报告品种：铜

第一部分：参会及调研背景及目的

2024年以来，铜精矿现货加工费一直维持低位，2025年铜精矿长单谈判及冶炼厂生产情况牵动市场的神经。另外2024年三季度受到783号文的影响，废铜下游企业大面积停产，未来废铜政策走向将是影响铜供需的重要因素。对此，我们在10.21-10.25走访了湖北当地的铜企业，调研废铜企业的复工复产情况，并且参加国际铜业周，聆听各位专家的观点，现场与各地冶炼企业、贸易企业交流，了解铜原料及电铜供应、废铜政策导向，以及未来消费前景。

第二部分：国际铜业周会议纪要

一、再生铜资源供需分析及预测

1、中国再生铜发展现状：国内回收

中国再生铜产业经过几十年发展，已经形成了以民营企业为主体、大型企业为龙头、中型企业为基础，以长江三角洲、珠江三角洲、环渤海地区为重点的产业格局，也已形成了从回收、进口拆解到加工利用一条龙完整的产业链，并出现了如浙江台州、宁波、广东南海、清远、天津静海等以进口废料为主及山东临沂、湖南汩罗、河南长葛、辽宁大石桥等以国内回收为主的废杂金属集散地。近年来，江西、安徽、湖北、河南、四川等地区的再生铜产业发展迅猛。长江三角洲、珠江三角洲、环渤海地区是我国经济最发达地区，也是铜的矿产资源最紧缺的区域，但却是我国再生铜和铜加工产量最大的地区。全国80%的铜加工企业分布在这三个地区，每年回收利用了全国75%的废铜。这三个地区的再生铜产业具有各自的特色：珠江三角洲地区主要是进口废料进行拆解、分类、销售废铜原料；长江三角洲地区以浙江为代表，利用废铜生产铜材及黄铜制品；环渤海地区主要是以天津为主，有超过200家企业利用废铜生产电线电缆。

国内再生铜行业呈现为小而散的格局，年利用废铜在5000吨以下的小型废铜厂是我国再生铜产业的主流，据不完全统计，企业数量超过2000家。但目前随着环保压力日益增强，废铜企业淘汰落后产能的速度加快，产业集中度正在逐步提高。

2、中国再生铜现状：拆解

电力和建筑领域铜消费占比大，但报废周期长。家电和电子领域回收体系不规范。部分电子产品回收率低；家电拆解基本上处于亏损状态（家电电子拆解企业的利润主要来源于国家补贴，但目前补贴力度趋于减少）。汽车回收率也并不高。

3、中国再生铜现状：近年来相关政策变化

（1）以旧换新

2024年3月13日，国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称《行动方案》）正式发布，《行动方案》指出，推动大规模设备更新和消费品以旧换新是加快构建新发展格局、推动高质量发展的重要举措，将有力促进投资和消费，既利当前、更利长远。《行动方案》指出，要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，坚持市场为主、政府引导。

国家发展改革委有关负责人介绍，2023年底民用汽车保有量达到3.36亿辆，冰箱、洗衣机、空调等家电保有量超过30亿台（商务部数据），汽车、家电更新换代也将创造万亿规模的市场空间。

根据《行动方案》，重点将实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”。其中，在实施设备更新行动方面，《行动方案》提出，推进重点行业设备更新改造，围绕推进新型工业化，以节能降碳、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升级为重要方向，聚焦钢铁、有色、石化、化工等重点行业，大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造。在实施消费品以旧换新行动方面，《行动方案》提出，组织开展全国汽车以旧换新促销活动，支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动等。

《行动方案》提出，到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%等。

基本解读：

“以旧换新”重在建立循环体系。

实施新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新有利于进一步巩固和发挥投资对优化供给结构的关键作用。

有利于持续推动经济结构优化、产业转型升级，加快形成和发展新质生产力。

（2）反向开票及公平竞争条例：

落实《国务院关于印发〈推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案〉的通知》（国发〔2024〕7号）要求，实行资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”，自2024年4月29日起，自然人报废产品出售者（以下简称出售者）向资源回收企业销售报废产品，符合条件的资源回收企业可以向出售者开具发票（简称为“反向开票”）。

2024年5月11日国务院第32次常务会议通过《公平竞争审查条例》（国令第783号）（以下统称“783号文”），并于6月6日发布，自2024年8月1日起施行。

第十条起草单位起草的政策措施，没有法律、行政法规依据或者未经国务院批准，不得含有下列影响生产经营成本的内容：

（一）给予特定经营者税收优惠；

（二）给予特定经营者选择性、差异化的财政奖励或者补贴；

（三）给予特定经营者要素获取、行政事业性收费、政府性基金、社会保险费等方面的优惠；

（四）其他影响生产经营成本的内容。

基本解读：

从长期看，有利于再生（铜）产业更加有序、合理运行和可持续发展。

但短期来看，由于会导致企业成本增加，再生产业和部分企业面临阵痛。

（3）新进口废铜标准

2024年10月23日，生态环境部、海关总署、国家发展和改革委员会、工业和信息化部、商务部、国家市场监督管理总局六部门发布《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》（公告2024年第23号）。

基本解读：

再生铜原料将铜及铜合金实物量统一调整为大于等于97%，夹杂物统一调整为小于0.8%，较此前有所放松，但取消3号铜米以及夹杂物高的破碎铜等原料。

再生铜合金原料统一将铜及铜合金实物量调整为大于95%，夹杂物统一调整为小于0.8%，较此前有所放松。同时，新增青铜及白铜等类别，屑料的进口范围也进一步扩大。

新增对废弃炸弹、炮弹等爆炸性物品的禁令；新增压力容器、密闭容器禁令；减少对危废的限制。

理论上对进口有利。

4、海外废铜利用情况

（1）政策

马来西亚计划2022年开始收紧金属废料进口（1月10日开始实施，原计划自2021年11月1日开始执行）。

欧盟于4月11日通过了关于废物运输的2024/1157号条例（以下简称《条例》），新条例对第1257/2013号和2020/1056号条例进行了修订，并废除了原1013/2006号条例。欧盟指出，《条例》旨在确保欧盟：1、不向第三国出口废物，并为废物的无害环境管理作出贡献；2、加强执法力度，防止在欧盟内部以及从欧盟向第三国非法运输废物；3、提高欧盟内部废物运输的可追溯性；4、促进欧盟内部废物回收和再利用。《条例》同时规定了向第三国运输废物的出口商必须履行的义务。该条例以《巴塞尔公约》和经济合作与发展组织（OECD）理事会关于控制用于回收作业的废物越境转移的决定为基础，针对经合组织国家和非经合组织国家制定了不同的制度。欧盟委员会将在未来几个月内与非经合组织国家联系，向它们提供适用于它们的规则的详细信息。《条例》将于2024年5月20日生效，并于2026年5月21日起实施。

（2）竞争格局

发达国家制造业回流、控制废料出口。

发展中国家竞争激烈、比较优势明显。

市场透明度越来越高，信息差越来越小，进口利润空间受到压制。

5、中国再生铜前景分析

随着铜矿产资源约束不断加剧，我国对再生铜的需求仍处于增长阶段。

未来中国将成为世界上最大的废铜产生国。但国内废铜供应量的释放仍是长期过程，导致国内回收替代进口满足需求，并不是短期内能形成的局面。

铜的应用由主要满足普通制造业需要，转向支撑战略性新兴产业发展，低端的和性能较差的废铜直接利用产品，未来量级可能会趋于缓慢被压缩。

跨国企业采购绿色低碳原料和低碳产品意愿也会越来越强烈。

中国再生铜（废铜）回收、原料加工向规模化、产业化、集约化、技术现代化方向发展。

中国社会上的铜积蓄量非常庞大，与国外的再生铜企业相比，我们最大的优势是未来自产原料的供应量大，具备后发优势。

二、中国铜消费增长潜力分析

1、中国铜消费历史回顾

中国的铜消费量整体保持较快增长趋势。上个世纪90年代，铜消费基数低，增长幅度波动剧烈；本世纪初期，随着工业化发展进入快速道，加工制造业蓬勃发展，电网数次升级改造，奠定了我国全球加工制造中心的地位，也促进了铜消费持续近13年保持两位数增长；2012年以后，铜消费增速降至个位数，但年度增量依然可观。

1990-2023年期间，中国精铜消费量占全球比例从6.7%提高至56.5%。中国铜消费占比的快速提高主要发生在两个阶段：一个阶段是1999-2003年期间，亚洲金融危机后，中国工业化进程加速，电力等基础设施投资加大、住房货币化实施、加工制造业快速发展，铜消费全球占比从9.5%提高至20%；另一个阶段是2008-2010年期间，货币宽松政策极大的拉动了铜需求，三年间中国的铜消费占比从25.1%快速提升至40.1%。

2、铜消费结构变化

国内的铜消费领域（行业）主要包括电力、空调制冷、交通运输、电子、建筑和其他。

2000-2023年期间，主要行业的铜消费占比变化：电力行业稳步上升，从42.2%提高至50.3%；空调制冷行业占比先升后降，2005年一度提高至19.0%，后逐步回落，目前稳定在15.0%左右；交通运输占比在9.5%-11.0%之间波动，近年来随着新能源汽车发展，占比提升至11.8%；电子信息稳定在8.0%-9.5%之间；建筑行业先升后降，2011年达到高点9.1%，目前已回落至6.3%；其他行业占比持续下降，从15.1%降至8.0%。

因其优异的导电性能和国内用电需求的快速增长，电力基础设施投资持续较快增加，电力行业的铜消费量处于持续增长的趋势中。房地产是建筑行业的铜消费主要领域之一，随着房地产行业发展趋势发生变化，铜消费近几年处于下降趋势。国内新能源行业（指新能源汽车、风光发电）对铜消费的拉动起步于2010年前后，对铜消费的大幅拉升从2020年开始。

2010年，新能源行业铜消费量仅为6.7万吨，2018年达到阶段新高35.9万吨，2019年短暂调整，2020年以后进入增长快速道，2023年达到167.2万吨，较2018年增长了3.7倍。国内新能源行业（指新能源汽车、风光发电）铜消费高速增长，占比从2010年的0.9%提高至2023年的15.9%。

新能源行业铜需求的快速增长，不仅抵消了部分传统行业用铜减缓甚至下降，还额外带动了相关的配套铜需求，如：电网、充电设施等，成为近年来拉动国内铜消费增长的主力。

从消费结构看，新能源行业促进了电力行业的消费及占比，也带动了交通运输、电子信息等行业的铜需求。

3、传统行业和新兴行业的发展趋势

（1）电力：电力行业仍有一定的增长空间

大基建时代已经过去，“双碳”总体目标下，电能消费比例不断提升，电网仍在不断建设和升级，绿电远距离输送、储能的需求不断提升，其中的电池储能占比提高、公共充电站的建设、“AI”的尽头是电力。

（2）风光发电

2023年，国内风电和光伏发电新增装机容量分别实现76GW和217GW，同比分别大幅增长105%和148.2%。保守预计，到2030年，国内风电和光伏发电新增装机容量分别达到152GW和500GW。

（3）建筑

房地产行业已经步入衰退。自2021年7月以来，房屋新开工面积累计同比增幅已连续三年（36个月）处于下降趋势中。期间，竣工面积因保交楼的支撑，2023年转为正增长，但2024年重新下降。随着经济结构转型、出生人口快速下降、房价“只涨不跌”观念破碎等多种因素的共同影响下，基本实现了“房住不炒”。

（4）空调制冷

未来产量预计保持平稳。随着房地产行业的衰退，房间空调内销量遭遇瓶颈，更多依赖旧机更换。未来销售的增量，可能更多需依赖出口。

（5）电子行业

有望继续保持增长趋势。信息化和智能化，是大势所趋。包括“AI”在内，智能化的核心在于算力，基础设施是数据中心（服务器），能源支撑在于电力。经过近两年的调整，国内电子信息行业目前回到了较快增速区间。

（6）交通运输

行业的核心用铜部门是汽车，新能源车的高速发展还将在2030年以前提升铜需求。

2020年发布的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，2025年、2030年、2035年我国汽车产销年规模分别为3200万辆、3800万辆、4000万辆；新能源汽车占汽车总销量的比例则分别为20%、40%、50%以上。

目前的月度市占率已经达到44%，年度累计值达到36.4%，预计明年将达到50%，市占率目标将提前10年完成。预计2030年，国内新能车产量将达到2200万辆。

4、中国铜消费增长潜力分析

电力行业铜消费仍有一定的增长空间：电能需求增长、电网升级改造、风光发电及储能与传输；建筑行业铜消费已经见顶，未来将逐步减少；交通运输行业受益于新能源车带动，铜消费增长趋势得以持续；空调制冷行业铜消费增长空间有限；电子信息产业，受益于信息化和智能化持续推进，铜消费有望保持小幅稳定增长的趋势；其他行业遭受材料替代最为严重，铜消费总体呈下降趋势。

新能源行业（新能车与风光发电）铜消费，预计将保持较快的增长速度，2030年合计铜消费量达到306.4万吨（新能源汽车120.9万吨、光伏发电134.6万吨、风电51万吨），较2023年增加92.7%（或147.4万吨），年均增长9.8%（其中：新能源汽车9.5%、光伏发电10.4%，陆上风电14.7%、海上风电9.5%）。新能源行业铜消费量占全国的比例从2023年的15.4%提升至2030年的26.4%。此后占比还将继续提升。

我国已成为全球最大的新能源产品生产国，在产业链构建和成本方面占据竞争优势。

溢出效应，导致我国的新能源产品出口量持续攀升。也将带动国内的铜需求增长。

新能源行业的铜消费增速将慢于相应行业的增长，主要原因：铜价维持较高水平以及市场竞争激烈推动材料替代与铜产量减量化使用，替代主要来自铝，如汽车束线、光伏汇流电缆、技术进步导致铜用量下降，如风电单机发电功率提升、半直驱和双馈电机、光伏发电转换效率提升等；不确定性因素，如动力电池发展路径的变化，可能导致用铜量出现重大变化。

预计2030年以前，国内铜消费有望继续保持增长趋势，但增长速度将大幅减慢。一方面是宏观经济结构调整及社会发展所处阶段，发展速度下降成为必然；另一方面，一些产业增长失速甚至衰退，对铜消费增长形成拖累；此外，市场激烈竞争引发的以降成本为目的的材料替代，也减缓了铜消费的增速。

安泰科预计，国内铜消费的峰值正在逐步临近，峰值的时间节点在2030年前后。需要重点跟踪观察的是出口形势（贸易环境）以及制造业产能的迁移。

第三部分：调研内容

一、湖北废铜企业A

基本情况：企业使用废铜做铜杆，一共三个炉子，产能15万吨。废铜原料来自河北，山东，湖南等地，销售地区全国各地，主要是河北宁晋，宁晋是电缆之乡，有不少电缆厂，但是规模都比较小，每家只有一两万吨产能，不能跟江苏动辄产能是三四十万吨的大电缆厂相比较。

今年八九月份因为783号文的原因，停产了40天左右，目前生产已经恢复正常，783号文的影响基本上已经没有了。现在湖北的票点在5.3-5.7左右，加工费1400块钱左右，算下来废铜杆和精铜杆差了900块钱，所以最近废铜杆的需求不错。

企业的下游里面，有电缆厂，也有贸易商，现在不少国企大的贸易商都会做套利，每次价格上涨，精废价差比较大的时候，贸易商都会买废铜杆套利，一般一千七八以上做的企业就很多了，所以有时候感觉废铜杆需求好，也未必是真实需求好，其实是套利需求很大。

目前铜杆的利润比较薄，一吨赚200-400左右。十几年前的时候废铜行业利润很高，但是这几年信息越来越透明，做的人也很多，所以利润很低了。如果以后铜杆没有利润空间了，肯定要关闭铜杆厂。公司现在正在建电缆生产线，往下延伸，自己生产的铜杆，自己来做电缆，电缆利润稍微高一点。

企业套期保值做的不错，基本上都是严格按照订单保值，不做投机，稳定赚加工费为主。

二、湖北废铜企业B

基本情况：用废铜作原料做铜杆，2021年成立，一开始是一条线，2022年10月份投产了第二条线，两条线加起来一共13万吨产能。所采购的废铜来自全国各地，佛山，河南，湖南等地废铜都可以采购，销售半径有河南，江苏，河北宁晋等。

2020年武汉疫情以后，湖北政府为了提振经济，出台了优惠的招商引资政策，目前湖北已经有30来家做废铜的企业，产能150万吨左右。因为湖北的政策比较优惠，因此当地企业成本低，在废铜采购，废铜杆销售方面有优势。江西的税返已经持续了十几年了，现在正在收缩，以后江西税返减少是大势所趋，所以很多企业搬出去了，去安徽和湖北等地方。

今年因为783号文的原因，停产了一个多月，9月份已经全部复产了。现在一个月订单9000吨左右。感觉电缆厂消费不太好，最近去过河北宁晋电缆厂走访过，库存很高，但是贸易商拿的很多，很多做套利的。

公司领导对铜价比较看空，厂里面有2000来吨废铜库存没有套保，想找一个合适的位置给库存套保，企业觉得78000是个比较好的位置。

三、湖北废铜企业C

基本情况：利用废铜生产铜杆，2024年投产，产能10万吨，废铜来源于全国各地，多数是河北广东等省份，原料一般是99%的光亮铜，对缆粗和铜米的需求不高，销售半径有湖北，河南，河北等。

今年停产了将近两个月，预计10月28日复产，近期一直在准备复产事宜，以及采购废铜。现在湖北的废铜企业已经基本上都复产了，据了解还有宜昌一家企业没有复产，湖北生产基本上恢复正常。

最近废铜比较紧张，废铜制杆企业的利润很微薄。十一以后铜价下跌后，废铜货源开始紧张，现在冶炼厂的需求也很强，江西不少废铜杆厂转做阳极铜的，湖北这边没有，企业现在也没有这方面打算。

湖北这些做废铜的企业，基本上都是家族企业，爷爷辈父辈就是收废品起家的，以前利润很高，一吨能赚上千块钱。但是现在做的人越来越多了，尤其是江铜这些大企业也开始做废铜，而且市场报价越来越透明，所以废铜行业的利润空间被压缩，一吨利润大概就200-400左右。

四、铜加工企业D

基本情况：国内大型铜加工企业，主营产品是铜管。产品60%是内销，40%是外销，外销主要是出口到东南亚、欧洲等国家。

消费情况：今年公司的订单表现不错，整体增长了10-12%，与公司年初的目标一致。今年铜管销售好，主要是外销不错，外销至少增长了20%左右，国内空调企业加速在东南亚、非洲及拉美等新兴市场国家布局。

今年空调消费整体增长10-20%。虽然内销基本上没有增长，但是外销增长了30%左右。虽然欧美的政策对中国产品不友好，现在国家开始转变策略了，空调出口越来越多流向东南亚、中东和非洲等国家，而且今年海外的天气炎热，促进了全球空调消费增长，估计今年全球空调消费销售量增长10%以上。跟大型空调厂等了解了一下，明年空调可能还会增长5-10%左右。

现在铜管加工费已经降的很低了，压到成本线附近，主要是产能扩张的结果，铜管厂没有话语权。近几年一些新的工厂出现，他们把加工费压的很低，所以订单有外流的迹象。新工厂的成本低一些，因为技术进步的原因，新工厂的效率会比老厂高一倍左右。但是投产新设备太贵了，要好几个亿，所以暂时没有更新换代的打算。现在企业意识到只靠规模不看利润是不行的，以后会往高端这块发展。受到加工费下降和欧美等国家贸易政策的影响，公司陆续海外东南亚等国家布局铜管产能。

原料结构，80%是废铜，20%是废铜。废铜全部是进口，从欧洲、东南亚和美国进口，明年计划增加废铜进口比重增加至30%左右。今年中国大型企业在海外大量采集废铜，以后以后废铜是重中之重，明年中国废铜进口量可能会呈现两位数增长。

五、冶炼企业E

基本情况：国内铜矿及冶炼企业，有两座铜矿及两座冶炼厂。

未来中国铜矿产量将会有显著提高，主要是在西藏，2026年紫金矿业的巨龙铜矿二期投产，将会增加20万吨产能到35万吨，巨龙铜矿还有三期项目的计划，如果能够得到批准，三期项目投产后，巨龙铜矿产量将会达到60万吨。西藏朱诺铜矿预计2026年投产，产能9.9万吨。另外，西部矿业的玉龙铜矿一二期扩建于2023年11月份建成，产能从13万吨增加至16万吨，西部矿业正在推进三期项目，三期项目投产后，玉龙铜矿产量将会达到20万吨。西藏最主要的问题是运输问题，现在全部都是汽车运输，运到其他地方运费很贵，今年国内铜精矿现货加工费500，基本上都被运费抵消了。

公司有两个冶炼厂，其中A冶炼厂产能20万吨；另外B冶炼厂今年扩了10万吨精炼产能到15万吨，粗炼一直没有开。

虽然明年铜精矿加工费很低，但是公司没有减产计划，明年至少增加11万吨产量。A冶炼厂铜矿自给率很高，自产矿一半自用，一半出售给其他省冶炼厂，另外从紫金的巨龙铜业采购部分铜矿，还会买一两万吨的废铜和阳极铜。B冶炼厂全部外采阳极铜，当地阳极铜不够，需要从江西等省采购。

今年其实冶炼厂的利润不错的，一个是因为铜精矿长单TC很高，二是因为今年铜价很高，冶炼厂的铺底铜，都能扒出来不少，对冶炼厂来说是利好的。明年来看铜精矿争夺会加剧，长单TC可能比预想的低。

如果后面集团有增加产能计划，应该不会再建冶炼厂，改建铜杆厂了。主要原因是：1、铜杆厂虽然不赚钱，但是不亏钱。2、建设铜杆厂成本低，两三个亿就能建起一座20万吨的铜杆厂，比建冶炼厂成本低。3、消费不好的时候，铜杆厂可以随时停产，成本只有天然气烘炉的成本，不到5万元。冶炼厂停产了不保温的话，损失上千万。

六、冶炼企业供应链公司F

基本情况：某东部地区冶炼厂旗下供应链公司，负责采购铜精矿销售给集团冶炼厂，冶炼厂将铜精矿加工成电铜后再出售给供应链公司，由供应链公司负责销售。公司采购的铜矿来自于贸易商，没有跟矿商直接采购。销售主要是送到山东，河北，河南等地区。公司有两条粗炼生产线，产能36万吨，今年全部满产，原料中85%是铜精矿，15%外采阳极铜。未来集团有计划把粗炼炉技改，扩建到70万吨产能，最终目标是扩建到110万吨产能，是进入国内第一梯队冶炼厂。

2023年产量40万吨，今年产量42万吨，主要是外采阳极铜增多，明年计划增产5万吨。明年铜精矿会很紧张，希望长单比例能达到55-60%。成本方面，生产成本2500元/吨。

未来规划是要扩到110万吨产能，不过公司内部很担心，如果他们冶炼产能扩到110万吨，硫酸产量就到将近500吨，当地的硫酸价格可能会大幅降低。而且后面几年铜精矿加工费可能都会很低，冶炼厂可能常年亏损。

明年的电铜长单不会很好谈，因为今年长单签的太高了，华东华南都是200元/以上，但是今年到现在平水铜平均贴水50。今年Codelco对欧洲报价了，一直没对中国报价，就说明中国市场不好谈。大的下游企业还是会签长单，但是价格会压的很低，小的企业会尽量降低长单比例。

七、冶炼企业G

基本情况：国内大型冶炼厂，在两省有冶炼厂，今年新建了两条生产线。公司原料大部分是进口矿，少量从国内采购，另外还会买粗铜阳极板。

今年冶炼企业产能扩张的特别严重，在缺矿的背景之下，冶炼企业只能打着检修的名义偷偷减产。公司今年新建的生产线，爬产非常缓慢，其中有一条已经投料了，另外一条还没有投产。公司铜矿自给率只有5%左右，因此明年对原料需求的量非常大，希望早点签长单。

目前市场对明年长单TC预期是tc22.5。安泰科会议到cesco会议结束后一周是TC大方向谈下来的核心时间，tc55是冶炼厂成本的分水岭，不少冶炼厂明年会开始亏损。

今年在低TCRC、低升贴水的情况下，三季度冶炼厂已经开始减量了，明年在铜矿确定的是缺口的背景下，已经了解到有两家冶炼厂推迟投产，有一家原计划2026年投产的冶炼厂缓建，明年投产大概率是会不及预期。

八、海外某冶炼厂H

基本情况：海外某大型冶炼厂，粗炼产能52万吨，精炼产能68万吨，国内没有铜矿，铜精矿全部需要进口，主要来源国是秘鲁、智利、澳大利亚、和印尼等。公司一年铜精矿采购量50万吨左右，其余的原料为阳极铜和废铜。

生产情况：冶炼厂正常产量在62-65万吨左右，去年因为设备问题多检修了一个月，产量57万吨。今年冶炼厂也检修了一段时间，原料紧张是很重要的原因。冶炼厂上半年减产了一部分，下半年生产也有些问题，导致三季度出货有问题，预计今年产量会继续下滑至50-55万吨。公司生产的铜，今年在本土销售40多万吨，出口十几万，主要出口到中国。

2025年没有明确的生产计划，因为明年原料市场存在很大不确定性，冶炼厂要先跟矿山谈长单，看看能签到什么价格，签到多少量铜矿，再安排排产计划。明年不会如果明年确实因为铜矿紧张的原因减产，电铜销售会优先满足国内的需求。

第四部分：总结

1、铜矿和精铜：根据现场交流的情况来看，明年铜精矿增长60-80万吨，增量并不低，铜矿紧缺的根本原因是国内外新投产的粗炼产能过大，预计2025年现货TC指数在20-30美元/吨左右。明年会有不少冶炼厂减产或者推迟投产，但是不妨碍精铜产量继续增长。因此明年整体格局是铜矿紧张，但是精铜过剩0-20万吨。

2、废铜：废铜是重中之重，在铜矿紧张的情况下，中国冶炼厂会在全球市场上采购废铜。今年三季度受到783号文的影响，废铜下游企业大面积停产，目前政策已经基本上明朗，废铜企业已经恢复生产。今年10月24日消息，生态环境部、海关总署等六部门发布关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告，放宽了金属实物量以及夹杂物的要求，并且新增了青铜、白铜以及高铜的块料和屑料等类别废铜的进口，未来将促进废铜进口。

3、消费方面，安泰科预计2030年以前，国内铜消费有望继续保持增长趋势，但增长速度将大幅减慢。一方面是宏观经济结构调整及社会发展所处阶段，发展速度下降成为必然；另一方面，一些产业增长失速甚至衰退，对铜消费增长形成拖累；此外，市场激烈竞争引发的以降成本为目的的材料替代，也减缓了铜消费的增速。2021-2025年国内消费平均增速为3.9%，2026-2030年平均消费增速为1.1%。

七禾带你去调研，最新调研活动请扫码咨询

更多调研报告、调研活动请扫码了解