从6月初锌价反弹至今的日子里，美元持续疲软下行成为主要的推动因素之一。从中期来看，美国经济数据不会持续疲软，欧元区的真正复苏仍需时日，美元的下方空间也将有限，因此锌价的上方空间或将受限。

从6月初锌价反弹至今的日子里，美元持续疲软下行成为主要的推动因素之一。LME三月期锌价在约两个月的时间里涨幅一度达到36.8%，而同时美元指数几乎在同时段内下跌达9.02%，从图表上看两者高度的负相关性直观地表达了这波行情内，美元走势对于锌价的影响力之大。在近期沪锌、LME锌价格纷纷临近技术阻力位之时，笔者欲进一步分析美元后市走势，以期能为研判锌价走势提供一些依据。

源自6月初的美元指数下跌趋势，主要原因可以归结为两大方面：第一，美国经济数据持续低于预期。近三个月来，美国经济数据不但持续放缓，更为重要的是不断地低于数据公布前的分析师的预期，这给市场造成了极大的压力。尤其是这些数据涵盖面甚广，无论是反映美国整体经济状况的二季度GDP，还是代表部分行业水平的譬如建筑业开工和销售状况指标都不及前值和预期水平。从数据对美国经济影响的前后验证关系看，无论是制造业和非制造业的PMI指数、工厂订单等领先性指标，还是就业市场诸如非农就业人数、失业率等滞后性指标，但没有出现明显改观，此外，美国消费者信心指数也出人意料地大幅下挫等，这些数据反映的美国实体经济复苏过程中的疲软无法再提供其货币强势价值支撑，原本由于市场对于美联储加息进程的临近而预期美元价值上升的关键因素暂时消减。笔者看到，在美国经济复苏不顺的同时，CPI数据始终维持低位，市场对于美联储加息的预期时间窗口一再被推迟——已经延至明年年中时段。最近公布的7月美国非农就业人数大幅减少13.1万人，远远高于此前预期的6.5万人，失业率也仍然维持9.5%高位不变，疲弱的数据令美联储重启量化宽松政策可能性进一步增加，预计美元短期仍将因此受压。

第二，欧元区的恐慌程度已有大幅消退，欧元兑美元指数止跌反弹，也成为美元承压的主导因素。作为美元指数构成中最大的权重货币，欧元兑美元指数也是从六月初以来经历了一波触底反弹的趋势行情。近段时间有关欧元区的利空消息似乎烟消云散，欧元区经济状况再次退出了投资者关注的主焦点，这其中欧洲银行压力测试起到了“稳定民心”的关键作用。近段时间，欧元区内进行的多次国债拍卖，市场需求普遍较为旺盛证明了此点。笔者从原先危机程度最重的希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰的主权信贷违约掉期CDS走势看到，六月底以来的收益率纷纷已由最高峰值回落下来，代表危机程度的显著回落。

在考虑使得美元承压的两大关键因素之后，假设从更广阔的视角出发去考虑问题，目前欧元区的状况改善仍然只能被定性为“刚刚脱离危险”而不是“茁壮成长”，对于两大经济体而言，美国经济陷入困境对欧元区来说并不是件好事。假设欧元反弹的主因是美国经济疲软而导致的美元走弱，而不是欧元区内本身更稳健的公共财政，那么欧元的反弹或许不会持久，反过来说，美元也不会“跌跌不休”。从全球经济良好复苏的意义出发，美元止跌应该是值得期待的。

尽管美国经济数据一再令市场失望，但市场也同时在不断地修正对数据的预期水平，实际数据和预测数据之间的博弈程度将上升。因此，后续公布的数据大幅低于预期的可能性正在急剧减小。当然同时，一旦实际数据出现低于被修正过的预期值后，美元的下行压力也将大幅增加，此后，数据被重新修正，依次轮回，直到最终，在已经极为疲软的经济状况预测之下，不断好于预期的数据出现，提振美元重回上升轨道。笔者认为，在接近3个月的数据博弈之后，美元的下行步伐可能减速。

从技术上看，美元指数临近关键的黄金分割位0.618回撤位置80大关，料将有所支撑。该黄金分割的划分源自2009年11月底至今年6月初的半年反弹趋势，具有重要技术意义。80大关同时又是今年上半年长达1个半月的密集成交位置，已经成为投资者心理重要的防御关口，当下支撑力量应有所体现。最新的CFTC数据显示，美元指数的非商业净多头寸削减幅度已经开始减缓，由六月份最高峰的近一周3000手降至目前周均600逾手水平，多头信心锐减幅度降低。

笔者认为，美元走势在近期将逐渐临近阻力位置，跌幅将逐步减缓。从中期来看，美国经济数据不会持续疲软，欧元区的真正复苏仍需时日，美元的下方空间也将有限，因此锌价的上方空间或将受限。在当前沪锌主力1011合约累积涨幅较大的前提下，笔者在此提醒美元的反弹风险，多头投资者应注意持仓风险，及时减磅止盈。