●金融特区或特别金融交易平台

在确保与国家经济利益密切相关的大宗商品、战略物资以及股票指数、外汇、汇率等基础产品在主流交易所上市的基础上，开放某些特殊与新兴衍生品交易领域，设立金融特区或特别金融交易平台。

依靠相关领域的民间资本，适当吸收有利于引进先进技术与管理经验的境外资本，吸收海外高端金融人才参与管理，有利于与国际一流交易、管理、风控水平接轨，加快国家金融开放的步伐，提高现有交易所的竞争能力。

●规范准期货大宗商品交易市场

对问题丛生的准期货交易市场的整顿是必要的，但根本出路在于对市场需求引流疏导，允许部分适应标准化交易的产品规范化发展，加强对这类市场的结算监督和信息披露，支持其在符合市场交易与风险管理机制的框架下纳入现货或者期货交易体制有序发展。

●统一结算机构

在国际衍生品市场上，人们普遍认为有必要以更好的方式管理客户的结算资金和保证金，并且提高市场透明度，从而有效衡量各个结算参与者的风险水平以及对冲头寸和套利机会。

国际趋势表明，衍生品结算机构的整合与合作更甚于交易所的合并。例如，美国、伦敦的几家结算机构都为数家交易所服务；香港结算所，为现货与衍生品服务；新加坡正力求成为亚洲衍生品结算中心；日本正在考虑升级日本商品结算公司(JCCH)，甚至建立一个单一的总揽金融和商品衍生品业务的结算公司。

因此，国内成立统一的结算机构，应提到监管部门的议事日程。这将有利于在不同交易所之间的产品对冲，提高结算效率与风险管理水平，增强中国衍生品市场的竞争力。

2. 积极研究逐步推出场外产品

场外产品灵活多样，可满足风险管理的个性化需求，作为场内市场的补充，不可或缺。

应加快发展银行间衍生品交易市场，在服从相关法规、指令的机制下，采取备案审批、额度限制等措施，开展汇率、利率衍生品交易，允许机构利用衍生品开展结构性产品研究，在信贷资产证券化的过程上，发展风险可知可控的信贷衍生品，以有效转移与化解银行信贷资产的风险。

建立与完善场外衍生品报价、交易与中央结算机制，增加透明度，实现场外交易的准场内交易。并逐步允许其它非银行的境内外金融机构参与交易，以提高市场流动性与风险对冲效率。

3. 在风险可控的前提下开放跨境交易

在优先发展境内市场的同时，尽早开放境内企业与个人的境外场内衍生品交易业务，这样做，有利于国家、企业与机构拓宽渠道，利用全球市场对冲风险，有利于疏解民间资金的投资压力，消除灰色渠道的风险，有利于中国市场的国际化。

●设立国家级交易与风险管理中心

允许有实力的期货经纪商以与境外经纪商合作或购买交易所席位的方式，开展境外期货代理业务。

在国内建立若干跨境衍生品交易与风险管理中心，采用自主研发的交易系统与风险管理系统，以综合帐户模式或直接席位对外，以有效保护国家金融数据安全。

同时，实现交易与风险管理的远程实时同步监控，把境外衍生品交易的风险控制在境内。

●使用有自主知识主权的金融软件保护国家金融交易数据的安全

目前国内在参与境外金融交易活动中，全盘依赖国外的软件系统，技术上受制于人。由于核心技术掌握在别人手上，不仅对方可以轻而易举地通过控制手续费获取高额利润，而且国内也失去了竞争中的主动权，对国家金融交易数据泄漏形成极大的安全隐患。

应加快研发与采用具有自主知识主权并符合国际市场标准的全球衍生品交易与风险管理软件，以减少甚至完全避免金融信息的暴露以及所导致的潜在损失。

●结算银行

对境外商业银行的信用风险应有警惕，支持国内银行成为境外主要交易所的结算银行，以有利于保护国内企业的境外资金安全以及数据保密，降低信用风险。

4．金融监管改革与完善

●机构改革与充实

为适应混业经营、金融与经济相互渗透、对外金融开放、金融创新与衍生品业务日益复杂与专业等新挑战，应在不断完善现有的分业监管机制的基础上，争取最终建立一个综合性的有权威的金融监管委员会，统一协调监管全国各行业各部门的场内外、境内外金融业务。

在金管委内设置对口监管部门的基础上，设立以专业领域为主的衍生品专家委员会。

目前各有关监管部门普遍缺乏有实际国际衍生品市场经验的人才，严重制约金融创新业务的开展与有效监管，应引起高度重视，采取更为灵活的措施招聘有真才实学的衍生品专业人员充实队伍，或聘请外部专家担任顾问。

●监管机制

在坚持市场发展速度与监管能力相适应的同时，监管部门旁无责贷，应设法尽快提高自身的监管能力与业务水平。

加强政府宏观指导，实现从行政干预为主到以市场机制为主的转变，摆脱政府超出自己能力长期对市场风险包揽过多的行为。

市场机制虽不完美，只要公平，利益分配由客观力量决定，大家都能接受，参与者输赢无悔无怨。与股票市场相比，衍生品市场的专业含量高，内幕交易等人为因素少，更适合通过科学技术手段解决市场矛盾以及风险监控问题。

●监管思路

在确保所有机构与个人投资者都享有参与市场与获知市场信息的平等权利的前提下，实行衍生品交易参与者适当性制度。

加强源头性、程序化、精细化、数量化监管，防止金融机构在利润指标驱使下损害社会利益的行为；加强对金融与衍生品从业人员的业务考核，规范其执业行为，增大违规惩罚；确保投资者在充分认识与理解衍生品性质与风险的前提下参与交易。

●涉外交易

加快涉外金融产品交易的立法工作，确保相关金融与衍生品的产品性质与风险信息完全披露，经批准在境内发行/交易的面向个人投资者的境外金融与衍生产品应强制性使用中文说明，并以浅显易懂的语言在数页篇幅内表达清楚。

对所有涉及国企的衍生品交易，都应尽量要求境外对手提供中文的协议文本及产品介绍，同时，以协议形式承诺产品风险特性、投资者适当性等信息已充分批露，否则将承担法律责任，这对降低中国企业的风险将有重要意义。

5．加快立法步伐

加快《期货法》以及其它相关法规的制定与修改步伐。既要与现有法规衔接，更要有前瞻性，留有发展空间，尽量避免刚生效不久就已经不适应市场变化的窘境。

6． 打造有国际竞争力的机构、企业与研究中心

●建设一流的金融与衍生品研究中心

没有一流的理论指导与前瞻性的研究，中国的衍生品市场就不可能走在世界前列，中国的金融创新就难以摆脱长期跟在西方成熟市场后面复制学习的被动局面。

应广罗天下人才，建设1-2个有创新思维有独立研究能力在全球有影响的金融与衍生品研究中心。

中心应有能力对中国与全球衍生品市场中的重大问题进行有广度有深度的研究，为有关决策部门提供有价值的意见；有能力对各种高端衍生品交易、风险管理技术与理论进行分析研究，为中国金融市场的纵深发展提供服务。

●打造有金融创新能力的中国本土投行与金融机构

打造1-2家能与国际投行抗衡有全球竞争力的中国本土投行。开展以衍生品与结构性产品为标志的金融创新研究活动，深化高端交易策略研发，建设高水平的交易与风险管理团队，有能力代表国家或协助大型企业直接参与全球复杂衍生品交易与重大国际金融资源的竞争。

衍生品不仅是银行风险管理的锐器，更是银行提高竞争力，增加盈利的重要武器。应允许其在风险严格可控且在有限额的前提下开展自营业务，开展人民币报价的黄金衍生品交易，在境外对冲境内黄金交易头寸，以提高银行的竞争能力。

同时，在风险信息完全披露的前提下，允许银行利用衍生品自主开发面向适当投资者的简单零售理财投资产品，以丰富银行的产品与服务，增强银行的差异化竞争能力，促进银行的发展。

●做强中国期货经纪商

没有足够的实力与资本金，将难以在国际衍生品市场上获得优惠条件进而有效参加竞争。故应在整合现有约160家期货经纪商的基础上，扶植打造一批有较高风险管理能力的大型经纪商，以应对未来境外期货代理业务开放，以及参与国际衍生品业务的竞争需要。

加快期货中介机构体系的建设，改变期货公司单一的交易手续费盈利模式，增加投资咨询业务、CTA业务等盈利模式，拓宽期货公司的发展空间。

●增强大型企业金融竞争能力

由于缺乏高端的风险驾驭能力与全球资源配置优化的能力，许多中国企业大而不强泛而不精，缺乏国际金融竞争力。只有积极应对包括复杂衍生品在内的高端金融领域的挑战，才有可能在风雨中成长，真正跻身于世界级企业之林。

鉴于多数企业缺乏高端金融人才，可由国资委协调聘请专家成立顾问组，为其出谋划策。

7．风险管理工具的风险管理

有关叙述见本系列文章之五（8月11日《证券时报》。

8．人才引进、利用与培养

有关叙述见即将发表的本系列文章之七。

9．市场教育提高全民金融素质

当前社会人心浮躁，追求急功近利，风险意识总体薄弱，而政府长期对金融市场尤其是资本市场的风险过多包揽，导致投资者习惯于依赖政府承担市场风险，这种局面应该逐步被改变。

中国市场的特点是具有大量的散户投资者，其中大部分缺乏基本的衍生品知识，投机心理强烈。另一方面，衍生品专业而复杂，并不适合每一个市场参与者。

然而，衍生品却是风险教育的绝佳工具，利用衍生品进行投资者风险教育，有利于增强公民风险意识、知识与责任，有利于国民金融素质的提升。

建议成立投资者衍生品交易风险教育基金，利用专业的第三方力量，循序渐进，开展多渠道多元化的投资者风险教育。利用高科技手段如互联网等把复杂的衍生品风险参数量化细化，通过形象的数字、图像与文字实时、生动、动态地把市场风险深入浅出地呈现给投资者，使普通投资者能够随时了解衍生品交易的风险。

同时，利用各种媒体手段，加强大众的金融知识教育。

中国欲成为金融大国，需要资本市场、衍生品市场、黄金市场、外汇市场、商品市场等的长期稳定发展，必然离不开大批成熟的市场参与者。通过衍生品的投资者风险教育，将有利于朝这一方向迈出坚实的一大步。