■铜：铜价再次收敛，关注突破方向

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为74490元/吨，涨跌-215元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：15元/吨。

3. 进口:进口盈利339.69元/吨。

4. 库存：上期所铜库存108775吨，涨跌-11461吨，LME库存268500吨,涨跌-125吨

5.利润：铜精矿TC10.08美元/干吨，铜冶炼利润-1225元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，10月下旬开始旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期观察73000-74500突破方向。

■锌:高位大幅振荡，逢支撑做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为25830元/吨，涨跌100元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：50元/吨，涨跌30元/吨。

3.进口利润:进口盈利-945.83元/吨。

4.上期所锌库存76984元/吨，涨跌-9156吨。

LME锌库存278100吨，涨跌8225吨。

5.锌11月产量数据50.98吨，涨跌0.16吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为66.51%，SMM压铸为54.53%，SMM氧化锌为58.19%。

7.总结：产量仍维持在50万吨左右，预计后市产量回升力度有限。消费受到小幅抑制，临近10月下旬，假设旺季过去消费转弱，则面临累库。技术上看，短期破位后预计下方空间有限，逢支撑位做多。支撑位依次24400-24600，23500-23200，22500-22800，因锌精矿供应紧张一直未能彻底解决。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为11600元/吨，相比前值下跌100元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为11600元/吨，相比前值下跌50元/吨，华东地区差价为0元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为12200元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为11890元/吨，相比前值下跌90元/吨；

3.基差：工业硅基差为-290元/吨，相比前值下跌10元/吨；

4.库存：截至11-29，工业硅社会库存为51.4万吨，相比前值降库0.4万吨。按地区来看，黄埔港地区为3.1万吨，相比前值累库0.1万吨，昆明地区为6.8万吨，相比前值累库0.0万吨，天津港地区为5.8万吨，相比前值累库0.2万吨，广东交割库为4万吨，相比前值降库0.1万吨，江苏交割库为4万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为4万吨，相比前值降库0.1万吨，上海交割库为4万吨，相比前值降库0.2万吨，四川交割库为4万吨，相比前值降库0.1万吨，天津交割库为4万吨，相比前值累库0.1万吨，新疆交割库为4万吨，相比前值降库0.3万吨，浙江交割库为4万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至10-31，上海有色全国553#平均成本为11641.7元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-392元/吨。

6.总结：上周五盘面价格异常波动是由新疆大厂突发减产且报价封盘所致，但考虑到社会库存较高、多晶硅排产减少等影响，利多较为有限，向上驱动的持续性不强。且盘面此前已兑现一波合约集中注销的利空，参考去年同期表现，我们认为12月初或还有一轮做空机会。另外，盘面的机会还剩两种：目前12月份合约相比已交割的11月合约升水仍偏高，升水下跌的概率比上涨的概率要大；月间结构的问题。工业硅目前正从con结构转向back，正套也是一个思路。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20550元/吨，相比前值上涨190元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为5747元/吨，相比前值上涨8元/吨；

2.期货：沪铝价格为20505元/吨，相比前值下跌190元/吨；氧化铝期货价格为5497元/吨，相比前值上涨102元/吨；

3.基差：沪铝基差为-220元/吨，相比前值下跌155元/吨；氧化铝基差为242元/吨，相比前值下跌97元/吨；

4.库存：截至12-05，电解铝社会库存为54.7万吨，相比前值上涨0.1万吨。按地区来看，无锡地区为16.9万吨，南海地区为15万吨，巩义地区为9万吨，天津地区为2.2万吨，上海地区为3.5万吨，杭州地区为4.1万吨，临沂地区为2.1万吨，重庆地区为1.9万吨；

5.利润：截至11-29，上海有色中国电解铝总成本为21205.81元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为-845.81元/吨；

6.氧化铝：从长期角度来看，矿端、供应端、需求端均可反馈出氧化铝基本面偏紧，矿有问题仍然是这一轮盘面炒作的主要因素，供减需增给与氧化铝价格向上的驱动。盘面依然贴水现货且外矿又出新干扰，偏强走势至少可以看到春节前，合约价差收敛可做正套。

7.电解铝：我国取消铝材出口退税政策对情绪的影响或已消化完毕。在海外市场方面，由于存在诸多不确定因素，越靠近年底，市场对明年的贸易前景的悲观预期越强。这种预期可能导致今年年内出现铝材出口抢跑的现象（企业为了规避未来可能的贸易风险，提前增加出口量），需要密切关注11月与12月的铝材出口数据。此外，考虑到我国四季度仍存在乐观的政策预期，在一定程度上为铝价提供了支撑，春节前仍可多配。

■铁合金：双硅震荡向下

1、现货：锰硅6517#内蒙市场价6050元/吨(-30)，宁夏市场价6000元/吨(-50)，广西市场价6100元/吨(-20)；硅铁72#内蒙市场价6100元/吨(0)，宁夏市场价6100元/吨(0)，甘肃市场价6150元/吨(0)；

2、期货：锰硅主力合约基差-48元/吨(-2)，锰硅月间差（2501合约与2505合约）-80元/吨(6)；硅铁主力合约基差68元/吨(48)，硅锰月间差（2501合约与2505合约）-10元/吨(8)；

3、供给：全国锰硅日均产量28210吨(360)，187家独立硅锰企业开工率44.89%(2.36)；全国硅铁日均产量17180吨(-80)，136家硅铁生产企业开工率40.49%(-0.14)；

4、需求：锰硅日均需求17756.29吨(-65.29)，硅铁日均需求2868.3吨(-52.64)；

5、库存：锰硅63家样本企业库存21.7万吨(0.8)，硅铁60家样本企业库存6.7万吨(0.2)；

6、总结：铁合金震荡向下，锰硅主力合约收盘于6248元/吨，较上一交易日下降48元/吨，硅铁主力合约收盘于6232元/吨，较上一交易日下降128元/吨。

成本方面，锰硅原料端南非锰矿因为冬储需求和发运量的减少价格有一定支撑，且化工焦已进行新一轮提涨，目前锰硅支撑仍较有力，跌幅不会很深。硅铁成本方面，原料兰炭因冬季供暖，目前价格较为稳定，但下游出货不利，有下降风险。驱动方面，铁合金下游需求下降，进入冬季，钢厂已步入消费淡季，本周五大材产量略有下降。但目前正值12月冬储和钢招逐步开启，对钢材原料有一定的补库需求，需求端暂稳。尽管铁合金供需略显宽松，尤其是硅铁供应高位，但因冬储和12月宏观政策预期仍有一定反弹向上空间。短期内铁合金区间震荡，锰硅支撑位6150-6200元/吨区间附近，硅铁支撑位在6100-6150元/吨附近。后续关注12月宏观政策会议、铁合金厂产量和下游冬储补库情况。

■纸浆：港口库存大幅累库

1.现货：漂针浆银星现货价6250元/吨（0），凯利普现货价6350元/吨（0），俄针牌现货价5800元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4450元/吨(0)，针阔价差1800元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP01=464元/吨（44），凯利普基差-SP01=564元/吨（44），俄针基差-SP01=14元/吨（44）；

3.供给：上周木浆生产量为38.51万吨（-1.68）；其中，阔叶浆产量为为19.37万吨（-0.93），产能利用率为71.58%（-3.44%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为785美元/吨（0），进口利润为-297.84元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为650美元/吨（0），进口利润为-985.53元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6400元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利335.74元/吨（0），白卡纸均价为4179元/吨（0），白卡纸生产毛利370元/吨（0），双胶纸均价为5140元/吨（0），双胶纸生产毛利80.5元/吨（0），双铜纸均价为5585.71元/吨（0），铜版纸生产毛利789.5元/吨（0）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为335523吨（-60)；上周纸浆港口库存为184.1万吨（13)

7.利润：阔叶浆生产毛利为925.75元/吨（1.74），化机浆生产毛利为-116.17元/吨（1.16）。

8.总结：日内涨跌幅-0.99%，现货价格6250元/吨（0），针阔价差1800元/吨（0)。12月纸浆依旧缺乏明确的驱动指引，临近交割，目前现实端依旧偏弱，下游供需矛盾凸出。尽管文化白卡纸厂主动减产以缓解供需压力，但库存的去化依旧需要以时间换空间。而供给端方面，今年进口量较低，12月Sunazo和Arauco报价保持平盘，给予纸浆价格一定支撑。然而，欧洲经济持续疲软，发运量上升，港口库存不断累积，未来供给端可能面临更大的压力。总体来看，基本面的变化为供给端压力增加，而需求端的矛盾有所缓解。目前纸浆无单边方向指引，多维持区间震荡，预期在5750-6000元/吨区间运行，适宜区间双边操作，关注下游涨价落实情况和宏观因素。

■尿素：企业库存小幅去库

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1790元/吨（-10），河南现货价1790元/吨（-10），河北现货价1820元/吨（0），安徽现货价1800元/吨(-10)；

2.基差：山东小颗粒-UR01=29元/吨（23），河南小颗粒-UR01=29元/吨（23）；

3.供给：尿素日生产量为19.234万吨（0.06），其中，煤头生产量为15.269万吨（0.06），气头生产量为3.965万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为8.06天（0.06），下游复合肥开工率为35.45%（3.43），下游三聚氰胺开工率为59.93%（0）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为264.5美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为259.5美元/吨（0），出口利润为-274.79元/吨(-3.21);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为6566张（-3)；上周尿素厂内库存为139万吨（-1.89)；上周尿素港口库存为万吨（-15.8)

7.利润：尿素固定床生产毛利为-441元/吨（0），气流床生产毛利为50元/吨（0），气头生产毛利为-43元/吨（0）。

8.总结：尿素日内涨跌幅-0.96%，现货价格多数持平或下跌10元/吨。进入12月份，国内内蒙及西南地区将陆续停车检修，日产稳步回落，但从检修时间及检修损失量来看，日产仍高于同期水平。需求端的增量则来自于复合肥的开工回升和储备需求。因此，基本面宽松情况进入12月有望好转。短期内，除非环保或限气政策导致产量大幅下降，近月合约估值将继续承压；而盘面情况来看，气流床成本线对尿素盘面有所支撑。后续重点关注宏观预期变化、西南限气影响和出口预期变化。

■菜粕：加拿大统计局下调油菜籽产量预估

1.现货：广西36%蛋白菜粕1970（-30）

2.基差：05菜粕-266（-19）

3.成本：1月船期加菜籽CNF 498美元/吨（+13）；美元兑人民币7.26（-0.02）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第47周进口压榨菜粕产量8.95万吨。

5.需求：第46周国内菜粕周度提货量6.74万吨

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第46周末，国内进口压榨菜粕库存量为5.5万吨，较上周的5.6万吨减少0.1万吨。

7.总结：加拿大统计局调查结果显示，加拿大2024年油菜籽为1784.5万吨。低于市场此前预估的 1851万吨。澳洲农业部预计2024/25年度油菜籽产量为560万吨，高于9月份预测的547万吨，但是仍比上年减少8%。IGC预计欧洲地区油菜籽新季播种面积增4%。目前正值该地区油菜籽生长期，关注其天气情况。USDA报告显示，美国10月大豆压榨量为647万短吨，高于市场预期的632.7万短吨；10月豆油库存为25.7亿磅，环比9月增加16%，同比2023年10月增加8%。路透预计，美国2024/25年度大豆期末库存为4.69亿蒲式耳，USDA此前在11月预估为4.7亿蒲式耳。内盘菜粕近月或继续因现实端宽松而承压，01豆菜粕价差或可减仓止盈。

■油脂：马来西亚洪涝提供阶段性利多

1.现货：广州24℃棕榈油10320（-120）；山东一豆8220（-10）；东莞三菜8810（-30）

2.基差：05合约一豆228（+18）；01合约棕榈油-2（-36）；01三菜-200（-139）

3.成本：1月船期马来24℃棕榈油FOB 1265美元/吨（+25）；1月船期巴西大豆CNF 447美元/吨（-3）；1月船期加菜籽CNF 498美元/吨（+13）；美元兑人民币7.26（-0.02）

4.供给：SPPOMA数据显示，11月1-30日，马来西亚棕榈油产量环比下降5.30%，油棕鲜果串单产下滑4.66%，出油率下降0.13%。

5.需求：ITS数据显示，马来西亚11月1-30日棕榈油出口量为1473761吨，较上月同期出口的1624210吨减少9.3%。

6.库存：截止第46周末，国内棕榈油库存总量为52.3万吨，较上周的53.3万吨减少1.0万吨。国内豆油库存量为124.7万吨，较上周的126.8万吨减少2.1万吨。国内进口压榨菜油库存量为47.2万吨，较上周的47.5万吨减少0.3万吨。

7.总结：隔夜能源价格大幅走弱或给油脂市场带来负面影响。经销商表示，印度11月食用油进口量跃升至四个月来的最高水平。11月棕榈油进口量较上月增长0.5%，至85万吨；11月豆油进口量环比增长20%，达到41万吨；而葵花油进口量增长43%，达到34.1万吨。人民币走贬明显，关注进口利润变化。近期市场关注马来西亚洪水扰动，现实端强势逻辑趋于极端化，关注阶段性因素持续性。受访业内人士预估马来西亚11月末棕榈油库存预计下滑至179万吨，较10月减少5.1%；11月毛棕榈油产量预计在169万吨，较之前一个月下滑6.13%；棕榈油产品出口量预计下滑12％至152万吨。激进者可高位试空P05，但操作难度预计不小。

■玉米：C2501大幅减仓探低回升

1.现货：产区，港口下跌。主产区：哈尔滨出库1900（-20），长春出库1950（0），山东德州进厂1980（-20），港口：锦州平仓2090（-30），主销区：蛇口2210（0），长沙2300（-10）。

2.基差：锦州现货平舱-C2501=-9（-45）。

3.月间：C2501-C2503=-30（-1），C2501-C2505=-102（-10）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2086（-9），进口利润124（9）。

5.供给：12月5日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数1382辆（-271）。

6.需求：我的农产品网数据，2024年11月21日-11月27日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米139.6（+3.78）万吨。

7.库存：截至11月27日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量368.9万吨（环比-3.98%）。截至11月28日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存29.21天，环比+0.69%，较去年同期-4.2%。截至11月22日，北方四港玉米库存共计405.8万吨，周比+61.8万吨（当周北方四港下海量共计98.4万吨，周比-4.5万吨）。注册仓单量78216（0）。

8.小结：隔夜美玉米上涨，整体维持低位区间震荡态势。国内短期基本面主要矛盾仍在新粮集中上市，短期节奏偏空，售粮进度快，持续天量集港后北港库存升至高位，已没有库容，往年春节前还有一波售粮高峰，若今年节奏不变，现货还有踩踏下跌的可能。近期国内玉米市场近期弱势尽显，期货价格领跌，升水修复后继续加速下跌，带动现货价格下行。C2501主力合约直接跌破2100整数关口，考验2000大关。昨日储备收购力度增加的相关预期再度出现，1月合约最低触及2035后大幅减仓反弹，从盘面表现看获利空单开始选择了结，存在短期低点出现的可能。