2.以股指期货为代表的场内衍生品的推出，可以稳定资本市场，增强我国金融市场的国际竞争力

　　在“两会”期间，以中国金融期货交易所总经理朱玉辰为代表的多位人大代表与政协委员都在提案中建议，尽快推出以股指期货为代表的场内简单衍生品，提高风险管理能力，促进资本市场健康发展。他们认为，股指期货是一个场内交易、操作简单、风险可控、易于监管的成熟衍生品；股指期货是平抑股市波动，避免单边市行情最成熟、最有效的工具。当前，我国股市正处于复苏的关键时期，推出股指期货，对于完善股市内在稳定机制具有十分重要的意义。近年来我国股市暴涨暴跌，严重制约了资本市场投融资和资源配置功能的正常发挥，而引发我国股市暴涨暴跌的一个重要原因是我国股市缺失双向交易与对冲机制，“是一个单边市”。推出股指期货将能够减缓市场系统性波动，实现股票市场内在稳定。

　　第一，股指期货可以稳定股票市场。股指期货是股票市场风险管理的有效手段，在金融危机中稳定市场的作用非常明显。国际经验证明，股指期货及期权是全球股票市场应用最为广泛、最为有效的风险管理工具，在境外成熟市场，股指期货市场与股票市场相伴发展，规模相当，其运行非常平稳，风险管理功能突出。在本轮全球金融危机中，股指期货市场的表现堪称完美，为化解股票市场风险，稳定市场信心，防止危机过度扩散发挥了积极的作用。从成熟市场美国、新兴市场印度以及我国台湾地区的经验看，股指期货推出后，在中长期内都显著降低了股票市场的波动水平。作为我国资本市场基础性制度建设的必要部分，推出股指期货有助于做强做大资本市场，促进金融、经济及社会稳定。

　　第二，可以提高机构投资者比重，改善股市投资者结构。股指期货具有做空机制，可以改变单边市特征，平衡市场多空力量，避免市场暴涨暴跌。股指期货的套期保值功能可以吸引长期资金入场，提高机构投资者比重，深化价值投资理念。

　　第三，可以提高股票市场配置资源的效率。股票市场在长期性资本融资和社会资源的优化配置方面非常有效，且融资风险更为分散。股指期货市场是股票市场的延伸和补充，是股票市场风险管理及风险输出的有效工具和稳定运行的有力保障，从而可以进一步提高股市资源配置功能的发挥。

　　第四，股指期货本身风险可测、可控、可承受。股指期货在期货交易所场内交易，产品设计简单，交易规则完善，交易风险可控，是成熟、简单的金融衍生产品。境外市场的实践表明，股指期货市场本身从未发生过重大风险事件。

　　第五，提高金融竞争力，奠定确立金融强国地位的基础。当前美国金融危机的负面影响仍在全球蔓延，相关国家股市动荡、银行破产、经济衰退，甚至出现国家危机，金融安全已不仅涉及金融业本身，更关乎整个经济及国家的安全。经济一体化和金融全球化已是不可逆转的趋势，大国竞争需要强大的资本市场为支撑，资本市场的安全稳定至关重要。从我国现实情况看，以股票市场为主的资本市场“大而不强”，市场整体风险偏高。推出股指期货可以稳定股市，更好地发挥股市功能，进而提高资本市场的运行安全性与效率，从而增强我国金融市场的竞争力，维护国家金融安全。

　　3.我国场内衍生品市场的风险管理机制经受住了危机考验，值得信赖

　　在此次金融危机中，我国商品期货市场作为场内衍生品市场经历了百年一遇的剧烈价格波动，农产品、工业品期货市场均实现了平稳运作。我国商品期货市场各项基本制度是在学习借鉴国际期货市场经验、通行惯例和充分考虑我国低信用环境的特殊条件下逐步摸索建立起来的，比较特别的制度包括会员及投资者资金前端检查控制制度、期货保证金监测监控制度、连续单方向涨跌停板条件下的强制减仓制度。此次危机的安然渡过说明，商品期货市场的风险管理制度经得起大风大浪的考验。而我国金融期货市场风险管理制度是建立在商品期货基础之上的，还增加了股指期货价格熔断制度、会员分级结算制度、结算连带担保制度，这进一步强化了我们对场内衍生品市场的信心。

　　4.场内衍生品市场的完善和发展是场外市场健康运行的重要前提

　　此次金融危机深刻揭示了场外衍生品市场过度发展与监管缺失带来的严重后果，对于新兴市场，优先发展场内衍生品是我国目前金融创新的正确方向。

　　在危机爆发之前，全球解决场外衍生品市场对手方风险的途径主要有两个：一是建立信用衍生品市场，二是交易所或清算所充当场外衍生品的中央对手方。但是此次危机揭示了这样一个本质问题：由于场外信用衍生品的市场组织结构与其他场外金融衍生产品一样，无法解决在这种市场结构下的对手方信用风险问题，因此，危机爆发后监管机构大力倡导通过交易所或清算所充当场外衍生品的中央对手方来解决这一问题。可见，交易所或清算所在建立透明的市场环境以及降低信用风险方面的重大优势。同时，交易所市场高效率的价格发现机制能够为场外市场提供定价参照，较高的流动性可以为场外交易头寸提供低成本的对冲工具，因此，交易所市场的完善和发展是场外市场健康运行的重要前提。

　　怎样发展场内衍生品市场

　　上文我们论述了加快发展场内衍生品市场的重要意义，那么，如何选择衍生品市场的未来发展路径，如何建立与改善促进场内衍生品发展的外部环境呢？

　　1.优先发展基础性衍生品，降低监管难度