中信坚守多头：振荡不改上行趋势

■ 机构看市

上证指数在2600点区间已经盘桓了一个月的时间，股指三上三下，随着多方面的不确定性加强，市场对于趋势的判断重新进入了分歧期。

仅从本周以来券商所发表的观点来看，业内不少大行已经陆续做出了“反弹已经接近尾声”的明确判断，站在这一阵营中的主流券商包括国泰君安、中金公司、招商证券、宏源证券和长江证券等等。

唯一例外的是中信证券，该司是本轮反弹以来第一家看多的机构，而其直到目前为止还在坚持着这样的判断。中信证券称，目前市场的心态仍显犹豫，建议投资者“且行且等待”，通胀、房地产和出口的趋势确认将推动大盘继续上行。

“死多头”中信

有如曾经的“死空头”中金公司，中信证券在本轮大盘反弹的过程中扮演了多头“带头大哥”的角色。

在最近的策略报告中，中信证券对市场目前所处的状况判断如下：近期市场继续振荡，热点切换频繁，市场心态仍显犹豫，行情上行需要逐步确认一系列重要信号。

中信证券强调近期几个偏向于乐观的因素：政府重视保障房建设推进的程度超出预期，未来将可能支撑投资使其难以大幅回落；地方融资平台的监管模式和力度开始逐步明朗，最坏的预期已经消除；新兴产业政策的确有加快推进的信号，新能源产业、节能减排产业规划可能会在近期推出。

其继续表示，通胀、房地产和出口的趋势确认推动大盘继续上行。从通胀预期上看，近期政府从农业、房地产和石油等领域明显开始加大预期管理的力度，预计未来将会呈现数据走坏但预期走好；房地产方面近期成交量温和放大，需要进一步确认旺季来临的平稳态势；出口方面总体先行指标保持平稳，结构上看除电气设备外主要领域保持平稳。

“我们认为这些因素也不会构成明显负面冲击，犹豫中行情还将上行。”中信证券称。

除了趋势上看多之外，他们还有着短期的逻辑——— 中报行情。截至上周末，披露了中报的上市公司总市值仅占A股市场总市值的38.8%，净利润仅占25.6%，而对A股市场整体业绩起决定性作用的公司都将在未来10天内公布中期业绩，且从已公布业绩的权重股看超预期的情况居多，特别是银行板块。

中信证券预计，未来包括多家大市值银行、中国建筑（行情，资讯）、中国联通（行情，资讯）、宝钢股份（行情，资讯）等公司都可能业绩较好，这将会夯实市场振荡的底部。

看空渐成合唱

相比于中信证券的乐观而言，券商整体而言对反弹的前景已经明显偏于谨慎。事实上，这种看空的声音已经在业内形成“合唱”，而中信证券的看法则显得“特立独行”。

几乎在同一时间段，多家研究实力在业内居前的券商也发布了自己的策略报告。从口径上看，他们一致地悲观。

长江证券报告的标题为《上行动能已然枯竭，调整无法避免》，中金公司直言“反弹行情陷入困境”，招商证券表示“反弹或已到后端”，国泰君安认为“近期市场反弹行情或已临近尾声”，宏源证券甚至称“大盘将进入新一轮调整周期”。

看空者也有着完整的逻辑。中金公司表示，“根据数据回归分析，我们认为本轮反弹行情的本质并非估值修复，而是借估值修复为名的题材股炒作行情，而对于该类行情，以当年动态市盈率中值进行分析的方法有一定价值。”

目前，A股估值水平基本处于25至45倍之间，998点和1664点对应均约25倍左右，而2008年以来的历次反弹均在市场达到45倍时见顶回落。中金据此判断，目前市场的动态市盈率中值水平约44倍，显示继续上行空间有限。

招商证券的分析则是从反弹的动力入手。“此轮反弹是基于政策放松预期，反弹如果要继续则有赖于货币政策的实质性放松或者良好的经济趋势支持，而目前来看这两个方面暂时都不易出现较大改观。”

国泰君安也称，7月通货膨胀率上升至3.3%创21个月最高，通胀预期升温导致政策放松预期减弱。而且，与之前几周持续货币净投放不同，最近几周央行累计货币回笼量开始高于投放量。

从市场盘口来看，宏源证券表示，在市场经过三波上攻后，板块轮动和题材轮动都进行得很充分，第一波反弹已近尾声，后市以防范风险为主。

不过，目前尚无哪个券商认为大盘接下来将迎接一场大跌。宏源证券预测，大盘反转下跌的可能性也很小，股指将宽幅振荡整理消化7月以来连续上涨的压力，积蓄新的上升动能，但前期涨幅巨大的热门概念股将遭遇补跌。