重点关注

纯碱、豆粕

纯碱：短期仍有压力。国内纯碱价格趋稳震荡，市场交投不温不火，下游企业需求未有改善，延续刚需补库。纯碱装置大稳小动，此前部分减产装置或有复产趋势。上周纯碱企业库存小幅下降，一方面因减产较多，另一方面纯碱企业加速发货。目前整体库存仍处于高位，因此业内备货情绪依旧不积极。总之纯碱行业目前高产量、高库存压力仍然存在，此前市场有过阶段性减产，但近期似乎有复产预期，同时未来新增产能投产压力仍在，后期趋势偏弱。

豆粕：下方有限，择机建多。继上周特朗普交易、盘面走强之后，市场预期国内将会出台对冲政策、缓解贸易摩擦忧虑，上周五盘面回落。但周末11月USDA报告大幅下调今年美豆单产（总产、期末库存等同步下调），这属于实质性利多。近期南美部分产区预报降水偏少，后期仍面临天气不确定性，且特朗普交易忧虑未消除。基于此，预计盘面下方空间有限，可考虑逢低逐步建立中长期滚动多单策略。

所长早读

化债先行，动态释放财政空间

观点分享：此次人大常委会宣布规模最大的一轮地方化债方案，总计10万亿规模符合市场预期，使得地方每年释放出近3万亿现金流，将腾出更多资源和时间精力发展经济、保障民生，阻断“通缩-资产负债表衰退”的负反馈循环。不过，本次会议并未涉及新的财政增量政策，也未通过增加赤字的方式补缺年内预算收入缺口，对市场预期存在扰动。我们认为或是考虑到后期地缘博弈可能加剧，预留后期发力的政策空间。虽然增量刺激政策不足，但政策面十分注重预期管理，提前剧透短期和明年政策走向。包括年底前后地产税收优化、发行特别国债补充商业银行资本金、专项债收储地产库存等。明年广义财政支出方面，预计也将从今年约10万亿，提升至12万亿以上。对资产而言，由于此前股市、商品市场对会议期待较高，增量刺激政策不足短期或影响情绪；但未来政策空间依然存在，且将根据经济修复情况、外部环境变化，动态调整政策力度和落地时点，预计行情依然存在支撑。

今日早评

黄金：11月FOMC会议召开，再降25bp白银:震荡回落

铜：库存减少，限制价格回落

铝：“特朗普交易”出现预期差，价格韧性强于铜

氧化铝：现货犹坚挺，监管仍维稳

锌：供需矛盾暂不突出，震荡调整

铅：底部区间震荡

镍：累库趋势尚未改变，宏观情绪决定边际

不锈钢：原料支撑或有所松动，钢价短期低位震荡

锡：震荡回落

工业硅：弱势基本面格局

碳酸锂：区间震荡，宏观情绪或有扰动

铁矿石：宏观事件靴子落地，偏弱震荡

螺纹钢：预期落地，震荡调整

热轧卷板：预期落地，震荡调整

硅铁：预期与现实博弈，震荡运行

锰硅：锰矿进口价格坚挺，偏强运行

焦炭：焦钢博弈，宽幅震荡

焦煤：焦钢博弈，宽幅震荡

动力煤：需求维稳，震荡偏弱

玻璃：周末现货成交略下滑

对二甲苯：多PX空PTA

PTA：多PX/PF空PTA

MEG：1-5正套

橡胶：震荡运行

合成橡胶：趋势承压

沥青：南强北弱，库存仍低

LLDPE：中期震荡市

PP：现货市场交投氛围提振有限

烧碱：宽幅震荡市

纸浆：震荡运行

甲醇：价格中枢上移

尿素：震荡承压

苯乙烯：中期偏弱

纯碱：市场成交气氛一般

LPG：需求缓释，上方受限

PVC：短期偏弱运行

燃料油：窄幅调整，短期走势或转强

低硫燃料油：暂时转弱，外盘高低硫价差暂时平稳

集运指数（欧线）：12或挑战4000点，04及远月轻仓空配

短纤：震荡市，短期波动率放大

瓶片：震荡市，短期波动率放大

棕榈油：保持强劲势头关注产地报价

豆油：受棕榈油上涨带动

豆粕：USDA报告利多，连粕或反弹震荡

豆一：跟随周边市场波动，震荡

玉米：震荡运行

白糖：震荡偏强

棉花：受整体商品市场情绪影响

鸡蛋：偏强运行

生猪：期现背离

花生：宏观情绪影响