短期市场矛盾不突出

近期塑料期货主力2501合约价格虽然波动不大，但走势较为坚挺，整体维持在8000~8200元/吨区间波动。除此之外，2501合约基差表现也非常强势，10月初基差为155元/吨，截至11月4日基差为285元/吨，近1个月来基差维持在150~360元/吨区间波动。同期，其“兄弟”品种PP2501合约基差呈现走弱态势，部分区域如山东地区PP拉丝现货价格甚至低于盘面价格，基差为负值。

现阶段塑料仍处于现实尚可、基差偏强但预期不够乐观的格局，短期塑料市场矛盾不大，可能跟随情绪反弹修复基差。

需求旺季支撑LLDPE现货坚挺

塑料期货的现货标的物是薄膜级的LLDPE，而国内LLDPE膜料的主要下游应用领域是农业薄膜（地膜和棚膜）和包装膜。9月以来，国内北方棚膜需求逐步进入旺季，其间，以山东地区为例，因棚膜需求季节性释放，山东临沂LLDPE膜料现货价格自9月初的8060元/吨上涨至10月初的高点8450元/吨，而后回落至近期的8360元/吨，现货价格上涨300元/吨，涨幅约3.7%。另外，供应端的数据表现对LLDPE现货价格起到较强的支撑作用。据海关总署的数据，1—9月，LLDPE供应量累计1214万吨，较去年同期增加0.3%，增幅有限。

虽然国内聚烯烃行业产能投放周期仍未完全结束，但是今年年初到10月是国内PE新产能投放的空窗期，截至11月4日，年内尚未有新的PE或者LLDPE产能投产释放供应增量。从LLDPE的产量来看，机构公布的数据显示，1—9月，LLDPE产量为828万吨，累计同比增速达0.4%。存量装置因利润不佳导致运行负荷不高，而且今年装置检修力度也较大，相应地导致LLDPE的损失量较以往年份较高。三季度以来，吉林石化28万吨/年LLDPE装置8月大修，至今尚未复产重启；10月中旬起宁波华泰盛富40万吨/年全密度聚乙烯（FDPE）装置、中韩石化30万吨/年LLDPE装置、福建联合两套45万吨/年共计90万吨/年FDPE装置陆续停车，且计划大修为期两个月。

LLDPE国内存量装置释放产量增速降低，来自进口端的供应也不多。根据海关总署的数据，1—9月，国内LLDPE进口量累计385.6万吨，进口量与去年同期基本持平；全品种PE进口量为1019万吨，同比增速为3.7%。虽然年内海外有新产能投产，如加拿大Nova的46万吨/年装置于3月投产，其他如美国Shell、菲律宾JG Summit、伊朗Sina Chem Chabahar共计107万吨/年HDPE装置分别在4月和9月投产，不过受制于今年以来特别是上半年海外乙烯裂解装置利润不佳，PE相应产出量受限，故而海外包括LLDPE在内的PE货源进口到中国市场的数量不多。

PE供应端后续增量不容忽视

今年以来，PE行业整体呈现供需双弱的格局，产业上游自发减产来维持基本的供需平衡。如果剔除PE的出口量，1—9月全品种PE的表观供应量为2980万吨，同比增速为1.7%，年内表观供应增速呈现逐步下降态势。从库存数据推算的表需来看，1—9月整体PE表需也较为疲弱，9月PE表需为333万吨，同比减少6.9%，1—9月表需累计同比下降1.2%。

对比其他品种来看，今年不只是塑料品种表需数据弱，其余像建材、钢铁和纺织板块的需求也较弱，原因主要还是受前期海外高利率政策对经济活动需求的限制以及国内地产阶段性下行周期导致内需疲软等因素的拖累。11—12月，需求延续不愠不火概率较大。从农膜需求来看，11月中旬过后，随着季节性旺季结束需求逐步走弱，其余与居民日常生活紧密相关的注塑、中空塑料制品以及各种包装膜袋等需求以刚性补库为主。虽然目前市场对国内政策刺激预期依旧较强，叠加海外大多数国家均已进入降息周期以复苏经济，年内刺激政策对需求改善的传导力度或不明显，而且PE等塑料制品需求本身受宏观经济周期影响有限。

虽说年内剩余时间PE需求改善力度有限，但是PE供应端后续的增量不容忽视。从装置利润来看，三季度以来油制PE利润改善明显，改善幅度接近1000元/吨，截至目前，油制PE利润为410元/吨。前期装置受制于利润约束而负荷不高，装置利润修复明显后或驱使装置负荷提升，而且每到冬季装置运行负荷普遍较年内其他时间要高，因此预计存量PE装置负荷有望提升至83%~85%，较目前装置负荷还能增加3~5个百分点。除存量装置提负荷外，新产能装置亦有望陆续兑现。据机构数据，中石化英力士90万吨/年PE装置11月中下旬计划投产，内蒙古宝丰、裕龙石化装置计划11月下旬—12月陆续投产，预计当前时间点到明年上半年仍有720万吨PE产能等待投产。存量装置提负荷预期叠加新装置投产预期，PE供应或进一步宽松。

综合来看，当前塑料下游需求表现分化，部分膜类需求后续或季节性下滑，整体亮点缺乏；一些塑料制品下游工厂前期成品高库存问题得到去化缓解，且自身原料库存水平也不高，阶段性逢低补库意愿较强，但现货追高采购动力不足。PE供应端环比增加态势较为确定，装置利润修复后存量装置负荷有望季节性提升。另外，新产能投放预期陆续兑现，其中不少LLDPE新装置待投产，若能顺利兑现，LLDPE预期供需宽松格局强化，PE价格或承压明显。现阶段塑料仍处现实尚可、基差偏强但预期不够乐观的格局，短期塑料市场矛盾不大，可能跟随情绪反弹修复基差，预计2501合约反弹压力位在8400~8500元/吨，中期整体仍为宽幅震荡走势，预计震荡运行区间为8000~8500元/吨。