装置10月下停车检修。7.加工费：392元/吨（-6）；8.总结：成本端原油和PX支撑仍然偏弱，关注地缘政治对成本端油价带来的影响。需求端聚酯增幅有限，对原料的带动作用有限。近期基差偏弱。预计近期主要跟随成本端油价波动为主。

■橡胶：主产区新胶持续上量，原料支撑转弱

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海17450元/吨（+100）、TSR20（20号轮胎专用胶）昆明16100元/吨（0）、RSS3（泰国三号烟片）上海24650（0）。2.基差：全乳胶-RU主力-905元/吨(+30）；RSS3-RU主力：3540（+105）；泰混-RU主力-1505（-20）。3.库存：截至2024年11月3日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量41.3万吨，环比上期增加0.5万吨，增幅1.17%。保税区库存5.69万吨，降幅0.87%；一般贸易库存35.61万吨，增幅1.51%。中国天然橡胶社会库存111.3万吨，环比下降0.41万吨，降幅0.4%。中国深色胶社会总库存为62.4万吨，环比下降1%。其中青岛现货库存增1.2%；云南增1.3%；越南10#降2.9%；NR库存降12%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比增0.3%。其中老全乳胶环比增2.3%，3L环比下降1%，RU库存小计降1%。4.需求：截至2024年11月7日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为79.92%，环比+0.19个百分点，同比+1.23个百分点。中国全钢轮胎样本企业产能利用率为58.86%，环比-0.33个百分点，同比-5.35个百分点。5.总结：半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行态势，当前半钢胎企业订单充足，产能利用率将延续高位来满足订单需求。国内产区天气扰动因素逐渐下降，利好正在逐步消化中，胶水原料支撑转弱，供应转宽松下胶价上行动力不足。关注月底云南停割情况。

■纸浆：9月W20对中国发运环比大幅增加

1.现货：漂针浆银星现货价6250元/吨（50），凯利普现货价6400元/吨（50），俄针牌现货价5800元/吨（50）；漂阔浆金鱼现货价4550元/吨(0)，针阔价差1700元/吨(50)；

2.基差：银星基差-SP01=394元/吨（46），凯利普基差-SP01=544元/吨（46），俄针基差-SP01=-56元/吨（46）；

3.供给：上周木浆生产量为45.38万吨（-1.02）；其中，阔叶浆产量为为22.8万吨（-0.79），产能利用率为84.27%（-2.9%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为785美元/吨（0），进口利润为-211.7元/吨(50)，阔叶浆金鱼进口价格为650美元/吨（0），进口利润为-814.21元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6460元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利292.05元/吨（-5.15），白卡纸均价为4094元/吨（0），白卡纸生产毛利300元/吨（-5），双胶纸均价为4990元/吨（0），双胶纸生产毛利-177.5元/吨（-8），双铜纸均价为5385.71元/吨（0），铜版纸生产毛利537元/吨（-7.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为356851吨（47)；上周纸浆港口库存为175万吨（1.2)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1032.71元/吨（0），化机浆生产毛利为-11.53元/吨（0）。

8.总结：日内涨跌幅0.97%，现货价格6250元/吨（50），针阔价差1700元/吨（50)。上周涨跌幅1.17%。近期主要的波动来自于宏观端变化。上周美国方面大选结束，特朗普重新当选，市场开始交易特朗普逻辑。特朗普上台，对纸浆而言需要关注的有，1 人民币汇率变化，2 海外市场需求情况。对于第1点，特朗普对中国关税的提高会对人民币汇率有贬值压力，人民币贬值将对针叶浆进口成本支撑增强；第2点，根据PPPC纸浆全球发运数据，我国和世界需求具有显著的负相关关系，若欧美需求萎缩，则我国进口压力骤增，下行压力增加。本周工业品开始回升，纸浆在整体工业品回升的带动下周四周五也逐步回升。周五下午盘后发布财政政策，未超出市场预期，预计纸浆情绪回落下行压力增强。下方支撑位在5650-5700元/吨左右，上方压力在5950-6000吨左右，维持区间震荡判断，高抛低吸为主。下周依旧重点关注市场宏观情绪变化和外盘新一轮报价。

■尿素：基本面未见实质性改善

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1810元/吨（0），河南现货价1830元/吨（0），河北现货价1840元/吨（0），安徽现货价1830元/吨(0)；

2.基差：山东小颗粒-UR01=-27元/吨（1），河南小颗粒-UR01=-7元/吨（1）；

3.供给：尿素日生产量为18.589万吨（0），其中，煤头生产量为14.581万吨（0），气头生产量为4.008万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为8.12天（0.36），下游复合肥开工率为28.35%（1.44），下游三聚氰胺开工率为62.8%（2.18）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为269美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为264美元/吨（0），出口利润为-277.68元/吨(-12.48);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为3060张（1027)；上周尿素厂内库存为136.31万吨（11.17)；上周尿素港口库存为22.2万吨（-0.1)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-431元/吨（30），气流床生产毛利为60元/吨（0），气头生产毛利为-43元/吨（-93）。

8.总结：尿素日内涨跌幅0.05%，现货价格多数持平。周度涨跌幅0.38%。尿素市场面临供需失衡。虽然供应略有下降，全国日产量仍维持在18.6万吨的高位。需求方面，出口受限加上传统淡季，难以支撑市场。库存问题日益突出，国内企业库存已达百万吨级。基本面未见实质性改善，尿素价格持续在低位徘徊。短期内，除非环保或限气政策导致产量大幅下降，近月合约估值将继续承压。11月重点关注宏观预期变化、西南限气影响和出口预期变化。

■油脂：关注马棕月度报告指引

1.现货：广州24℃棕榈油10150（+140）；山东一豆8900（+50）；东莞三菜9680（+280）

2.基差：01合约一豆16（+44）；01合约棕榈油-112（-156）；01三菜-238（-28）

3.成本：11月船期马来24℃棕榈油FOB 1230美元/吨（+15）；12月船期美湾大豆CNF 468美元/吨（+8）；12月船期加菜籽CNF 549美元/吨（+3）；美元兑人民币7.20（+0.05）

4.供给：SPPOMA数据显示，11月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降16.63%，油棕鲜果串单产下滑17.50%，出油率增加0.20%。第45周进口压榨菜油周度产量5.8万吨

5.需求：ITS数据显示，马来西亚10月棕榈油产品出口量为1624210吨，较上月的1457408吨增加11.4%。第45周菜籽油成交量2000吨

6.库存：截止第44周末，国内棕榈油库存总量为48.3万吨，较上周的49.4万吨减少1.1万吨。国内豆油库存量为129.9万吨，较上周的129.4万吨增加0.5万吨。国内进口压榨菜油库存量为44.2万吨，较上周的47.3万吨减少3.1万吨。

7.总结：MPOA数据显示，马来西亚10月棕榈油产量预估增加0.6%。海外受访交易商、种植户和分析师的调查预估，马来西亚10月棕榈油库存预计环比下降4.64%，至192万吨；马来西亚10月毛棕榈油产量预计将下滑至176万吨，环比下滑3.2%；10月棕榈油产品出口量预计将增加5.64%，至163万吨。贸易商预估，印度10月份棕榈油进口量较上月猛增59%，达到84万吨；10月豆油进口量较一个月前下降10%，为34.4万吨；而葵花籽油进口量则猛增57%，达到24万吨。USDA报告显示，全球2024/25年度棕榈油产量预计为8017.9万吨，较上月预估持平；年度棕榈油期末库存预计为1575万吨，较上月预估下修36.3万吨。

■菜粕：美豆单产超预期调低

1.现货：广西36%蛋白菜粕2240（-30）

2.基差：01菜粕-170（-19）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 549美元/吨（+3）；美元兑人民币7.20（+0.05）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第45周进口压榨菜粕产量7.73万吨。

5.需求：第44周国内菜粕周度提货量6.92万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第44周末，国内进口压榨菜粕库存量为6.1万吨，较上周的5.8万吨增加0.3万吨。

7.总结：USDA11月供需报告预计，2024/25年度美国大豆产量为44.61亿蒲式耳，平均单产为51.7蒲式耳/英亩，低于10月份预计的45.82亿蒲式耳，单产为53.1蒲式耳/英亩；南美大豆产量预期调整有限。报告整体利多美豆，关注价格底部支撑情况。美国大选尘埃落定，国内对于贸易争端导致油料进口受阻的忧虑抬头，情绪主导双粕快速走高。国内菜粕基本面好转程度有限。豆菜粕价差下方空间或有限。

■棉花：产业驱动弱化

1.现货:新疆15182（92）；CCIndex3218B 15338（43）2.基差:新疆1月1002；3月997；5月962；7月992；9月767；11月15573.生产:USDA10月报告调减美棉产量，继续调增期末库存，新产季库存同比有所减少。产业端国内市场下游纺纱织布产能开工率有所好转，开工率连续数周度有反弹。4.消费:国际情况，USDA10月报告调减消费和全球贸易量；国内市场下游近期有去库迹象，但是终端消费预期环比转好。5.进口：9月进口12万吨，同比减少12万吨，进口利润压缩边际减少了进口总量。6.库存：纺企棉花原料库存稳定，下游产品去库节奏持续，终端消费有改善迹象。7.总结：美棉和郑棉内外棉价保持弱势，产业链利润开始向下游修复，继续观察下游消费表现是否持续变好，另外关注美棉优良率持续下跌给予棉价的支撑力度。美国大选尘埃落地，关注美国后续贸易政策变化。

■白糖：关注进口端动向1.现货:南宁6290(0）元/吨，昆明6260(0）元/吨2.基差:南宁1月463；3月487；5月478；7月474；7月475；11月2863.生产：巴西9月下半月产量同比减少，累积量增加幅度环比减少，巴西新产季中南部产量预估进一步调减到3900-3950万吨区间，估计量预计有所下调；印度和泰国关注主产地天气情况，印度乙醇政策影响出口政策，预计保持紧缩。国内全国糖厂压榨结束，供给端需要依靠进口糖维持。4.消费：国内情况，需求端暂时正常。5.进口：9月进口40万吨，同比减少14万吨，本产季进口总量476万吨，同比增加87万吨，进口利润空间再次关闭，预计四季度进口同比减少。6.库存：9月5.6万吨，同比大幅减少38万吨。7.总结：国际市场巴西产量预估调减，印度新产季出口预计紧缩，全球糖价估值面临反弹调整。当前国内港口进口糖开始陆续到港，北方甜菜糖开始上市，国内糖价短期内上方仍然有明显压力，上方空间预计有限，但是短期内期末库存同比减少明显，糖价下方仍然具有一定支撑，糖价短期内预计保持震荡为主。