业绩不错的银行真实情况究竟如何,最近两大笑话显示银行安全有“注水”嫌疑。

第一则笑话是汇金债获得热捧,经过债换股游戏,中投、汇金与银行三方获益。

汇金这头现金“奶牛”,首先要为控股的中投公司服务,中投公司自身缺乏归还债务本息的能力。中投的注册资本大约为2000亿美元,来源于财政部通过发行特别国债筹集的15500亿元人民币,发债成本则由中投承担,每年大约支付682亿元的利息,利息不堪重负,还本是遥远的梦想。

中投董事长楼继伟在2007年时曾说,“按照工作日算,每天我必须赚3亿元才能够支付每年5%左右的资本金成本。”中投2009年实现盈利,同期公司新增投资580亿美元,其境外全球投资组合回报达到11.7%,但大多数是账面盈利,资金依然紧张。楼继伟也许该背上一段《蜗居》中女主人公的台词——“每天一睁开眼,就有一串数字蹦出脑海:房贷6000,吃穿用度2500,冉冉上幼儿园1500,人情往来600,交通费580,手机电话费250,还有煤气水电费200。也就是说,从我苏醒的第一个呼吸起,我每天要至少进账400。”

汇金盈利能力虽然不错,但要扛起中投的沉重身躯仍勉为其难。财务报表显示,2009年,汇金公司实现净利润2189亿元,营业总收入2197.85亿元,如此高的净利润主要是持有股权而获得的投资收益。至2009年年底,汇金在工行(601398,股吧)、建行、中行(601988,股吧)的持股比例分别为35.4%、57.09%、67.53%,据此测算,汇金从三大行所得的累计分红总额约为1890.4亿元。

汇金从三大行的分红刚好用于中投的利息支付。在实际操作上,汇金对母公司的任务以其他方式呈现,2009年汇金应付母公司款项达到2779亿元,其中2665亿元为汇金从中投取得的用于对国开行和农行(601288)的注资款项,现仍为应付母公司长期股权投资款。汇金从中投借债,转变为股权,通过股权收益为母公司付息。债权与股权之间的转换,就是左口袋到右口袋之间的转换。

不仅如此,汇金公司还得保证主要商业银行的稳定。

汇金对各主要银行的控股权不能被摊薄,在银行股价大幅下挫时,还得挺身而出购买股票充当定海神针。根据三大行已确定的配股方案,若汇金全额参与认购获配股份,需分别向建行、中行、工行支付428亿、405亿、159亿元参与再融资,资金规模约为992亿元。而中国进出口银行和出口信用保险公司正处在改革转型的关键时期,知情人士透露汇金将向这两家银行注资880亿元。

汇金资金捉襟见肘没有关系,可以发债。信用级别被市场认为相当于国债的汇金债获得热烈追捧,8月25日,第一期540亿元汇金债大获成功,7年和20年期品种中标利率分别为3.16%和4.05%,招标倍率分别为3.47倍和2.71倍。这样看来,1875亿元的汇金债不过是小菜一碟。

债权变股权、左手倒右手的游戏再次开始。银行占首期汇金债全部认购额的九成以上:一方面是银行为去年大笔放贷埋单补充资本金,所以需要汇金注资;另一方面是银行的钱无处可去,只能热烈认购汇金债,以至于汇金不得不作出额度限制,要求其申购汇金债规模不超过883亿元,即1875亿元总额减去注资额992亿元以后的剩余额度,汇金注资的992亿元完全是银行自己的资金。

992亿元摇身一变,变成了银行的债权、汇金的股权。如此一来,银行资本金充足了,规模再次壮大,而汇金发完债后马上转变为股权,又可以收获银行的红利。看起来各方获益,这中间银行效率与收益有什么提高吗？天知道。只有在二级市场高价买银行股的投资者付出了真金白银,低息环境下的储户支付隐性成本。

在债变股的游戏中,存在双重制度性的无风险套利行为,一是银行低息储蓄与债券利率之间的套利,二是债变股之后的套利。但汇金否认债权变股权存在套利行为。汇金有关人士接受采访时表示,汇金所得包括分红悉数上交财政部,并不存在套利的初衷。也许该人士暗示的是,套利的最终获利者是财政部,而不是汇金。制度性攫取财富行为,堂而皇之地以市场面目出现,令人后怕。

另一则笑话古老而令人扼腕:北京农商行被骗贷7.08亿,行贿者成本逾千万。只要拿出骗贷额的几十分之一,就可以撕破银行的安全网。

无风险套利、债转股,以及贿赂成本,显示银行成为经济安全屏障虚幻的一面,也让投资者领教了金融货币市场的移魂大法。这还没有算上地方政府对地方银行的干预风险。