昨天农行没有破发，我觉得跟大盘的形势有关，但更重要的是它本身的情况：上市时股指不高，本身有很强的支撑力，它不破发不奇怪。我们说股市上没有好公司和坏公司，只有便宜的公司和贵的公司，农行发行价不贵，市盈率和市净率都不高，所以破发的可能很低。

从我的观察来看，现在整个银行板块都处于相对较低的估值点上，市场对它们的预期是很低的，也就是说存款准备金率不要加到20%，投资者就已经很满意了。

往坏里想有多大的空间，最重要的判断是：下半年的中国经济是进入到一个从高速增长到常态发展的状态，还是真的像很多人说的那样是二次探底？如果下半年是二次探底，那么银行股还会接着往下跌，别说农行，很多股票都会面临这个问题。但是我们的判断不是这样的，我们觉得整个大的金融板块从目前的估值来讲是非常扎实的，从机会来看也不错。我们对经济的判断不是二次探底，我们觉得是到了政策逐渐退出的步骤，进入到一个常态发展，这是一个正常化的持续，它的可持续性是更好的。

机构投资者考虑问题，还是会从估值出发，我们说短期筹码供需的变化会对市场造成一些大的震动，但是一个比较专业的机构投资者应该把它看作是一个机会而不是风险，如果这种变动导致了它的股价严重偏离基本面。至于会不会长期因为筹码供需关系导致大盘长期偏离？这是不太可能的。其实中国IPO大批涌出也不光是今年出现，在2005年也是这样的情况，有多少保险公司和银行抢着上市，而且估值那么高，但是2006年股市还是涨了一倍。所以我觉得筹码的供需和资金的供需一定会对市场短期造成影响，但机构投资者最少得看三个月到六个月才算有长远的眼光，这个时候应把筹码和资金的变化当做一个机会。大机构有时候建仓就要几个月，如果光把脑筋用在筹码资金上面的话，恐怕不对。

那么，作为一个专业投资者，其实有两个风险，一个是向上的风险，一个是向下的风险。上涨的时候，你持币更是一个风险。从目前的点位来讲，有几点可以印证现在的股指是安全的：

第一，A股对H股是折价的，这个情况在过去20年算上这次只有三次，这说明在情绪上我们已经到了不能再差的情况了。

第二，从股指水平上来看，现在是20倍不到的市盈率。要知道整个中国的经济结构和货币结构，就决定了A股一定是结构性较高的一个市场，一定是20倍以上的。

所以我对普通投资者的建议也很简单，你不需要满仓，但是你现在绝对不能空仓。股票贵的时候你不敢满仓，股票便宜的时候你也不敢满仓，你还做股票干什么？所以我觉得在现在股票这么便宜的时候，大家最起码要半仓操作。

另外，我还要提一个向下的空间问题，就是明年的空间问题。通胀有可能在明年会逐渐释放出来，所以明年市场真的涨起来了，那个时候要管理好自己的贪婪，要减仓。