增强我国黄金话语权提高民间藏金控制力

黄金市场长期脱离金融市场发展是症结

上海黄金交易所的统计数据显示，2009年交易所个人开户数为91.85万户，占比99.42％；商业银行代理的个人黄金交易在商业银行代理的黄金总量中占比71.14％。这种结构决定了国内黄金市场交易以小资金量、短线投机为主的特征。而以产金用金企业为主的市场结构决定了国内金市场止步于黄金现货市场阶段，只能追随国际市场走势而不具备话语权。

与此相反，海外黄金市场金融市场属性已经相当明显。以大型金融机构为主的市场主体通过大量的黄金ETF等黄金衍生产品，实现对黄金资产的配置，形成了大笔资金、长期稳定的投资需求，从而掌握话语权。

徘徊于黄金现货市场阶段，止步于向金融市场转变阶前，是掣肘我国黄金话语权提高的根本原因。而现行法规一直没有放开金融机构黄金投资渠道和市场准入，是导致我国黄金市场长期疏离于金融市场发展的症结所在。

事实上，现行的《证券法》起草于1992年出台于1998年，而我国黄金“统购统配”的计划管理体制直到2001年才宣布取消，2002年方在上海成立黄金交易所。《证券法》设计之初并未考虑到金融机构黄金投资渠道的放开，造成了金融市场主体长期缺席我国黄金市场的发展。

当前提高黄金话语权有三重现实意义

现在全球黄金储备正转入扩展阶段，各国央行从以往“不储备”转为“积极储备”，成为今年以来推动国际黄金价格几度刷新记录的动能。这种格局迫切要求我国进一步提升黄金话语权。

提高我国黄金话语权现实意义有三：其一，可以有效应对国际市场恶意操控。我国已经成为世界第二大黄金消费国。世界黄金协会预计今后10年中国的黄金消费还将翻倍，达到290亿美元。

如果在国际黄金市场上长期缺乏控制力，不能把中国需求合理地反映到国内金价和国际金价中，那么针对中国需求的市场操纵或恶意投机将增加，令增持黄金储备、进口黄金成本出现非理性上升。而中国不断增长的黄金消费需求，不仅不会成为全球黄金博弈中的筹码，相反会成为一种负担。

其二，为推进人民币国际化增加关键筹码。次贷危机和欧债危机表明信用货币在危机时刻的脆弱，人民币要赢得全球投资者的信任，除了依托中国不断增长的经济实力外，更需要足够黄金储备作为支持，提高我国在世界黄金市场的话语权。这是人民币国际化的关键筹码。

其三、有利于分散我国金融资产风险。黄金是一种能有力分散国家金融资产风险的资产。在人民币升值压力下，全面考量人民币资本项下自由兑换和国际化的进程，黄金是一种隐性兑换担保，能给予外汇储备结构适度的合理化调整和价值保护，对未来美元以及美元资产可能出现的贬值作部分对冲。如果缺乏黄金话语权，就无法通过黄金价格上涨对美元形成压力，从而保障我国大量美元储备的价值。

“藏金于国”、“藏金于民”都无法解决问题

黄金话语权的高低取决于“硬”和“软”两重实力：一方面，国家要提高黄金话语权，必须以庞大的黄金供需为基础，民间和政府持有相当数量的实物黄金；另一方面，黄金话语权的提高必须以一国强大和活跃的国内黄金投资市场为基础。而“藏金于国”和“藏金于民”两种思路都显露问题，并不能现实地解决问题。

藏金于国：直接增持黄金将推高金价

一直以来，利用外汇直接购买黄金被认为是最能简单有效增加黄金储备，提升国家黄金话语权的渠道。但事实并非如此。今年3月9日央行副行长、国家外汇管理局局长易纲表示，中国外汇储备规模巨大，大规模增持黄金会助推国际金价上涨，中国不会考虑以外汇储备大量购入黄金。

此外，由于增加的黄金储备一般都存放美国英国，部分在外购买的黄金不易运回国内，会出现“拥有黄金”却不“占有黄金”的情况，一旦遭遇极端情况（如战时的冻结），国家对这部分在外的黄金储备没有控制力，不符合我国国家利益。

藏金于民：国家难以强行收兑黄金

虽然目前民间黄金储备规模已达3000多吨，超过官方储备两倍多，但对于拥有13亿人口的中国来说，通过收兑百姓购买的实物黄金想达到调配这笔黄金储备的想法并不现实。

通过百姓购买黄金首饰、金条和通过商业银行代理购买上海黄金交易所实物黄金等，虽然有利于我国平稳增持黄金储备。但是其软肋在于，国家对这部分黄金储备控制力太低：一旦危机严重冲击信用货币信心，人人都想以黄金保值时，国家从民间强行收兑黄金将面临巨大困难，无法快速有效地统一调配运用这一战略资源，抵御危机。

建议：提高国家对民间藏金控制力

一国黄金话语权的提高，必以大量的黄金储备和活跃的黄金投资为前提。而提高我国黄金储备量，并非只有外汇增储一条路可行而已。通过黄金证券化产品，提高国家对民间藏金的控制力，不仅可以间接提高黄金储备，更能活跃黄金衍生品市场增强黄金市场金融属性，有利于提高我国黄金话语权。

因此建议首先，修正现行法规，放开金融机构黄金市场准人。推动黄金市场从黄金现货市场向金融市场的转变，是我国黄金市场向更高层面发展、提高国家黄金话语权的必由之路。只有当中国对内有强大活跃的投资市场，对外有大资金、长期稳定的投资需求和大量黄金储备后，才能真正在国际上掌握黄金话语权。而这其中离不开大型金融机构作为市场主体的参与。

从记者得到的反馈来看，金融机构目前配置黄金资产的意愿强烈。在2009年4月，上海黄金交易所与上海证券交易所正式合作研发之初，太平洋保险资产管理公司、中国人寿资产管理公司以及富国基金、华夏基金、交通银行、工商银行等大型金融机构均已进行了大量的准备工作，终因现行政策限制而停滞。可以说，推动金融机构黄金市场准入已迫在眉睫。

其次，放开黄金投资渠道，推动上海黄金交易所ETC品种挂牌。目前，西方主流基金通过黄金证券化产品实现对黄金资产配置，比例已达10%。在黄金从现货市场向金融市场转变的过程中，大量丰富的黄金衍生产品必不可少。除了能活跃场内交易外，我国还可借由黄金衍生品的杠杆效应，发挥中国对世界黄金市场定价权的影响力。

据记者了解，在现有黄金衍生品种方案里，上海黄金交易所正在研究的黄金ETC（交易型黄金凭证）具备将黄金资产证券化的功能，建议加快推动。它以交易所上市的标号为Au9995标准黄金金锭实物黄金为基础资产，追踪现货黄金价格，投资者可在上海黄金交易所二级市场买卖凭证份额。

其最大优势在于，能够将实物转化成凭证，凭证持有者只拥有黄金物权进行交易，不能持有黄金，而黄金凭证对应的实物黄金可集中托管到国家机构，使之成为可控可管的黄金资产，不仅间接增加黄金储备，也借以提高了国家对民间黄金资产的控制力。同时这种温和的增储方式不会影起金价大幅波动，能够兼顾政府安全与金融安全，平衡国家战略需要和民间投资需要。

第三，建议由国家投入初始资金创设黄金池。国家提高对民间黄金储备控制力的关键在于，成功建立起一个持续扩容的、专用于黄金投资的实物黄金池，它可以来自国内现有黄金、新生产出的黄金，也可来自进口。

创立黄金池的启动资金，建议通过中投公司或动用一小部分外汇资金来实现。其后，可以利用民间资金进入、商业银行和黄金公司创设凭证，这些市场化操作模式逐渐壮大。据专家预测，待黄金凭证市场发展成熟后，规模可与美国类似产品SPDR黄金ETF相当，持仓量可达到1000吨以上的水平。届时我国也可通过凭证持仓的公布，来提高中国需求在全球黄金市场的话语权。

第四、建议由人行或上海黄金交易所承担实物黄金托管职能。我国《人民银行法》规定人民银行监管黄金市场。因此，行使这部分实物黄金管理权的机构，应由人民银行管或其辖的上海黄金交易所承担。这样就实际将金库管理权掌握在国家手中，大幅度提高国家对民间黄金资产控制力，实现“实际占有黄金”，满足国家特殊时期统一调配运用黄金资源的安全需求。

责任编辑：翁建平

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。