报告品种：菜油、菜粕、花生

第一部分：调研背景

在近期国内外产业以及宏观事件的共同影响下，国内油脂油料市场走出一轮强势行情。为了解油脂油料价格大幅上涨背景下产业端的变化，此行来到华南地区展开菜系花生的调研，华南市场是油脂油料重要产区与消费区，对于相关商品定价具有较大的指导意义。此次调研将有助于更清晰掌握菜粕、菜油以及花生的基本面情况。在此鸣谢郑州商品交易所的大力支持。

第二部分：调研路线

广州-东莞-阳江-茂名

第三部分：调研总结

首先，菜系方面，本次调研我们走访了油厂、贸易商、包装厂，主要围绕当前菜粕、菜油现货情况、政策影响情况、产销存等基本面情况、后市观点以及后续经营思路进行了相关的信息收集，主要了解到以下几方面情况：

一、菜粕

菜粕现货情况：最近一段时间来，华南地区菜粕成交、提货都非常好，一方面因为后续加菜籽进口存在比较大的不确定性，油厂和贸易商都表现出一定的惜售情绪，根据部分调研对象提供的预售数据来看，未来几个月仍有一定数量的可售，可以满足后续需求，但如果时间更长，头寸数量会比较缺，部分油厂也表示可能出现回购的情况。

菜粕需求：企业普遍认为菜粕需求比较好，主要原因有几方面因素：首先，当前豆菜粕现货价差处于绝对高位，有利于在禽畜料当前配方的添加，同时当前绝对价格处于偏低水平有利于下游企业的使用，此外，当前华南地区葵粕供应量相对偏低也同样有利于菜粕的添加使用。不过企业交流过程中也提到了，华东地区颗粒粕性价比比较一般，且各类杂粕供应更加充足，并且需求也相对偏弱。

菜籽到港：最近几个月菜籽到港整体处于较高水平，一方面因为担心政策的不确定性有集中到港的原因，另一方面后续也有转榨大豆的情况。企业预估，在接下来的2-3个月中，每家普遍有2-3船菜籽到港。

菜籽压榨：前期油厂有些因为胀库，有些因为菜籽缺少，出现了停机的情况，但近期基本已经正常开机，总体来看，当前菜籽供应比较充足。

船期：最近菜籽普遍没有买船，远月没有报价，前期预售状况良好，近期开始观望，企业基本认同业内出现了一定的洗船情况。

卸港政策情况：当前一切正常，一直以来都是按照21天的标准在执行，短期没有看到政策方面的影响。

后续经营变化：如果后续菜籽供应减少，部分油厂可能会考虑转榨大豆，但也有部分油厂受到设备等方面因素影响，会继续选择压榨菜籽，包括澳大利亚等其他来源地的菜籽，但也提到了这类地区菜粕蛋白含量相对偏低，可能会出现折价的情况。

后市观点：各调研对象普遍对菜粕观点略有差异。但普遍认为短期菜粕基差没有太多好转空间，因为油厂开机增加后，菜籽压榨量会增加，供应是充足的。但是当前的需求状况比较良好，并且普遍认为后续到港会越来越少，当前菜粕的价差也相对偏低，后续菜粕基差应该会有一定企稳反弹空间。

二、菜油

广东地区菜油贸易情况：两广及福建地区很少吃菜油，基本都流向销区。贸易流主要流向是川渝地区、湖南、湖北、江西、陕甘宁地区，今年西藏地区也在发。

消费情况：本年度华南油脂消费整体略减，但出现头部企业集中态势，其中中包装油消费结构大约为广州市场120万桶、深圳100万桶、佛山60万桶、东莞80万桶（规模20L/桶，54.36桶/吨）。油脂比例上随时调整，目前豆油用量最大。从配方来看，只要豆油和棕榈油的单吨价差超过100元，配方很快就会发生变化，棕榈油在调和油领域已基本被豆油替代（今年5月使用过50%豆：50%棕，之后到8月份换成99%豆和1%棕，现在棕油消费完全只剩刚需。）。华南市场目前有掺混棉籽油的情况。豆油在食品加工领域很难对棕榈油发生替代，因此目前棕榈油仅维持食品工业板块和化妆品板块的刚需。相较于2022年的豆棕替代，今年趋势和结构较为近似，但从绝对量上来看没有2022年那么极端，相较于2022年棕榈油需求还有压缩空间。23年11月和24年3月以来豆油持续替代棕榈油，中包装油里豆油对棕油有明显替代。食品厂复刻2022年情况小幅调整配方和比例，但整体上仍有刚需。

菜油现货情况：在所调研的样本企业中，菜油成交提货状况整体良好，部分企业预售已经完成，点价占比量较高。

市场预期：调研的样本企业中，多数对于菜油基差相对比较看好，主要因为后续菜籽到港量相对偏低，并且整体消费状况相对比较良好。

三、花生

广东花生市场特点：贸易方式上，近几年企业直采增多，不再通过批发市场，该现象潮汕市场变化明显一些。相对产区直采，批发市场报价稳定、可以垫资节约资金成本、可以承担运输途中的价格波动及变质风险。并且，广东地区油料及食品市场是分开的，东莞市场以食用为主，茂名市场以油料为主；广西地区不区分，批发市场货源油料食品各占一半。

花生消费状况：部分观点认为，广东油料及食品花生整体需求在100-200万吨。食用方面，东北308品种接受度比较高。油用方面，广东地区小油坊分布广泛，农村人口95%以上选择自榨花生油，集团厂大品牌花生油及本地小品牌等主要在年轻群体中相对受欢迎。根据部分调研对象反应的情况来看，今年花生消费下降比较明显，该状况从2022年疫情快结束时开始出现。

花生市场变化：当地花生产量有限，基本流向农村花生油小榨坊，未流向油厂和批发内贸市场。本地花生种植的少，当地基本不流通，自产自销为主，农户做小榨或煮熟卖食品，湛江和海南花生有一定的流通量。23年过完端午节之后需求一直差，原因一是当地低端产业外移导致人口减少（3000万降至1000万人口），进而需求减少；二是电商销售影响冲击批发市场销售量。

季节性：下游批发市场流通量一年四季比较均匀，仅春节前三个月贸易量略多一点。

运输情况：以海运为主，营口港-南沙港，运费300元/吨，从装船到货约6-7天，港口搁置时间视运力紧张程度而定，最长有30-40天到货，春节前运费有涨至400元/吨；吉林发货通常为陆运+海运，运费贵30-40元/吨；河南发货常为陆运，运费300元/吨。

仓储：因批发市场仓储空间有限，倾向于选择港口仓储，部分货源直接在码头出售。全年打冷，40-60元/月的冷库费。

当地花生油消费情况：部分调研对象认为，全国花生油消费300多万吨，广东占比30%，预计消费可达70-80万吨。小作坊榨油为主，大品牌占比30-40%，季节性消费大一些部分调研对象认为广东地区规模油厂和小油坊的市场份额为三七开，小油坊产品价格相对便宜，目前小油坊比重正在下滑，规模油厂发展迅速。广东月饼、鱼丸对花生油的用量较大。根据部分调研对象反应情况来看，今年月饼用花生油数量同比下降明显，因为月饼销量下滑。

花生油市场变化：部分调研对象认为花生油现货市场有所好转，市场购销氛围好转，一方面是因为油厂囤积花生油意愿上升，另一方面因为花生粕跌幅较大。

花生麸花生粕：小榨线产出花生麸，相比大榨线产出的花生粕更有营养，应用主要体现在粕的油脂含量上。目前花生麸卖得动，花生粕卖不动。花生粕比豆粕多4个蛋白，当前一个蛋白约60块钱：广东花生粕年产量不到10万吨，而豆粕可达700多万吨，花生粕销路主要还是受豆粕主导。粤西水产养殖产业发达，9-10月份是花生麸和花生粕的消费旺季。华南在11月份以后停止投放鱼苗，等到来年2-3月份再开始投苗，而华东则是温度8℃以下停止投放鱼苗。最近饲料厂购买渔粉的价格腰斩，渔粉的替代效应强于花生粕。最近花生麸售价3500元/吨，花生粕售价2800-2900元/吨。二者正常情况是1000元/吨的差价。今年若花生麸跌破3200，会有饲料厂和贸易商囤货，相当于低价换需求近期花生饼粕售价约3560元/吨，溢价来自小榨压榨原料成本。

压榨情况：部分调研对象认为看好广东花生压榨产能的发展前景，行业每吨加工成本，压榨两三百元，精炼三四百元，两者相加要六百元；花生不同品类含油率不同，出油率大致44-46%。

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