■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20840元/吨，相比前值下跌310元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为5529元/吨，相比前值上涨39元/吨；

2.期货：沪铝价格为20765元/吨，相比前值下跌310元/吨；氧化铝期货价格为5244元/吨，相比前值下跌4元/吨；

3.基差：沪铝基差为235元/吨，相比前值上涨135元/吨；氧化铝基差为285元/吨，相比前值上涨43元/吨；

4.库存：截至11-11，电解铝社会库存为57.6万吨，相比前值上涨1.3万吨。按地区来看，无锡地区为18.7万吨，南海地区为19.5万吨，巩义地区为5.5万吨，天津地区为2.4万吨，上海地区为3.5万吨，杭州地区为3.8万吨，临沂地区为2.3万吨，重庆地区为1.9万吨；

5.利润：截至11-07，上海有色中国电解铝总成本为20255.47元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为1214.53元/吨；

6.氧化铝：从上周来看，巴西矿石发运受阻的消息或能刺激盘面再度上涨，从长期角度来看，矿端、供应端、需求端均可反馈出氧化铝基本面偏紧，矿有问题仍然是这一轮盘面炒作的主要因素，供减需增给与氧化铝价格向上的驱动。我们认为本轮行情回调会有但不深，偏强走势至少可以看到春节前。

7.电解铝：成本支撑下价格仍有向上空间，从宏观角度明年贸易战预期或加速今年铝材出口，年内价格向上的概率更大。

■螺纹钢：市场对焦炭三轮提降存有预期

1、现货：上海3510元/吨（10），广州3650元/吨（0），北京3320元/吨（10）；

2、基差：01基差173元/吨（7），05基差99元/吨（9），10基差48元/吨（3）；

3、供给：周产量233.71万吨（-9.51）；

4、需求：周表需228.59万吨（-12.09）；主流贸易商建材成交12.3203万吨（-0.76）；

5、库存：周库存442.39万吨（5.12）；

6、总结：宏观预期管理带动情绪反复+螺纹多口径数据出现累库的背景下，人大常委会议的结束让预期部分兑现，盘面回落。回归产业自身，螺纹供给在季节性检修和环保检查的严格之下走弱，但宏观情绪的波动、工地资金到位率的平淡仍然让市场交投情绪有所转弱，减产背景之下累库局面并不乐观。电炉谷电利润仍存之际，短流程螺纹带来的边际增量或将部分抵消长流程钢厂减产带来的螺纹减量。成本方面，碳元素价格的持续下滑和铁元素内外盘共振下跌的动作也让螺纹的成本支撑有所松动，焦炭二轮降价落地，预计三轮降价即将开启，碳元素的偏弱格局仍将继续。短期内，螺纹处于预期对估值的修复过程中，近期消息面扰动加剧，多空均在等待政策带来新驱动，暂以震荡思路对待，3300-3330元/吨一带存在有利支撑。套利方面，制造业景气度的上升利好热卷，可择机做多卷螺差，止损参考190-200元/吨附近。持续关注中央政治局会议和经济工作会议等重要会议的政策风向。后续将继续关注国内外宏观政策、产业链库存传导情况。

■铁矿石：轮库仍在继续，远期成交小幅回暖

1、现货：超特粉642元/吨（-4），PB粉756元/吨（-4），卡粉875元/吨（-5）；

2、基差：01合约-6.5元/吨（3.5）,05合约1元/吨（5），09合约13.5元/吨（4.5）；

3、铁废差：-22元/吨（6）；

4、供给：45港到港量2327万吨（64.3），澳巴发运量2414.3万吨（-66.8）；

5、需求：45港日均疏港量314.39万吨（-5.73），247家钢厂日均铁水产量234.06万吨（-1.41），进口矿钢厂日耗289.96万吨（-0.59）；

6、库存：45港库存15269.06万吨（-150.92）,45港压港量37万吨（3），钢厂库存9130.51万吨（132.61）；

7、总结：政策预期部分兑现，强预期VS弱现实，后续持续的政策刺激及实际落地情况才是关键。宏观周过去以后盘面情绪重返估值修复逻辑，淡季背景下有所反复，昨日公布的假期表明，宏观政策仍在持续推进。回归产业本身，周内铁矿石发运出现回暖，后续到港仍有增量预期，而铁水的见顶趋势削弱矿价。考虑到冬季的到来，部分钢厂小范围补库带动港口库存有所下滑，但铁水的见顶、钢厂的冬季检修和环保检查的频繁让钢厂的补库动作仍保持在合理水平之内，并未出现超预期补库，仍以按需为主，宏观情绪的剧烈波动、海外形势的波动对矿价施压，TSI铁矿跌至100美金附近，带动国内矿价下跌。短期内，矿价随着宏观情绪和铁水刚需的波动而波动，单边维持震荡思路，区间参考90-110美金/吨附近。继续关注国内重要会议政策节点及海外发运、港口库存及钢厂生产情况。

■铁合金：双硅估值调整，摸底震荡

1、现货：锰硅6517#内蒙市场价6050元/吨(0)，宁夏市场价5930元/吨(-20)，广西市场价6100元/吨(0)；硅铁72#内蒙市场价6180元/吨(30)，宁夏市场价6150元/吨(0)，甘肃市场价6200元/吨(0)；

2、期货：锰硅主力合约基差-136元/吨(-52)，锰硅月间差（2501合约与2505合约）-66元/吨(8)；硅铁主力合约基差148元/吨(-24)，硅锰月间差（2501合约与2505合约）-52元/吨(14)；

3、供给：全国锰硅日均产量27090吨(-110)，187家独立硅锰企业开工率43.06%(-1.69)；全国硅铁日均产量16685吨(100)，136家硅铁生产企业开工率39.89%(0.11)；

4、需求：锰硅日均需求17890.86吨(-264.57)，硅铁日均需求2924.91吨(-68.4)；

5、库存：锰硅63家样本企业库存22.3万吨(1.9)，硅铁60家样本企业库存6.2万吨(0.02)；

6、总结：锰硅方面，期货主力合约收盘于6336元/吨，较上一交易日上涨52元/吨，市场交易较谨慎，锰硅窄幅震荡。锰硅估值端现货方面较上一交易日保持稳定。成本方面，北方地区成本略有下调，利润空间稍有涨幅，南方地区较上一交易日变化不大。供给侧，锰硅产量虽略有下调，但主要由于云南地区进入枯水季，云南产量持续下降使得锰硅全国产量稍有下滑，但北方地区产量依然增幅明显，减产意愿弱。需求侧，下游钢厂五大材产量再度下降，对锰硅需求也同步下滑，且已步入消费淡季，预计需求会再度下降。总体来说，锰硅短期跟随黑色波动窄幅震荡。中长期来看，全国人大会议批准10万亿将大大化解地方隐形债务压力，刺激消费，利好中长期宏观经济面。后续仍需关注宏观政策、钢厂招标、锰硅厂产量及下游需求变动情况。

硅铁方面，期货价格主力合约收盘于6352元/吨，较上一交易日上涨44元/吨。市场情绪稳定，成交较冷淡，硅铁盘面价回调震荡。估值方面，内蒙地区现货及利润稍有上涨，其余地区较上一交易日变化不大。驱动端，钢厂招标在即，钢厂采购较为谨慎预计11月采购价或有下行可能。供给侧，本周数据显示硅铁产量较上周再度增加，日均产量和开工率均上涨并位于高位。然而需求侧，下游钢厂五大材产量再度下行，传导至硅铁需求也持续下滑，且正值消费淡季，预期需求仍有下降可能。总体来说，硅铁供需略偏宽松，库存矛盾暂不突出，短期内震荡偏弱。后续继续关注钢企招标、硅铁厂产量表现和下游需求情况。

■PP：围绕成本端逻辑交易

1.现货：华东PP煤化工7450元/吨（+30）。

2.基差：PP主力基差9（+30）。

3.库存：聚烯烃两油库存68万吨（-2）。

4.总结：盘面仍旧围绕成本端逻辑交易。不仅聚烯烃，近期化工端也主要在交易成本端原油逻辑，能化商品期货指数与原油商品期货指数走势节奏基本一致，但在进入11月后，原油指数偏震荡走强的同时，能化-SC价差震荡走弱，说明化工端单边虽然在交易成本端原油逻辑，但走势弱于原油。进入11月能化-SC价差的走弱，不是由芳烃端造成，主要由石脑油以及石脑油外生需求烯烃端造成。

■塑料：三烯-石脑油价差弱势在11月中旬会得到缓解

1.现货：华北LL煤化工8400元/吨（+0）。

2.基差：L主力基差161（+3）。

3.库存：聚烯烃两油库存68万吨（-2）。

4.总结：三烯-石脑油价差，如果石脑油的弱势能够缓解，将从成本端给烯烃带来支撑，与此同时，供需端从PE开工率对三烯-石脑油价差的领先指引看，三烯-石脑油价差的弱势在11月中旬也会得到缓解，只是没有大的修复动能，且进入12月中上旬附近还有再次下杀风险。从造成近期能化-SC价差走弱的拆解因素看，能化-SC价差暂时很难继续大幅趋势走弱，存在向上小幅修复可能，整体就是一个震荡走势。

■短纤：11月PTA加工费基本处于修复阶段

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7080元/吨（+0）。

2.基差：PF主力基差66（-54）。

3.总结：聚酯加权利润，从聚酯加权库存以及聚酯开工率对其领先指引看，11月聚酯加权利润整体处于承压状态；PTA加工费，近期加工费变动主要受到PTA开工率变动影响，从PTA开工率对其领先指引看，11月PTA加工费基本处于修复阶段；PX-MX价差，反应PX供需端情况，在PTA开工率下滑的同时，拖累PX-MX价差表现，从PX月度库存变动对其领先指引看，11月PX-MX价差的大格局就是承压；MXN反应PX成本端情况，考虑到MXN已经处于历史同期低位，且美国汽油裂解价差整体走平，从美国汽油裂解价差对MXN的领先指引看，MXN可能维持走平状态，走势仍旧偏震荡。

■油脂：棕榈油或转为高位震荡

1.现货：广州24℃棕榈油9960（-440）；山东一豆8440（-320）；东莞三菜9210（-280）

2.基差：01合约一豆110（-72）；01合约棕榈油16（-112）；01三菜-43（-89）

3.成本：12月船期马来24℃棕榈油FOB 1200美元/吨（-10）；12月船期美湾大豆CNF 460美元/吨（-3）；12月船期加菜籽CNF 560美元/吨（0）；美元兑人民币7.24（0）

4.供给：SPPOMA数据显示，11月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降3.49%，油棕鲜果串单产下滑4.55%，出油率增加0.20%。第45周进口压榨菜油周度产量5.8万吨

5.需求：SGS数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油产品出口量为365121吨，较上月同期的440217吨下滑17.1%。第45周菜籽油成交量2000吨

6.库存：截止第44周末，国内棕榈油库存总量为48.3万吨，较上周的49.4万吨减少1.1万吨。国内豆油库存量为129.9万吨，较上周的129.4万吨增加0.5万吨。国内进口压榨菜油库存量为44.2万吨，较上周的47.3万吨减少3.1万吨。

7.总结：SEA数据显示，印度10月棕榈油进口量比9月增长60%，达到845682吨，因节日季需求增加且精炼商补充库存；印度豆油进口量下降11%，至341818吨；葵花籽油进口量增长56.5%，至239116吨。印尼政府向立法者重申B40将在2025年1月实施。美国新政府成员对于清洁能源的态度引发美生柴义务要求量下滑担忧，海外豆菜油存在回调可能。大连油脂油料大会嘉宾亦表达出棕榈油目前定价偏高忧虑。

■玉米：新粮上量 北港价格持续回落

1.现货：北港继续小跌。主产区：哈尔滨出库1960（0），长春出库1980（0），山东德州进厂2030（0），港口：锦州平仓2140（-10），主销区：蛇口2280（0），长沙2320（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2501=-57（-18）。

3.月间：C2501-C2505=-69（7）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2121（-6），进口利润159（6）。

5.供给：11月13日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数1070辆（-241）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年10月31日-11月6日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米135.86（+2.65）万吨。

7.库存：截至11月6日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量334.6万吨（环比-1.88%）。截至11月07日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存28.56天，环比+2.22%，较去年同期-2.86%。截至11月1日，北方四港玉米库存共计246.5万吨，周比+55.6万吨（当周北方四港下海量共计72.4万吨，周比+12.8万吨）。注册仓单量78216（0）。

8.小结：隔夜美玉米继续横盘小幅收跌，在前高处遇阻徘徊。国内现货市场依然处在集中上市阶段，价格上有压力，但下方亦有政策性支撑，弱势震荡为主。连盘期价在区间震荡过程中再度回撤前低，考验支撑力度。整体维持低位区间震荡的判断，下有种植成本支撑，种植成本之下空间有限，不建议追空，有回踩前低甚至创新低出现，更多可关注超跌反弹的阶段性机会，下游产业客户可择机开展买入套保。

■菜粕：德国2025年油菜籽播种面积或降

1.现货：广西36%蛋白菜粕2220（-10）

2.基差：01菜粕-209（-25）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 560美元/吨（0）；美元兑人民币7.24（0）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第45周进口压榨菜粕产量7.73万吨。

5.需求：第44周国内菜粕周度提货量6.92万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第44周末，国内进口压榨菜粕库存量为6.1万吨，较上周的5.8万吨增加0.3万吨。

7.总结：UFOP预计，德国2025年冬季油菜种植面积预计将减少约4万公顷，降至105-109万公顷。USDA11月供需报告整体利多美豆，关注价格底部支撑情况。海外油料进口成本续创新低概率不高，促使菜粕空方获利离场。国内菜粕基本面好转程度有限。豆菜粕价差下方空间或有限。近期粕类市场支撑或主要来源于油脂板块回调带来的跷跷板效应。