近期，国内外铜价均在高位振荡，期市和股市联动性增强，日间沪铜走势受到股市波动影响尤为明显。一方面是由于股市波动较明显地反映了投资者预期、市场人气的变化，以及资金流动，另一方面也因为经济数据、政策预期以及风险偏好等都是近期两个市场的主要影响因素。

美非农数据逊于预期，美股消化利空影响

日前，美国公布的经济数据喜忧参半，如8月2日公布的7月份ISM制造业指数意外好于预期，推动美股强劲上涨，但之后公布的个人收支、工厂订单以及成屋签约销售等经济数据表现不佳，而8月4日公布的美国私营行业就业人数攀升、服务业扩张速度超出预期，8月5日公布的7月份零售销售增长不及预期。忽好忽差的经济数据令美股走势振荡，基本金属价格也受到经济数据和美股的影响呈现振荡走势。

7月份的非农及失业率数据是前一阶段市场关注的重点，虽然之前市场普遍预期非农就业人数将会有所回落，但实际公布的数据较预期还要差。美国劳工部报告7月份非农就业人数下降了13.1万人，远远超出经济学家所平均预期的减少6万人。7月份私营层面就业仅增加了7.1万人。劳工部还把6月份非农就业人数从减少12.5万人下修至减少22.1万人。由于数据在美股开盘前发布，逊于预期的就业数据一度令道指下挫150多点，但收盘时道指较上一交易日仅下跌了21点，尾盘扳回了大部分跌幅。这情形和8月2日国内股市在环比回落的7月份PMI数据公布后大幅上涨有些类似，国内投资者根据经济领先指标下滑推测政策紧缩力度可能会放缓，而美国的投资者对非农就业数据大幅下滑有新的看法，期待美联储在8月10日的会议上出台新的刺激经济增长措施。非农数据发布后COMEX市场美铜价格出现了跳水，但至收盘时也扳回了近一半的跌幅。

中国数据公布期间，股市期市联动强化

近期，国内股市振荡加剧，上周五沪综指下探2600点后尾市反攻向上，成交配合理想，多头信心受到鼓舞，沪铜上扬。本周一，国内股市期市有色品种均小幅上扬，不过在美联储会议及中国7月份主要宏观经济数据发布之间市场心态已经趋于谨慎。周二，海关公布的数据显示，7月份我国进出口值2623.1亿美元，增长30.8%。其中，出口1455.2亿美元，增长38.1%；进口1167.9亿美元，增长22.7%。尽管进出口较6月份环比增长3%，但同比增长放缓仍然让市场感到压力。而更为重要的是，当日市场普遍担心明日公布的CPI数据超预期增长，使得略有松动的政策面再度收紧。由于洪涝等原因，今年7月份粮食、肉禽、蔬菜等农产品价格出现了大幅的上扬，有分析师甚至预测7月份CPI有可能超过3.5%。当日股市期市均出现了价格调整，上证指数跌破2600点，当日跌幅达到2.89%，沪铜主力合约收盘下跌了1.78%，沪铝和沪锌也分别下跌了1.31%和1.92%。

8月11日上午，国家统计局公布数据，7月份CPI同比上涨3.3%，涨幅比上个月扩大0.4个百分点；PPI同比上涨4.8%，增速较上月下降1.6个百分点。7月份工业增加值同比增长13.4%，增速比上个月回落0.3个百分点；社会消费品零售总额1.23万亿元，同比增长17.9%，增速比上个月回落0.4个百分点。1—7月份全社会固定资产投资11.99万亿元，同比增长24.9%，增速比上半年回落0.6个百分点。由于CPI3.3%的增幅和市场主流预期基本相符，数据发布后市场迅速做出了反应，股指和金属价格均出现快速拉升。不过，稍后指数及金属价格再度回落并振荡，市场还需要时间对数据全面评估，并观察政策面的动向。

铜进口回升，铜及铜材产量下降

8月10日海关发布的进出口初步数据显示，7月份铜及铜材进口34.29万吨，比6月份增加了1.47万吨；废铜进口38万吨，比6月份增加2.65万吨。尽管7月下旬以来铜进口亏损扩大，但由于6月份的铜及铜材进口数据处于年内较低水平，并且市场氛围有所改善，7月份的进口数据有所回升也基本符合预期，而精铜价格回升也促进了废铜进口增长。

8月11日公布的产量数据则显示，7月份精铜、铜精矿及铜材产量环比均出现回落。7月份精铜产量39.8万吨，比6月份减少2.4万吨；铜材产量92.4万吨，比6月份减少8.5万吨；铜精矿产量10.4万吨，比6月份减少0.7万吨。另据了解，由于传统生产淡季的临近以及终端需求的疲软，7月份铜杆线企业的开工率仅有75.7%，相比5月底6月初下滑了4.3%，7月份铜材产量出现下滑并不意外，实际上92.4万吨的产量仍然远高于上半年月均86.85万吨的产量水平。初步估算7月份铜的表观消费量为65.44万吨，比6月份略减1.14万吨，如果考虑到废铜进口增长，则基本持平，贸易及产量数据对市场影响属中性略偏空。

上周尽管COMEX铜库存减少了687吨，下降幅度还是3月中旬以来较大的一次，但伦铜库存增加了450吨，结束了自2月下旬以来每周库存均下降的状况，而沪铜库存最近一周也增加了1861吨，使得沪铜库存总量增加了1554吨，这也是4月下旬以来首次出现的情况，不过本周前两个交易日伦铜库存又恢复了下降趋势，库存的变化仍然需要关注。

美联储决议作用积极，美元走势值得关注

8月11日凌晨，美联储发布了利率政策声明，将联邦基金利率维持0到0.25%的目标区间不变，此次声明中美联储用“近期内经济复苏的步伐很可能比此前预期更有节制”表达了对美国经济的谨慎看法，并且宣布将把来自于机构债和机构抵押贷款债券的本金付款再投资于较长期美国国债，在所持美国国债到期时，将继续为其续期。显然出于为了能确保美经济持续复苏的考虑，美联储决定采取进一步的宽松措施。虽然美联储继续购买债券会增加市场的美元供应，但其确保经济成长的决心仍然促进了美元反弹。

本周四午盘金属价格出现跳水，沪铜盘中下跌了800多点，和股指的振荡走势出现一定背离，主要是受到美元强劲反弹、伦铜下跌的影响。在数据不确定性消除后，外围市场影响暂时占了主导。当前来看，价格下跌仍然属于修正性的正常回调，不过美元中期走势值得关注。

中期来看，铜价振荡上行的格局尚未发生变化。虽然经济基本面较为疲软，但各国政府及央行对于经济成长均高度重视，美、日、欧的货币政策，以及国内的调结构政策都是以确保经济增长不滑坡为前提，国内即便有一定的通胀压力，但预期货币政策方面并不一定会很快出现变化，应当会有一段时间的观察确认期。而相对宽松的政策环境，能够促进需求回升、市场回暖，短期需要关注美元反弹对市场的影响。估计短期内伦铜可能调整至7050—7150美元/吨区域，而沪铜在55500元/吨附近具有一定支撑。