七禾网18、对于量化交易，事前风控是最重要的，远澜是如何做好风控设置？

王凯：在风险管理中，我们通常强调事前风控的重要性，即在交易策略或产品之前，需要明确其风险特征。这包括预期收益、最大回撤以及预期的日均波动率等风险指标。为了达到这些风险指标，我们需要确保适当的分散度，比如在不同品种、板块配置以及策略类型上的分散，还有风格暴露上的偏离度。这些指标需要事先设定好，以确保投资组合的风险控制。

事中风控主要确保策略执行的精确性，以及在遇到意外情况，如数据中断或市场异常时，能够及时采取应对措施。这要求我们有一套有效的监控系统和应急计划，以便在问题发生时迅速响应。

事后风控则更多关注持续评估和跟踪风险指标，确保它们处于可控范围内。此外，当市场出现不可控的异常事件时，我们需要能够及时做出反馈和调整。这涉及到对风险管理流程的持续优化，以及对市场变化的敏感性和适应性。通过这种全方位的风险管理方法，我们可以更好地保护投资组合免受不利市场波动的影响。

七禾网19、在资金管理方面，贵公司有哪些具体的做法和原则？

王凯：我们的投资方法和原则可以简要概括为：根据产品特性或投资者的风险偏好来决定合理的资产配置。无论是CTA产品、股票类产品还是套利类产品，我们首先考虑的是投资者能够承受的波动性，以及他们能够接受的最大回撤，这将成为我们配置策略的起点。

基于这些风险承受能力，我们逆向推算所需的杠杆水平，并结合前面提到的分散度和偏离度管理，来预测可能的日均波动情况。通过这种方式，我们确保产品的风险特征与投资者的风险偏好相匹配，实现个性化的风险调整后的投资回报。这样的方法不仅有助于保护投资者的利益，也提高了投资策略的适应性和灵活性。

七禾网20、在选择投资品种时，你们主要依据哪些因素？有没有特定的偏好？

王凯：在CTA投资中，品种选择确实是一个至关重要的课题。尤其是对于短周期策略和基本面驱动的策略来说，品种的选择尤为关键。综合考虑，我们会关注品种自身的波动属性、流动性、资金流入流出情况、是否发生过异动，以及该品种在对应策略中的短期和长期表现。对于基本面量化策略，我们还会进一步考虑品种的估值、历史区间内的重要基本面变量，例如库存、期限结构等，判断它们是否处于常态或异常状态。这些指标作为模型输入，可以帮助我们对品种进行适当的高低配置。

由于量化投资不可能将大量头寸放在单一品种或少数品种上，我们会根据模型和上述因素，在均衡分配的基础上进行适当的调整。这样的方法能够确保我们的投资组合在保持多样性的同时，也能针对市场状况做出灵活的反应。

七禾网21、目前，各种实盘大赛比较多，怎么看待东航期货举办的“蓝海密剑”大赛？

王凯：东航举办的这场大赛历史悠久，体现了东航对长期主义精神的坚持，这种精神也使得大赛具有了广泛的影响力。在大赛中，我们见证了许多杰出选手的风采。我个人对大赛中的访谈环节特别感兴趣，它山之石可以攻玉，也为我们提供了持续学习的机会。通过这些交流，我们能够从优秀选手的经验中汲取宝贵的知识和灵感。

七禾网22、据了解您也是从个人投资者转向机构化发展，谈谈您的个人投资经历？

王凯：我从1991年到1995年在东航期货工作，那时作为公司员工，虽然没有直接参与投资，但目睹了许多期货市场的交易案例。这些经历对我后来形成较为成熟的投资理念和风险意识大有裨益。

2000年至2001年期间，我在风险投资行业工作，积累了一级市场投资的初步经验。这段经历让我相较于许多量化投资者，更加关注产业趋势、基本面分析以及宏观经济的大局。

至于量化投资，我从2007年开始，是国内最早从事程序化交易的从业者之一。最初，我主要利用量价信息来构建模型。随着时间的推移，从2011年开始，我组建了团队，开始涉足更广泛的领域，包括基本面量化、宏观量化，以及股票ETF期权等，不断深化和精细化我们的量化投资策略。我们希望能够在量化投资领域做得更深入、更专业。

七禾网23、您已经连续13年保持年度盈利记录吗？有没有亏损的经历？

王凯：自2007年开始从事程序化交易以来，我一直保持了年度盈利的记录。

当然，在这个过程中难免会遇到一些较大的回撤，但相对于主观交易，量化投资不会重仓少数品种，也不会长期抱有亏损的头寸，因此回撤控制更为严格。对于自营投资来说，超过20%的回撤已经算是相当大的了。历史上，我记得2014年股指波动性特别低，导致在股指交易上出现了较大的回撤。当时市场在上半年和下半年表现迥异，尤其是到了年底市场又重新活跃起来。至于今年，由于市场更多地受到宏观逻辑的影响，上半年出现了严重的宏观与现实的背离，市场都在交易宏观预期，而现实却很弱，这导致我们的基本面量化策略在今年上半年也经历了一定的回撤。但我们正在寻找方法进行改进。到了下半年，随着市场更多地回归产业逻辑，基本面量化策略总体上也实现了正收益。

七禾网24、这么多年的交易经历，您有没有哪些感悟可以分享？

王凯：对于希望在期货市场长期发展的投资者，我认为首先需要问自己：是真的热爱这个市场、热衷于研究，还是仅仅出于赚钱的目的。因为单纯为了赚钱而进入市场是困难的，毕竟市场上有许多非常出色的交易者。我们只是在这个领域里存活时间较长、经验较丰富的参与者，但市场依然有许多非常优秀的选手。每位投资者都在与这些高手竞争，如果只有强烈的赚钱欲望而缺乏对市场的兴趣和研究动力，那么长期生存下去将会非常困难。

其次，我最重要的建议是一定要设定好止损点。无论是哪种投资方向，尤其是期货投资，由于存在杠杆效应，风险可能会被放大。因此，在策略和投资层面，设定合理的止损点是至关重要的。这是我给投资者的主要建议。

七禾网25、您对量化有着深入的研究，对于从事量化投资的投资者，您有哪些建议或提醒？

王凯：当前市场的竞争程度和进化速度与过去相比确实发生了重大变化。我们观察到，许多从业者的技术能力相较于过去也有了显著的提升。以我们公司为例，去年在持续扩展和招聘过程中，包括不少实习生在内，我们发现新一代的平均技术能力相较于10年前有了显著提高。因此，对于从事量化投资的人来说，如果是理工科班出身，首先必须打好技术基础，提升技术素养。对于那些半路出家或业余爱好者，市场的复杂性在于它没有绝对的道路，而是充满了可能性。因此，我们不能断言在当前时代，业余爱好者就没有机会了。但一定要基于“实践是检验真理的唯一标准”这一原则，充分研究、尝试，并在风险可控的范围内进行投资，设置好止损点。

七禾网26、最后一个问题，对于市场的严监管，会对整个私募行业会有哪些影响？

王凯：在讨论监管对量化投资的影响时，我们可以看到监管政策确实是市场的一个重要组成部分，量化投资需要适应市场，包括适应监管环境的变化。近年来，监管机构对量化交易的监管力度有所加强，特别是在高频和超高频交易方面。这种监管的加强，一方面是因为超高频交易凭借速度优势可能对其他市场参与者造成不公平，另一方面也是为了维护市场的稳定性和健康性。

从监管的角度来看，对高频交易的限制有助于减少市场波动，保护中小投资者的利益，并且避免市场出现过度投机的情况。同时，对于中频和中低频的量化交易，监管政策在合规框架内还是给予了一定的空间，允许这些策略在控制风险的前提下正常运行。

因此，对于量化投资者来说，理解和适应监管政策是至关重要的。这不仅涉及到对现有政策的遵守，也包括对政策变化的前瞻性研究和应对。在这个过程中，量化投资者需要不断提升自身的技术能力和风险管理水平，以确保在合规的基础上实现投资目标。同时，监管的加强也促使量化投资者更加注重策略的多样性和创新，而非粗暴的追求速度优势，以适应不断变化的市场和监管环境。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

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翁建平对话整理

2024-10-27