截止到上周末，大商所LLDPE合约已完成两件大事：其一是顺利完成主力合约从L1009到L1101的过渡，其二是实现从之前弱势到强势的整体突破。经过近3个月连续下跌后，连塑市场终于出现了艳阳天。

从大方向看，近期LLDPE上涨的原因与宏观局势有很大关系，主要有以下几点因素：

其一，欧元债务危机告一段落。在欧洲银行压力测试后，债务危机的担忧迅速淡化。投资者看到银行有强大实力应对此次危机，并且在扩散到实体经济的可能性微乎其微的情况下，市场信心增强。从欧元外汇牌价变动情况可以看出，欧元/美元汇价在经历了6月的低谷后开始绝地反击，目前已经接近4月中旬大跌前的点位水平。
　　
　　其二，美元指数持续下跌以及全球资本市场信心有所复苏，使得国际原油价格重回80美元/桶大关，客观支撑了LLDPE市场价格。基于LLDPE与石脑油关系相当密切，原油及石脑油的上涨直接对其价格产生重要影响。

其三，因担忧经济复苏受影响，国内货币政策近期有所软化。相比之前动不动就提“加息”、“提高准备金率”，目前可以说是轻松了很多。胡主席及温总理多次表示，继续坚持宽松的货币政策不动摇，这从根本上缓解了投资者对于宏观经济政策的担忧。因此不难看出，资金持续进入股市，对市场信心的提振及大宗商品价格的上涨，都起到了重要作用。

其四，通货膨胀预期重提。刚刚公布的7月份宏观经济数据显示，7月份居民消费价格指数同比上涨3.3%，环比上涨0.4%。1-7月份，居民消费价格指数同比上涨2.7%，比上半年扩大0.1个百分点。资金在担忧通胀的情况下进入市场保值意愿较为强烈，现货层面上建仓囤货现象十分明显。尽管基本面供求关系未见大的改观，但成交量陡然放大可见一斑。

此轮反弹看起来势头相当强劲，并且大有继续上冲的意味。但是，笔者认为这样的上涨本质仍然属于超跌反弹，2010年复杂的国内和国际形势，都不允许大宗商品价格包括LLDPE超越前期高点。

首先看基本面。实际上，LLDPE产业链相比之前并没有太大幅度的改观。传统夏季LLDPE需求并不旺盛，甚至在5月和6月期间，下游开工率和采购需求都为最低。7月和8月，也仅在复苏时期，离10月和年底旺季还有很长一段时间。从需求上来说，LLDPE缺乏特别大的利好支撑。而供应方面，镇海炼化等大装置投产加上进口量屡创新高，国内总供给在2010年继续扩大，6月份石化厂内堆积如山的现货就是绝佳证明。并且，随着石化厂开工率的提升，供应还将继续增加。因此，基本面上压力并没有随着宏观环境的转好而有所削减。

其次看国内经济和政策环境。CPI的再度走高，成为资金重回市场的借口之一。从市场机构和专家的预测分析中不难发现，近期“菜篮子”和部分农产品价格的上涨，成为推动7月CPI上行的重要推手。7月中下旬以来，受全国大部分地区持续高温、多雨天气影响，蔬菜价格出现普遍回升，猪肉价格也成为农产品中涨价的另一大主类。即使大蒜、生姜等在CPI构成所占比重较小的小宗农产品，连续的涨价以及“贵过猪肉”的现象，也加大了人们对通胀预期的担忧。

一定意义上说，此轮大宗商品反弹，与通货膨胀预期再度活跃有关。在价格反弹没有达到一定水平时，暂时不会引发高层对市场的关注。但是一旦价格踩到所谓“红线”，“紧箍咒”恐怕又要再度开念。这不由得让人想起一季度坊间频繁流传的加息传言。目前看来，这一概率不低。中央重申三套房政策引发地产股再度被打压，就是一种表现。

再次，下半年实体经济增长速度可能放缓。多家机构及权威人士均对下半年中国经济发展速度持谨慎观点。基于出口退税及人民币汇率提升，出口产业受到的影响要远大于上半年。6月份出口大增，并非经济复苏所引起，而是出口企业抢在新政策之前赶出口引起。退税的调整和汇率的变化，将在下半年有所体现。按照2010年中国经济保8的目标来说，下半年增速低一些完全没有问题，国家有足够的空间和时间继续对产业结构进行调整。

另外，国际原油此前连续上涨并突破80美元/桶，其背后美元走弱因素占到很大影响。从技术面分析，美元指数接近80点位已经存在强支撑。本周美元指数已有反弹表现。若指数完成反转，则原油很难保持当前高位。

最后，本轮反弹是在整个现货市场去库存化结束后开始的。也就说，成交量的放大，以及价格的推升很大程度是由于补库存引起发，实际需求并没有太大的变动。一旦补库存进程结束，市场重回高库存时代，这样的上涨可想而知。

笔者认为，上述几点因素是制约LLDPE乃至其他大宗商品反弹的重要几点原因。不过短期来看，市场仍处上升趋势中，其本质仍属超跌反弹。如果我们定义一季度价格为正常价位的话，目前反弹仍在进行中。一旦价格到达“临界点”，也就是政策再度从紧之日，届时反弹也将会画上句号。