报告品种：玻璃

第一部分：文章概览

华南转型及出海业务：本次走访深加工企业几乎都涉足外贸业务，海外订单占比30-50%不等。

成本和原材料：据走访企业估算其天然气制玻璃全成本含税价格约在1700元/吨左右。天然气价格具有季节性特征，冬季常规上浮10%，计划内的天然气比较便宜，华南地区约3块多。

华南超越华北成为浮法玻璃最大产区，华东-华南价格倒挂：华南当前有效产能占全国21%，对比年初增加2.2%。华南-华东价差-100元/吨。

华南厂库偏低水平，下游随采随用为主：走访玻璃厂反馈厂库压力不大，偏低水平。深加工厂原片库存半个月到一个半月不等。

深加工订单：本次走访深加工厂多数订单接到11月末，少数到12月上半旬。家装单受到“国补”、“以旧换新”等消费政策拉动，环比好转。企业签署开口合同，下游在玻璃上涨周期落实订单意愿差。深加工厂个数减少10%-15%，产能减少约5%。今年很多项目都是去年的收尾工作。幕墙公司的项目保有量降低了40-50%，可能明年下半年订单会急剧减少。

关注北玻南下、深加工放假时间，以及对强预期交易。

第二部分：正文

一、华南玻璃市场概述

改革开放以来，随着珠三角经济的飞速发展以及出口市场的进一步扩大，各类玻璃需求日益增长。截至目前，华南浮法玻璃运行产能为31750吨/日。很多细分赛道的龙头和产业坐落于华南，如福耀的汽车玻璃、南玻的电子玻璃，以及佛山系统门窗产业。

二、华南转型及出海业务

华南地区制造业发展较早，部分玻璃企业已踏上向高附加值、高品质、差异化发展的转型道路。很多细分赛道的龙头和产业坐落于华南，如福耀的汽车玻璃、南玻的电子玻璃，以及佛山系统门窗产业。我们此次走访多家深加工企业，主营涉及特种玻璃、工程幕墙、装饰玻璃及汽车玻璃，都提及玻璃加工企业高质量发展的迫切性和必要性。

华南制造业企业出海趋势明显，本次走访深加工企业几乎都涉足外贸业务，海外订单占比30-50%不等。华南地理位置沿海，具有出口优势，是外贸企业的集散地。9月广东浮法玻璃出口量为1.6万吨，仅次于山东。出口单对玻璃深加工品品质要求较高，信义、南玻、旗滨等高端玻璃企业在当地认可度高，是下游深加工企业原片采购的首选。本次走访深加工企业几乎都涉足外贸业务，海外订单占比30-50%不等。此外大型企业开始计划在海外建立整套供应链体系，完善玻璃终端交付和安装体系。海外订单外贸订单回款快、利润相对高是最吸引企业最主要的原因，但随着国内供给压力向外输出，海外市场竞争也逐渐激烈。

三、华南成本及原材料

从生产上来看，由于质量和环保要求，多数华南玻璃企业使用天然气为燃料。近年来我国日益趋严的环保和节能减排要求，对玻璃的燃料选择产生较大的影响。由于环保要求和市场需求不同，各地区间成本差异较大。华南地区玻璃厂在燃料选择上以天然气为主，华中以石油焦为主，西北以煤制气为主，总的来说天然气为燃料产线全国占比6成以上。据了解，天然气价格具有季节性特征，冬季常规上浮10%，计划内的天然气比较便宜，华南地区约3块多。

据走访企业介绍，天然气制玻璃全成本含税价格约在1700元/吨左右。据隆众资讯生产成本计算模型，截至20241108，以天然气为燃料的浮法玻璃周均成本为1590元/吨，周均利润为-166.8元/吨。

原材料及运费方面，华南本地纯碱的生产厂家仅有南方碱业一家，纯碱仍存较大供给缺口需要从青海、湖北、山东及河北等地补充。由于地处沿海，因此石英砂的价格相对低廉。多家自有装卸码头，可通过海运向外销售部分玻璃产品，运输成本大幅低于汽运。国内市场通常是北玻南运，少有反向输出。

四、华南超越华北成为浮法玻璃最大产区，华东-华南价格倒挂

今年华南产能不减反增，产线增减相当，供应有压力。今年以来，华南地区新增点火2条产线，复产2条产线，共计增加产能3450吨/日。新增冷修产线4条，共计减少产能2800吨/日。截至目前，华南浮法玻璃运行产能为31750吨/日，对比年初增加650吨/日，增幅2.2%。

图1：华南 2024 点火及冷修产线

这使得华南超越华北成为浮法玻璃最大产区，当前产能占全国21%，对比年初增加2.2%。受地产周期性下滑，下半年玻璃企业陷入亏损，产线冷修加速，各区有效产能几乎均有下降。而华南地区不减反增，产能占比增至21%，超越华北地区成为最大的生产地。各地区中，华南、东北、华东、华中占比增加，华北、西北、西南占比下降。

华南供增需减，地区价差收缩。作为全国最大的玻璃消费市场之一，以及最大的深加工集散地，华南市场一直以来是全国玻璃价格的高地。但一方面地产收缩及订单分流，另一方面地区供应增加的影响下，华南-华东价差出现倒挂，其他地区价差收窄。截至目前，华南和华中、东北、华北以及华东的价差，分别为50、110、100、-100元/吨。同比变动分别为-73.7%、+10%、-41.2%、600%。

整体供应过剩，结构供给不足。据企业反馈，超白玻璃7-8月之前盈利能力较强，部分产线从白玻转超白，导致玻璃品种结构上普白玻璃产量减少。目前在产超白的产线条数为27条，年初为18条，产能环比增加32%。另一方面。部分做高端深加工企业反馈，虽然玻璃产业整体供应过剩，但高品质玻璃产量较小，仍然较为紧俏。

五、华南厂库偏低水平，下游随采随用为主

走访玻璃厂反馈厂库压力不大，偏低水平，会注意12月底库存管理，节假日前要尽量保持低库存过年。截至目前，华南玻璃厂家库存为799.8万重箱，环比下降65.5万重箱，同比增加341.9万重箱。对比20240920阶段高点，去库幅度达31.3%，目前降至2022年同期库存之下。

本次走访深加工厂原片库存半个月到一个半月不等。但统一反馈华南地区中下游因仓储费高昂及环境潮湿，没有囤原片的习惯，均为随采随用。总的来说，中下游原片采购较为理性，深加工多以开口订单为主，不倾向于投机性囤原片。此外主要的交割地区并不在华南，投机性库存较低。

六、深加工订单

本次走访深加工厂多数订单接到11月末，少数到12月上半旬。本次走访我们仍然比较关注深加工回款以及订单的实际情况，但总的来说玻璃需求环比好转，但同比依旧低位。虽然924会议标志政策已经全面转向，但就像我们一直强调的，政策向需求传导依旧需要时间。据调研，今年厂家产值预计同比下滑10-15%，以量换订单，今年订单波动控制在0-10%。从订单数量上来看，比我们了解到的其他地区情况要好。

家装单受到“国补”、“以旧换新”等消费政策拉动，环比好转，但是家装单体量小对玻璃需求总量拉动有限。工程订单受赶工期影响，元旦之前有催发货的情况，季节性需求增加。但深加工厂也反馈，当前原片波动较大，企业签署开口合同，下游在玻璃上涨周期落实订单意愿差，因此一些幕墙公司也在等待原片价格的回落。

此外企业也提供了一些特殊数据辅助参考，如深加工厂个数减少10%-15%，产能减少约5%。今年很多项目都是去年的收尾工作。以及幕墙公司的项目保有量降低了40-50%，可能明年下半年订单会急剧减少，由于幕墙公司的订单是深加工订单的前置指标，这一数据和新开工走弱趋势吻合，但也传递出从中长期来看，明年下半年玻璃工程订单不容乐观。

七、关注北玻南下、深加工放假时间，以及对强预期交易

临近年末，生产企业有资金回笼、转移库存的需求，生存仍优先于扩张。11-12月季节性需求淡季，盘面多进行预期交易，因此在这段时间建材品种盘面通常以上涨为主。

关注北玻南下对华南市场需求的冲击，这主要取决于北方天气以及南北价差，通常来说山东到辽宁价差要超过15/重箱才有空间。

深加工从农历24放假，放假时长约15-18天。深加工返工时间取决于订单情况，如果订单及回款不好，也不排除延迟开工。深加工开工时间和玻璃厂开工时间错配是玻璃库存累计最主要原因。

往年11月开始建材品种多交易弱现实强预期，一方面由于对经济工作的部署会等到往年的10月和12月。另一方面冬储开始，上游库存转移。但今年经济部署提前至9月讨论，反映了中央对当前经济形势和宏观政策的重视程度，但盘面也提前计价部分宏观预期。关注12月份政治局会议以及明年3月两会，对市场关注的消费及地产政策落实。

八、总结

本次调研观察，玻璃厂短期谨慎乐观，预计11月20日之前或四季度价格仍有支撑，目前厂家处于盈亏平衡点上，目前属于筑底底部修复的时候，未完全好转。中期来看，认为2025-26年需求依旧减少趋势，倒逼产能出清，用时间换消费升级。而深加工普遍较为悲观，认为明年订单需求会继续缩减，产销好转是库存转移而非是消耗，明年下半年订单不容乐观，在积极的寻找海外机会以及产业转型可能。

华南玻璃市场目前是最大的浮法玻璃供应和消费地。当地因仓储费和天气原因中间库存偏少，因此产销的好转比其他地区更能反应实际需求的好转。虽然926会议标志政策已经全面转向，但政策向需求传导依旧需要时间。家装单受到“国补”“以旧换新”等消费政策拉动，短期有一定的好转。但工程订单受资金周转掣肘，以及地产周期性下滑的影响，依旧在缩量。深加工厂家从自身订单量及回款情况感受和盘面略有割裂，并且通过幕墙公司反馈明年下半年订单可能出现断崖式下降。

第三部分：调研内容

1、门窗协会

企业概况：系统门窗属于分散行业，多数企业规模不及亿级。企业经营中面临最大问题包括门窗交付，高空作业，个性化定制，玻璃自爆，这些都限制企业规模扩张。

行业利润：门窗企业毛利率约20-30%，深加工企业毛利率约5-10%。

发展方向：门窗企业对出海高度关注，认为海外市场具有较大市场潜力，向完善安装交付链条方向发展。

以旧换新补贴：各个门店都在积极推进，基本上各地区门窗都在补贴范畴内。国补是补贴到门店，补贴政策是到年底。

展望：存量房时代，有换新需求，但当前门窗维修需求仍超过替换需求。

2、深加工厂A

库存：对原片高要求，原片库存正常在半个月以内。

开工率：稳定。

订单情况：出口占比40%，主做工程单。订单稳定。

采购：原片采购随行就市。

生产计划：年25放假，初8后的第一个礼拜一回来。

生产：一个礼拜交付，账期30天。

3、玻璃厂A

企业概况：在产15条产线，停产3条，1万吨日融。

销售：南方片区销售辐射范围，珠三角，湖南广西云南贵州海南。

库存：合理库存水平，资金运行没有压力。

产品：集团内部自用5-6万吨，20%自用镀膜。汽车玻璃都自用。出口比例今年少，国外产能马来西亚直接就出口了。汽车玻璃基本都用于出口。

展望：今年订单下滑趋势，判断未来行业继续产能出清。预期明年订单不会比今年差。从气候条件上来判断，1月中旬之前订单会有持续，厂家挺价意愿较强。

订单：下游深加工信心修复，备货略有增加。当前有赶单需求，门窗交付忙季，元旦之前会催单。四季度出口环比好转，国外圣诞节。

战略：增加在系统门窗上的销售比重量，提升差异化产品比例。

价格：今年华中引领价格，因为华中产能缩减，华南增加。其次近两年长三角发展比珠三角好。

4、深加工厂B

企业概况：年产值1个亿，主做工程单。

订单：国内订单接到12月中旬，国外接到1月份订单，行业中订单水平较好的厂家。其中国内订单和国外订单各一半，海外竞争也很大。今年订单量和去年差不多，工业地产订单量起来了一些，抵消了商品房订单的下降。

生产：预计春节照常放假和开工，15-18天假期。原片价格涨价太快，再涨价会有一部分倒挂，11月份订单倒挂会比较明显。

库存：主要采购信义的原片为主。原片库存20多天的量，处于正常水平。根据订单量随采随用。

回款：10月好转一点点，中秋节回款节点。

预期：9月以后订单好转，但觉得持续性有限。

5、深加工厂A

企业概况：主营复合玻璃，特种玻璃。订单类型以工程单为主。下游客户以幕墙公司为主。

订单情况：今年产值预计同比下滑10-15%预计明年订单的持有率和今年差不多，波动能控制在10%以内。但根据市场反馈，新项目少了很多，预估项目保有量降低了40-50%。项目少了之后，签单竞争加剧，因为华南订单付款较为良性，烂尾少，因此其他地方工厂也会和华南本地厂家竞争订单，并且80%的竞争方式都是以价格战的形式。出口订单占比为30%。

原材料：原片使用南玻，信义，耀皮。大起大落的原片行情不利于企业经营，尤其是涨价周期会出现倒挂，因此现在签的都是开口的协议。原片带来的成品涨幅客户会适当补一些。

资金：仍有一部分应收账款，回款困难情况依旧，未有明显好转。

放假：农历24放假，15-18天。

6、玻璃厂A

订单：环比好转，同比低位。下游深加工公司10月份订单环比9月增加20-30%。自用，但是没有去年同期高。内部原片使用量占比产能15%。

库存：厂家库存，17-18天库存，偏低水平，库存不要超过1个月都能承受。

成本：全成本含税1700。纯碱原材料库存安全天数。天然气冬季上浮10%，计划内的天然气比较便宜。

季节性因素：12月份有季节性的需求，该阶段库存多下降。但要关注北玻南下，包括北方停工时间，以及南北价差。南方消化自己的需求没问题的，但北玻南下会给南方玻璃带来一定压力，目前南北价差下几乎没有下来的玻璃。

预期：短期谨慎来看四季度需求仍有支撑，乐观来看到明年一季度需求可以维持。长期预计未来需求增量有限，消化存量市场为主，难有大的爆发式的增长。到2026价格处于持续探底，过程会有波动。未来两年产能出清继续，同时消费升级改造，供需同步调整。

战略：增加对色玻、超白、汽车玻璃的布局，进行产业升级，加大海外市场开发力度。

玻璃定价：多样化，和产销库存有关。和同行平衡。当天价格当天执行，不锁价格，没有长期合同。授信，当月必须回款，回款周期一个月。

7、深加工厂A

企业概况：主营特种玻璃，工程幕墙，市场定位中高端。

订单情况：今年产值较去年持平，虽订单增加，但单价下降，利润缩水。企业境内境外市场都做，但主要利润来源为海外订单，国内订单利润点较低，价格竞争激烈。据企业了解，上游幕墙公司今年接到订单比去年少50%，在执行项目部分是前两年接收订单。近两个月订单未有明显好转，签单量下滑。公司与下游主要签订开口订单，因此在价格上涨阶段，采购方观望为主。

原片采购：主要采购信义、南玻原片，今年原片采购量预计同比增加30-40%。不做原片库存，考虑到切材率、规格需求以及天气，企业主要以随采随用的方式采购原片。

预期：订单到明年一季度前都没问题，整体对中长期需求偏悲观，谋新的发展道路。

8、深加工厂B

公司简介：主营安全玻璃，节能玻璃，装饰玻璃。

订单情况：今年订单同比下降10-20%，目前订单能做到12月10号左右。订单利润对比疫情前减半。订单天数同比下滑65%左右。近一个月没有大单，以小单为主。尽量不接回款有风险的工程单。

原片库存：采购南玻、信义、台玻原片。原片库存约一个半月，当前随采随用，价格低位适当囤货。

放假安排：视订单情况而定。

预期：整体偏悲观。

9、某玻璃贸易企业

库存：之前也在走访中下游市场，目前货压在贸易商或者加工厂手里，并未被完全消化，此轮上涨是有一些虚火的。

订单：目前日度发货30车附近，去年达到50车，同比降幅比较明显。

预期：现在对于后市，不太好预判，现在是整个行业尚需一些迭代及发展，贸易商在这个环节里多随行就市。

10、某玻璃加工及贸易企业

库存：常规满库操作，1.7-2万吨的库存。反馈当前白玻库存偏低水平，色玻及超白用量增加。

订单：目前订单存滞后性，新接的订单都会存一些倒挂。2023年底开始表现出来，色玻用量逐步增加且超预期。

库存：目前加工厂库存依然低位，超白用量现在用量提升至50%-70%，超白与白玻正常差价在400-500元/吨。先阶段部分区域白玻是缺货的，比如华东、华中等，预计今年春节期间加工厂都会存一点白玻库存。

预期：现在加工厂及原片厂库存水平都不高，若是集中拿货，会催生原片价格较快幅度的上涨。

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