随着自4月来以来欧元债务问题引发的全球金融市场动荡，国内商品市场沉溺于连续下挫的阴影之中，尤其是化工类商品，在新产能日益放大投放背景之下，价格如飘零的落叶，一路直下。而LLDPE更提前于PTA价格，在年初时即呈现偏弱震荡下行格局；而近期，随着市场逐渐从欧债问题中恢复过来，股指连续几日强势反弹，市场在悄无声息中呈现反弹回升局势，化工类商品反弹也有所增强，比较LLDPE、PTA的价格涨势，LLDPE走势明显偏强于PTA，后期，它们之间的比价关系或将得到近一步修复。

1、 LLDPE与PTA比价走势

从图中我们看到，自2010年年初以来随着LLDPE及PTA价格连续深度下跌，两者之间的比价关系一路走低，并逼近历史低值1.3；近期，随着商品逐渐转强，LLDPE开始逐渐显强于PTA，两者之间的比值开始有所修复。

2、LLDPE与PTA价差走势

从等资金操作角度出发，以2手LLDPE搭配3手PTA对冲头寸，来考察它们之间的价格走势关系，我们发现，其差值亦处于历史性低值附近，且2010年其差值以来一路震荡下行，近日，随着商品市场整体呈现一定的反弹回升走势，LLDPE走势相对明显强于PTA，它们之间的差值亦得到小幅修正。

3．2010年以来期货价格走势对比

考虑到主力合约的换月问题，为保证数据的连惯性，文章采中南华主力合约价格指数来进行衡量。

LLDPE：其中2010年年初以来一路震荡下行，4月份以后，随着大众商品集体下挫，LLDPE跌势加剧。从整个2010年以来的行情考察，其自1月份的高点12660一直下挫至最低点9175，累计跌幅为27.53%，截止当前（8月5日），其跌幅为20.09%；从4月大跌以来的行情考察，其自高点11890下挫至最低点9175，跌幅为22.83%，截止当前（8月5日），其跌幅为14.92%；自本轮触底反弹开始，其反弹涨幅为10.26%。

PTA：其在4月以前，整体保持宽幅震荡上行，而至4月中旬以后，期价一路大幅下挫。从4月大跌以来的行情考察，其自高点8706下挫至最低点6964，跌幅为20.01%，截止当前（8月5日），其跌幅为13.27%。自本轮触底反弹开始，其反弹涨幅为8.43%。

即从上半年的商品跌势中来看，LLDPE走势明显偏弱于PTA，而在随后的触底反弹之中，LLDPE相对于PTA开始逐渐转强。我们来看下图：

上图是我们利用南华主力合约价格指数描绘的LLDPE与PTA的一周累计收益图，从图中，我们可以观察到，自7月14日开始，LLDPE的价格走势开始逐渐显强于PTA，即买L抛PTA的策略正当其时。

下图是1月13日至8月4日以来利润买2手LLDPE抛3手PTA的对冲交易策略的收益图，可以看到，在LLDPE相对于PTA较弱的情况下，收益曲线一路下行。而随着后市LLDPE相对于PTA逐渐走强，我们认识，此部分亏损收益将逐渐得以回补。

综合来看：

综合以上因素，我们认为，近期，随着国内大众商品在股指强势反弹带动下，或将迎来一波的反弹行情，而届时，LLDPE与PTA之间的强弱关系将得到进一步的修正，即买入LLDPE的同时，抛出PTA的策略正当其时。根据等资金配置头寸的原则，我们建议采取2：3的头寸搭配策略，即买入2手LLDPE的同时抛出3手PTA的操作思路（或同倍数扩大）。

目前近月合约（1009）之间的价差水平在1830左右，远月合约（1101）的价差水平在2150左右，我们预期随着LLDPE相对于PTA逐渐转强，其价差将收缩回归至1月中旬的1000左右。由于9月临近交割月前一个月，资金占用上较高，且1月价差更大，我们建议在合约月份上可选择1月份合约。