在过去数周，金属市场大幅反弹，并摆脱了原来的区间振荡走势，市场呈现出底部抬高且突破上行的格局。在这个过程中，锌市也走出一波快速拉升的上涨行情，在基本金属走势中表现最为突出。尽管期间也受到了一定的阻力，但均相对轻松地突破，调整的力度和时间并没有市场预期的充分，因此，分歧和争议一直伴随着锌价的上涨。目前，随着宏观经济数据的发布和国内股市回调，锌市多头获利了结的倾向明显，这使得锌价上涨乏力且呈现回调之势。但整体来看，相对于铜铝而言，其更具有抗跌性，加上各均线系统形态尚好，所以，预计锌价下调幅度有限。

宏观经济面偏紧，宽松货币政策可期

一方面，尽管经济数据表现不佳打压市场人气，但美国议息会议后表示将维持低利率水平，并且在必要时将动用政策工具促进经济复苏和物价稳定。量化宽松政策将对美国经济复苏产生正面的影响，从而有利于锌价的上升。

另一方面，中国适度宽松货币政策仍将继续维持。尽管7月份CPI指数达到3.3%，稍高但也在市场预期之内，同时当前国内经济形势并不乐观，中国7月份进口增速明显低于市场预期，表明国内需求疲软，市场利空影响显现。另外，7月份PMI等先行指标下跌表明经济下行压力增大，在这种情况下，3.3%的CPI对于政府而言并不是一个难以接受的数据，仍大大低于通胀可承受的水平，尚不构成通胀基础，而且当前除了存在负利率外并没有更多支持加息的理由，也就是说政府在为保增长等因素考量下不太可能采取马上加息提高利率水平等措施，而是可能通过公开市场业务等相对宽松的手段放缓货币供应速度。在这种情况下，预计下半年政策将以保持稳定为主，进一步出台紧缩政策的可能性不大，这有利于资金面保持稳定，对锌市有利好作用。当然也不排除在部分行业出现一些微调的可能性，但这种微调对市场的冲击相对有限。

弱势美元短期内或将反弹，将抑制金属上涨

尽管预期美联储将可能放宽货币政策而使得美元承压，但从当前市场情况来看，美元将在80点一线得到一定的支撑，即使不出现大幅反弹也至少在此区域存在振荡要求。究其原因：一是欧洲债务危机逐步淡化后市场关注点将转移到经济本身上来，而现阶段欧元区的经济复苏并不强劲，或者说是欧元的反弹并不是建立在自身强劲发展的基础之上，因此，欧元后市仍不乐观；二是尽管美国经济数据一再令市场失望，但市场也同时在不断修正对数据的预期，因此，美国不佳的经济数据部分已经被市场所消化。此外，80点大关是今年市场的密集成交区，已成为投资者心理重要的关口。在经历了较长时间的向下调整之后，技术上存在反弹要求，因此，笔者认为在近期美元指数将面临强大支撑，下跌幅度和速度都将有所收敛，从而将抑制锌价的上涨空间。不过，如果美国真正的生产需求得不到改善，那么美元走弱仍将是一个长期的趋势。

高库存限制锌价上涨，但不会造成太大的利空影响

从库存来看，当前伦锌库存较今年年初的48.9万吨增加了将近27%，仍处在历史高位。但考虑到这些锌相当一部分已用于质押融资，也就是说这些库存已经通过融资协议被深度锁定，在短期内并不会对锌市实际供求产生影响，因此，库存会抑制锌价上涨空间，但并不会造成实质影响。此外，伦锌出库数量也在增加，继上周五之后，8月10日伦锌注销仓单量再次超过10%，表明市场需求还是可观的。另据了解，随着中国传统消费旺季的到来，锌需求增速将会明显快于供给增速，因此，后期锌市供求失衡的局面在一定程度上将得到改善。

下游需求尚可，传统旺季来临需求即将启动

下游消费方面，房地产调控效果并不显著。相关数据显示，上半年开发投资额同比增长38.2%，仅比前5个月累计下降0.1个百分点，投资增速下滑并不明显。7月份公布的全国70大城市房价同比上涨10.3%，房价环比持平。在此背景下，政府调控的力度和决心肯定难以扭转，因此，市场对调控预期将还要维持一定的时间，这将继续对金属的走势产生利空。

汽车行业方面，中国汽车工业协会发布的数据表明，尽管从5月份开始汽车产销量出现3个月连续下滑，但持续扩张态势并没有得到破坏。今年1—7月份，汽车产量971.03万辆，较上年同期增长39.42%；同期汽车销量824.14万辆，较上年同期增长28.58%。7月份汽车产销环比有所下降，但同比增速仍达到15%；库存方面也还是处于合理区域内。因此，汽车产业在淡季的整体温和回落态势并不会产生明显的利空。随着“金九银十”传统旺季的带来，需求随时可能启动，锌价持续上涨或许会带来企业的提前备库现象，这必将缩小锌价的下跌幅度和调整时间。

从现货市场来看，市场反应较为平稳，尽管交易仍相对僵持，但总体看现货贴水表现稳定，对消费旺季的到来市场似乎并不持悲观态度，这也支撑锌价中期看涨、短期价格不会快速下跌的观点。

结论

从技术上看，尽管回调击破5日均线，但锌价前期上涨过猛所积累的风险的确需要释放，尤其在消费并未真正启动的时候，涨幅必定会受到一定限制，因此，出现回调符合市场预期。从盘面表现来看，整个均线系统仍然完好，技术面偏多，短期调整也将有助于中期稳步上涨。操作上建议，不宜过分看空，而应逢高减仓、逢低补仓的灵活滚动操作，如在17000元/吨一线择机买入，在17200—17400元/吨区间逐步止盈，止损设在16800元/吨一线。