郑糖市场由905向909的移仓正在有条不紊地进行，虽然基本面依旧偏空，但是季节性的反弹趋势仍在延续，价差扩大也是顺理成章的事情。目前909与905价差超出正常持仓成本约50元/吨，买905抛909的策略存在无风险套利的机会。我们认为价差在180附近，可以尝试性建仓，若后期价差继续扩大，在控制好资金的前提下，逐步加码。如果回落到140附近，则暂时获利平仓，待价差再度扩大进行滚动操作。我们相信价差最终会回到正常的区间，一旦未能回复，可以持有905仓单，按照135左右的持仓成本，依然存在正向收益。

　　一、无风险套利成本计算

　　905和909之间存在着一个无风险套利的合理价差水平，亦即两者之间的一个持仓成本。以2月3日收盘的数据来进行成本核算：909收盘价格3263，905收盘价格3075，价差188元/吨。

　　1.仓储费

　　905和909交割日之间相隔4个月，约120天，每天0.45元，则一共是：120×0.45=54元/吨

　　2.资金占用成本

　　买进905，卖出909套利，是考虑到当905到期时，购买等量仓单储存至909到期交货，赚取无风险收益。(资金占用成本是按照6个月贷款利率计算的)，所以资金占用成本为：905的价格× 4.86 %×4/12=50

　　3.增值税成本

　　909与905的价差×17%/1.17=27

　　4.交易手续费

　　一手24元(双边交易)，合计一吨2.4元

　　5.交割手续费