经历了4月以来的下跌，以及6月底以来的反弹后，期铜目前又处于6000—8000美元的大箱体中轴位置。近期，美国经济数据，特别是就业数据持续不佳，使得期铜上攻乏力，在触碰7500美元的位置后受阻，短线呈现回调走势。未来一段时间，在美国经济复苏放缓，但欧洲经济增速加大，中国需求稳定，通胀预期，以及消费旺季来临等因素的影响下，期铜下跌空间有限，将继续围绕7000美元的箱体中轴位置振荡。投资者可采取波段操作的方式，在上下远离箱体中轴线时逐步介入。

美国经济复苏放缓，期铜上升受阻

就业数据一直是投资者最为关注的经济指标之一，因为美国经济的增长主要靠消费者开支带动，而失业率高居不下使得民众无法增加支出，美国经济持续复苏面临挑战。之后，美国联邦储备委员会8月10日宣布，将联邦基金利率继续维持在零至0.25%的历史最低水平，并将通过购买更多国债维持现有资产负债表的债券持有规模，而非此前计划的逐步压缩至正常水平。这一举措被认为是美联储实施新一轮货币扩张政策的先兆，其背后则是美联储对经济形势更为悲观的预期。而近期一系列经济数据印证了美联储的看法。今年第二季度美国经济按年率计算增长2.4%，增速连续第二个季度下滑。今年上半年，美国经济平均增长率仅有3%，在历次经济复苏周期中属较低水平。

另外，次贷危机中受影响最深的房地产业，其复苏势头备受压力。全美房地产经纪人协会日前公布的数据显示，占整个住房市场销量八成以上的二手房销售量6月环比大幅下跌5.1%，而6月美国新房销量虽然环比上涨，但从绝对量上看，也处于历史低位。对于美国来说，房地产行业是铜的主要需求方，其低迷的情况将阻碍铜需求的增加。

欧洲经济增速加大，铜需求保持稳定

欧盟统计局公布的最新数据显示，第二季度欧元区GDP环比增长1%，远高于第一季度的0.2%，也高于美国第二季度0.6%的增幅。其中，德国第二季度经济环比增长2.2%，为20年来最大涨幅。德国经济的增长主要依赖于出口的大幅复苏，创下一年多以来的最高水平。另外，英国、法国二季度GDP分别增长1.1%和0.6%，意大利、西班牙、葡萄牙GDP分别增长0.4%、0.2%、0.2%，而希腊下降1.5%。欧洲经济的稳定复苏将缓解市场对于全球经济“二次探底”的忧虑，也使得铜需求保持稳定。

中国需求稳定增长，对铜价起关键支撑作用

自房地产调控政策实施以来，股票市场和商品市场都经历大幅回调，中国政府的经济转型之路刚刚开始，对大宗商品的依赖将逐渐减少，这些因素将在一定程度上影响中国对铜的需求。但实际上，中国的经济增长势头并未停歇，海关公布的数据显示，中国7月精炼铜进口较上个月增长6%，为四个月来首次增加。

此外，中国废铜市场的紧张，直接导致了企业转向精铜采购，也间接对铜价产生了支撑作用。但国内也有不利的因素，一是房地产调控以及家电下乡高峰的过去，使得家用电器销售开始下滑。同时，今年汽车销量增长的缓慢和汽车库存的大幅增加将使国内汽车产量增长受限，这两方面将阻碍国内铜需求的大幅增加。

利多因素仍占据上风，铜价下方空间有限

除宏观基本面的影响外，其他因素也在很大程度上对铜价产生重要影响。

一是市场对于通货膨胀的预期。虽然美国经济复苏放缓使得部分投资者开始产生通缩的预期，但从前期农产品价格的大涨我们可以看出，通货膨胀的阴影一直笼罩在全球经济上空。由于美国继续实行量化宽松，而中国短期也不会调整适度宽松的货币政策，未来通胀的可能性依然很大。

二是铜库存减少显示铜基本面改善。LME、上海、COMEX三大交易所库存先后出现下降态势。截至目前，三大交易所总库存为61万吨，较4月22日高峰时的79.6万吨下降23%。

三是在夏季淡季之时，铜价并无大幅下滑，而即将到来的消费旺季将保证铜需求的稳定。

供需面之外的利空因素仍存在，美国经济复苏放缓，投资者因避险需要而买入美元，使得美元开始止跌反弹，这对于金融属性较强的铜来说，是阻碍其上升的一大因素。另外，美国股市近期的低迷，使得市场信心受挫，做多氛围不足，一定程度上抑制了投资者的买入。

综上所述，铜价近期调整的最主要因素来自于美国经济复苏的放缓，这一世界最大经济体的低迷使得整体市场对未来信心不足，因此短期内铜价或有回调。但由于美国正处于近几十年来最大的经济危机的复苏转折期，其间反复难免，很难一蹴而就。总体来说，美国经济仍在向着好的方面发展，中长期来看，美国经济的全面复苏仍是必然。而欧洲和中国的经济仍在稳定的增长回复之中，虽然中国经济也面临着转型期的阵痛，但经济的增长仍将继续。中长期来看，铜价仍取决于全球宏观面的因素，下半年全球经济仍将面临多空交织的局面。我们预计，铜价短线或还有回调，但中期仍将继续箱体振荡，振荡区间在6000—8000美元之间。