专访深圳明达资产管理有限公司董事长刘明达：

“投资就像养孩子，首先你要喜欢，无怨无悔地付出，在过程之中感受到一种愉悦，而不去关注短期能够取得的回报。”

日前接受第一财经日报《财商》记者专访时，深圳明达资产管理有限公司董事长刘明达还是一贯的“超然”。在他看来，本轮A股下跌并不是政策调控的结果，而是经济运行规律的体现。

他认为，中国股市未来10年将达到90万亿元的市值，消费和新兴产业则是具有长期投资价值的板块。

通缩是杞人忧天

《财商》：目前市场对未来中国经济有各种猜测和担心，你是怎么看的？

刘明达：我早在2008年底就曾表达，中国发展最大的动力是十几亿人民都有强大的奋斗和致富的愿望，这和其他国家不一样。过去，“中国制造”为全世界提供了廉价的商品，未来我们的智力创造一样会展现强大的生命力。在大部分人的物质生活还没有得到满足之前，整个经济增长都会比较好。在效率提高和基础设施发展等方面，中国领先其他新兴市场至少还有十年的优势。

通胀是一个长期的过程，未来也不会改变。各国政府都知道通缩的可怕，所以就多放钞票，钱多了，老百姓就会去投资。回忆在儿时，中国的房子非常便宜，如今逐步升值，这样人们会越来越担心，都去买房。所以，房地产不是人们炒作，而是因为钱多了，大家有投资的驱动力，即使房价已经那么贵了，人们还是要去购买。所以通缩是杞人忧天。

《财商》：你对长期那么乐观，但最近公布的一些经济指标有所下滑，你是怎么判断的？

刘明达：目前A股股票的市值基本上反映了经济总量。按照全流通来算，目前的市值是25万亿，不足30万亿的GDP总量。在盈利乐观的时候，股市的市值能够达到GDP的两倍。另外，正常而言，房地产的市值应该是GDP的1.5~2倍，而现在是3倍，这是不太合理的。

近期工行、建行的动态市盈率最低是7倍左右，它的倒数是1/7，即对应的股东年回报率是15％左右，和同期银行利率相比是相当高了。正常情况下，如果盈利可靠，股价应该体现出20倍的市盈率，所以，目前银行股是被低估的。我认为，银行的坏账在未来5年内还看不到，因为铁路等基建项目的投资周期需要3~5年，大部分基建项目还没有到回收期，即便有坏账，在账面上体现出来也需要5年的时间。

《财商》：很多人认为，今年股市的调整是政策调控引起的，你认为呢？

刘明达：其实，股市的涨跌有其内在的经济规律，并不是因为调控造成的。2007年，国家出很多股市调控政策，但经过“5?30”的下跌之后，指数在半年之内又翻了一翻。2008年后，没有出过任何利空政策，股市跌了70％。其实，只要不是流动性过度了，货币政策都不会收紧，更不会人为地去掐紧脖子。另外，目前的下跌还和市场情绪有关。前几周，市场的情绪极度悲观。以我的经验来看，这是因为2008年的下跌在人们脑海里还有很深刻的印象。股市的表现也和投资者结构有关系。现在大多数投资者都从事短期的套利行为，涨高了就获利平仓。

关于宏观调控，投资者不必太担忧，政府一定会考虑“保增长”并采取合理的做法，比如中西部的固定资产投资力度很大，房地产信贷政策在中西部和东部沿海地区也会差异化处理。

A股未来会有很大增量

《财商》：你对普通投资者有什么建议？

刘明达：我觉得投资就像养孩子一样，很多人觉得别人有孩子，自己也要有，但是真正搞明白怎么养孩子是非常难的。投资也一样，首先你要喜欢，无怨无悔地付出，在过程之中感受到一种愉悦，而不去关注短期能够取得的回报。

现在，大部分人只是知道要理财，但是不知道怎么理财。所以这种行为在刚开始时是无序的，但需求会越来越大。过去这种需求体现在房地产市场上，未来对股市的需求会有所增加。中国房地产市场的商业价值接近90万亿元，如果未来股市和房地产市场价值相当，那么股市未来会有很大的增量。而且未来股市的高换手率的情况也会改变，巨大的资本会沉淀下来，而不是不停地做投机交易。

我的投资方法是看好一个公司并长期持有。价值投资从长期来看还是有用的，比如，你在大盘6000点的时候买入云南白药，到现在还是赚钱的，因为这类公司和地产、资源行业不同，它的盈利是可持续的，消费者每天都在用它的产品。公司长期的持续盈利和股价之间一定存在正相关性。

今年股市下跌了很多。熊市给了投资者便宜买的机会，而牛市是投资者收获的时候。其实，投资者谈论股市是熊是牛意义不大，重要的是看对股价未来的方向。投资者应该选择一个价值区域去做投资，而不是寻找一个价位。同时也要关注市场的情绪，如果大家都很激动了，那么可能就是卖出的时候，如果大家都太悲观，那你就应该多投一点。

《财商》：那么如何选择投资的行业和板块呢？

刘明达：用你身边看到的事实，比如通过观察身边的人喜欢用什么品牌。现在中国处在典型的消费升级阶段。收入结构改变和产业向中西部转移这两大趋势，将在短期支撑消费。举例来说，2004年，苏宁在成都的蜀都大厦开了第一家零售店，那里是成都最繁华的地方，但当时顾客习惯在街边的店里买东西，苏宁偌大的店铺里顾客寥寥。当时苏宁的东西比如一个手机，比小店要便宜100~200元钱，也就是5％~10％。可以预见，只要苏宁能卖得便宜，消费者一定能够接受。所以，我们就相中了苏宁。这是一个简单的常识，苏宁比小店更便宜可靠，顾客的经验和习惯是会改变过来的，虽然这个改变需要时间，但是你能看到这个方向。

我猜测未来女性的心态，她们很在意外观的美，所以到了40岁、50岁，去除皱纹等整容手术的需求将会十分巨大。所以，我们投资了爱尔眼科，它现在已经打出了自己的品牌，在未来会占有比较大的市场。

商业模式比技术重要

《财商》：你对投资新兴产业是怎么看的？

刘明达：我个人认为，技术向来都不是核心竞争力，因为技术的发挥要靠好的商业模式。要确定一个股票价值的安全边际，要看这个公司有没有“护城河”，就是行业进入壁垒，包括规模经济、网络效应、知识产权等。并且这个公司的盈利必须是可持续的，像苹果的iPhone，有捆绑式的服务来提供持续的盈利，而夏新电子做手机带来的盈利只是昙花一现。

未来10年中国GDP翻一番，股市的市值至少可达到60万亿，和目前房地产90万亿元的市值相当也是大概率事件，其中民营企业能占到半边天，市值从现在的8万亿元增长到30万亿元。

互联网等新兴产业将是“胜者为王”，大部分公司会被淘汰，少数公司做大做强。中国未来能够拥有像腾讯、阿里巴巴这样的世界级互联网公司。具有优势的中小企业还有很大的成长空间。当初深交所成立中小板的时候，市场也认为定价过高，但后来大部分股票都上涨了10倍，所以，创业板未来也会有很大的发展空间。但是投资新兴产业对投资者的专业性有着很高的要求，投资个股有风险，如果未来推出的话，买创业板指数基金是一个比较好的方法。