菜籽油期货在周一创出新高后，连续两天回落，主力合约RO1001面对9000元/吨大关止步不前，短线调整压力显现。我们认为菜籽油一方面受到国际豆油上涨带动强势明显，另一方面油厂利润得到保障而消费领域观望气氛浓厚，进一步上涨空间受到抑制，因此未来将维持振荡中走高局面，1月合约将在8500—9200元/吨区域波动，建议操作上投资者在8700元/吨以下逢低吸纳，现货套保商在9200以上适量套保。

一、国际豆油突破上涨点燃国内菜籽油做多热情

本月12日公布的USDA报告中，2010/2011年度全球油籽产量预计为4.397亿吨，较上月下调了100万吨。葵花籽和油菜籽产量的降幅基本上被大豆产量的增幅所抵消。俄罗斯和乌克兰的葵花籽产量数据均下调了100万吨，7月和8月初的持续干旱及高温天气导致两国的葵花籽单产潜力急剧下滑。而全球大豆增产的原因在于美国大豆产量提高。其他方面的调整包括，澳大利亚油菜籽产量数据上调，欧盟葵花籽产量数据下调，巴基斯坦棉籽产量下调，印度棉籽产量上调。整体来看，继欧盟地区今年夏季油菜籽收成欠佳后，加拿大2010年菜籽在灾害性天气影响下减产预期增强，而国内市场由于对油菜籽进口加以限制，且国内长江中下游产区油菜籽减产幅度较大，油厂采购成本提高，贸易商囤货惜售。CBOT豆油在恶劣天气影响和投机资金炒作下，一举突破40美分/磅的重要阻力位，后市豆油期价将在41—48美分高位运行。豆油的强势给国内菜籽油的振荡走高提供了坚实支撑。

二、菜籽油受到成本支撑显露强势

今年长江中下游油菜籽减产幅度较大，像安徽主要产区巢湖减产幅度超过30%，一方面是种植油菜籽经济效益不及种粮，另一方面去冬今春低温少雨天气影响单产，各地油厂为了抢购油料提价收购，国内大部分地区油菜籽收购价上涨至2.00—2.10元/斤，折合加工成本在8500元/吨左右，而目前期货价格仅在8800元/吨左右，和现货报价基本持平，油厂套期保值意愿不强，加上国际小麦7月份以来的连续暴涨，农产品上涨预期增强，导致现货商严重惜售。从8月18日各地菜籽油现货报价情况看，长江中下游地区四级菜油报价在8600—8800元/吨不等，较前期小幅上涨50元/吨左右。另外大油厂36%菜粕报价在2350元/吨，成交一般，不过在豆粕价格回升情况下，当前国内菜粕价格基本稳定，表现相对坚挺，油厂在这部分利润既得以后，对于菜油的销售压力减缓，虽然消费需求并未转旺，成交情况不佳，但依然坚持挺价销售策略，预计菜油现货价格将维持坚挺运行态势，出现大幅回调的可能性偏低。

三、近期国家将不再对油菜籽进行托市收购，菜籽油进一步上涨动能将减弱

在7月份CPI高涨的背景下，国家下半年平抑物价压力加大，而粮油食品价格的过快上涨不利于国家宏观调控，因此近期国家对油厂收储油菜籽不再采取最低保护价收购。我们认为这种措施是相对温和的，由于停止最低保护价收购，油厂收储就没有200元的财政补贴，避免了油厂竞相抬价加剧油菜籽现货价格上涨，但同时由于目前现货油菜籽收购远远高于1.95元/斤，农民利益也得到充分保障。油菜籽收购政策的微调一定程度上抑制菜籽油价格过快上涨，防止油价上涨传导至CPI的走高。

四、国内外油菜籽差价拉大，油菜籽进口可能增加

国际市场加拿大油菜籽1月期货价格17日收盘471加元，如果按此价格进口油菜籽到国内港口后，加上交付9%左右的关税等费用，价格在每吨4000—4200元，其出油率大概在42%，远远高于国内平均36%的水平，与国产菜籽相比仍有优势。如果国内油菜籽长期在8800元/吨以上运行，我国加大进口油菜籽的可能性增加。此外，2009年中国储备粮管理总公司收储的100多万吨菜籽油至今未向市场投放，在菜籽油连续上涨过程中，其仍是国家有效调整油脂市场的有利工具。

综上所述，我们认为国内菜籽油市场供应相对充裕，价格短期内大幅上涨较难，但由于豆油期价连续反弹加上成本支撑，中期将维持振荡走高态势。