4.锚定心理

　　锚定心理又称为数量依托心理，指投资者在不确定情况下做出的决策往往会受到身边因素的影响，尤其是在判断期货品种的价格时，会把心理注意力集中在近期的某个点上而忽视长远的价格变化。这种现象在期货市场上也很常见，锚定会使投资者对新信息反应不足，包括一些专业期货分析师，他们习惯于提出一个投资建议，然后就停留在那里，而不顾不利于这样做的新证据的存在。当行情走势与投资者判断相反时，投资者会倾向于去找有利于自己判断的证据，而故意忽视不利证据，此时投资者就会变得很主观，从而做出非理性的决策。

　　我们都知道，在期货市场上，顺势而为是最重要的交易法则，一旦逆趋势而动，后果将不堪设想。在期货市场上，就有一部分投资者非常“固执”，存在锚定心理，非常容易从一开始的多头(或者空头)变成“死多头”(或者“死空头”)。刚开始交易时，如果能够及时注重客观情况的变化，理性对待利多消息和利空消息，不要锚定某一类事件，那么投资者就能在行情开始出现变化时，及时止损出局，不要把亏损扩大，造成无法挽回的巨大损失。

　　以国储铜事件为例，自2003年下半年以来，国际铜价进入快速上升通道，历史纪录被多次刷新。在国际铜价持续上扬之后，国储调节中心预测铜价可能会下跌，于是在LME大量持有空头头寸，结果判断失误，造成亏损。但是国储调节中心并没有对市场出现的新情况做出快速反应，继续增持空头头寸，当时市场传言国储被套15万—20万吨的空头头寸，成为最大空头。同时，2005年11月16日至12月7日期间，国储进行了4次现货铜的抛售，试图打压铜价。事与愿违，国储的干预措施没有取得预期的效果，国储一味地增加空头头寸，锚定最初对于铜价的判断，没有及时调整交易策略，最终导致巨额亏损。由此可见，国储铜锚定了“铜价上涨过快，价格应该下跌”这一事件，而忽视其他事件，结果损失惨重。

　　5.典型启示

　　所谓典型启示是指人们喜欢把事物分成典型的几个类别，然后在对事件进行概率估计时，过分强调这种典型类型的重要性，而不顾其他潜在可能的证据。人们给予某些事件、报告或发言更重要或给予它们超过实际价值的更高的权重，而另一些则给予较少的权重。

　　中盛粮油事件就体现了典型启示造成的严重后果。中盛粮油2004年在香港上市，在国内精炼油领域里中盛粮油一直占据重要地位，特别是大豆毛油进口量，国内无人能敌。由于大豆毛油需要进口，以及出于风险控制的考虑，中盛粮油一般通过美国芝加哥期货交易所进行大豆、大豆油期货的套期保值，以降低大豆油风险净额。由于以往中国成品大豆油的现货价格和芝加哥期货交易所的大豆油期货价格高度关联——或者一起涨，或者一起跌，因此这样的套期保值操作策略一直有效保证了中盛粮油避免原材料波动的风险。但是2005年的情况完全不同，自2月份开始，中国国内成品大豆油的现货价格出现下跌，但同期芝加哥期货交易所的期货价格却持续上升，这种价格背离的情况一直到第二季度仍在延续，对冲交易失去对冲效用，套期保值方案失效。此时中盛粮油就应该按照市场情况，及时调整交易策略，不能受到“内外盘走势高度相关”的典型启示的影响而忽视其他情况存在的可能性，内外盘走势虽然整体上来说是高度相关的，但是也有背离情况存在，内外盘“相关”与“背离”都有可能，否则，只重视一种情况而忽视另一种情况，就可能导致非理性决策的发生，从而造成不可挽回的损失。

　　三、结论与建议

　　上文分析了投资者行为中常见的行为偏差，由此可见，投资者自身固有的心理弱点和认知偏差，是其非理性决策的内因。从大量心理研究的结论来看，人的认知偏差通过不断学习和实践，就可以得到有效的纠正。投资者作为弱小的群体，在资金、信息均处于劣势的情况下，唯有更加注重学习，提高自身素质和分析思辨能力，方能有效抵御市场风险。具体来说，就是投资者不仅应该学习期货基础知识、交易品种知识、期货交易技巧知识等，还应学习相关套期保值、套利交易知识，更要了解自身存在的心理弱点，在投资实践中有意识地加以纠正，从而提高交易心理素质，做出理性决策。

　　当然，加强投资者教育，不仅要从投资者自身做起，还要依靠监管机构、交易所、期货业协会、期货公司等方面的力量，要转化为一种全社会自觉的理性行动。不仅要让投资者(尤其是个人投资者)接受期货市场基础知识、期货品种知识等方面的培训，还要对投资者进行更高层次的理论学习，如聘请专家学者开设期货套期保值、套利交易知识讲座；交易所、期货业协会以及期货公司可联合举办期货论坛、期货交流会议、投资者交流会等。更重要的是，必须让投资者接受投资心理学的教育，通过典型案例剖析，使投资者了解各类非理性行为产生的根源和危害，以及违规机构对投资者心理偏差的利用，从而使得投资者的决策行为更加理性，使得我国期货市场更加成熟完善。