在上周创反弹新高后，在半年线压制下，沪深300指数上行乏力，出现冲高回落走势，并在本周三大幅下挫，跌破20日线并险失30日线支撑，周四虽有反弹但短线仍处于下行趋势。

经过一个半月的大幅反弹，在半年线压力前，市场分歧开始加大，前期单边上涨的格局已经改变，市场需要回调消化前期获利盘。同时，本轮反弹重要推动力之一中报业绩公布已经进入尾声，故指数具有较大回调动力。不过我们认为推动指数上涨的其他动力仍在，指数回调空间不大，但考虑到半年线压力较大，指数的进一步上行还需权重股配合。

首先，本轮反弹的最主要动力是超跌后的估值修复，4月中旬至6月底指数大幅下挫导致A股尤其权重板块估值水平逼近2008年底的历史低点，存在较强的估值修复动力。经过一个半月的反弹后，以房地产为代表的部分板块估值得到一定程度修复，但仍然处于历史相对低位，而沪深300指数最大的权重板块银行股反弹力度有限。大智慧数据显示，银行板块本轮最大反弹幅度不足14%，远低于沪深300指数20.8%的涨幅，估值仍然处于2008年底的水平。因此从估值的角度来看，以银行等代表的权重板块的下跌空间极为有限。

其次，4月中旬至6月底A股巨幅下跌的导火索来自政府对房地产市场的调控，而7月初以来的反弹行情也主要源于房地产板块的重新走强，同样，本周四沪深两市股指的大幅下挫也很大程度上受房产税预期的利空消息影响。房地产行业涉及的上下游产业链众多，对经济走势的影响至关重要，因此房地产板块的强弱很大程度上影响着A股走势。目前虽然房地产调控一直延续，相关利空消息也时有传出，但是调控力度并未加深。考虑到经济下行趋势明显以及房地产在经济发展中的重要作用，下半年房地产调控程度加深的概率非常小，应该主要是加强对前期调控政策的落实。而对于市场一直担忧的房产税，考虑到该税种推出程序的复杂性，短期可能不会推出，对市场影响有限。另外，本次房地产调控效果在稳定价格的同时或将更多的体现在加速行业内企业的分化和整合，促进房地产行业更加健康稳定的发展，从而有利于中国经济的健康稳定发展，因此房地产板块的中长期走势并不悲观。

再者，从社保和公募基金等机构资金入市的时间和点位来看，当前机构资金大规模流出的概率非常小，因此基本不会导致指数创今年新低。机构投资者的资金量巨大，建仓非一朝一夕可已完成，故本轮反弹中先知先觉的社保基金在七月初的火速建仓成本大约也在2400点左右（参考沪指），而对于其后跟进的公募基金等机构投资者的建仓成本则会上升至2500点左右，而沪指最高点位也只有2701.93点，因此本轮反弹中机构投资者的盈利并不大。另外，根据Wind统计，截至8月25日，开放式基金分类股票投资比例为76.28%，较7月初的最低点仅提高了3.50%左右，仍然处于历史相对低位。因此在当前点位下，机构资金基本不会大幅流出，甚至不排除逢低买入的可能。

最后，从技术上来看，虽然目前沪深300指数和沪指均面临半年线的压制，上行受阻，但是具有一定领先功能的深成指则早已站上半年线，根据经验，沪深300指数和沪指突破半年线压制也是迟早的事。而从技术形态上讲，目前沪深300指数和沪指均处于头肩底反转形态的右肩构筑过程，虽然本周的回落行情导致右肩的构筑变得复杂，但是基本形态仍在，后市成功的概率仍然很大。

综上所述，虽然本周沪深300期现指数高位承压，出现回调走势，但是受银行等权重板块估值仍然较低、房地产后市并不悲观以及机构资金短期不会大规模流出等因素影响，指数下跌空间有限。不过由于半年线压力较强，指数的进一步上行还需银行、地产等权重板块配合。而短期这些板块缺乏利好消息推动，故预计沪深300指数近期将在半年线附近振荡整理，以消化前期获利盘，并等待利好配合进一步上行。