美联储再启量化宽松政策的预期以及国内可能出现的现货供应紧张短期内将推高铜价，不排除伦铜有突破7500美元/吨前期高点的可能。然而，全球经济复苏放缓依然不支持铜价大幅上行，其上行高度有限，8000美元/吨或将是下半年伦铜价格的上限。

上周末，各国央行官员及经济学家齐聚一堂，共商全球经济复苏大业。前几次央行官员类似的聚首正值世界经济的转折点。那么这次聚首的经济背景是什么？各国央行对于后期的政策将会作何调整？包括铜在内的基本金属价格的短期和中期走势将会受到怎样的影响呢？

美联储或将再启量化宽松政策，短期提振铜价

上周，美国一系列经济数据疲软加剧人们对经济复苏的担忧，全球金融市场普遍走软。美国公布的7月成屋销售数据创历史最大跌幅以及新屋销售数据低于预期给予市场以打击，道指盘中跌穿10000点大关，伦铜低见7028美元/吨的近20日低位。然而，国内外铜价在后半周峰回路转，中国主要铜冶炼厂计划或正在减产的消息以及市场对于美联储将再次推出刺激经济措施的强烈预期使得铜价企稳反弹。如市场所料，美联储（FED）主席伯南克周五表示，过去一年，美国经济增长"非常缓慢"，失业率"过高"，经济复苏转弱程度大于预期。如果经济前景明显恶化，美联储准备好透过非传统措施提供进一步宽松的货币政策。伦铜应声上扬，在上周最后一个交易日大幅上涨，基本收回前期跌幅，再次逼近7500美元/吨的阶段性高点。

然而，欧洲方面对于未来经济走势的判断却与美国出现了明显的分歧。欧洲央行行长特里谢近期表示，欧元区国家经济状况会好于预期，欧洲央行正打算逐渐减少紧急贷款方案的次数。德国央行行长韦伯亦表示，欧洲正在实现自我持续性复苏，而财政整顿是一项长期计划，能够提升市场对欧元区的信心，因此目前必须将财政紧缩放在政治日程的首位。这样，无论是欧洲方面对未来经济的乐观态度还是美联储关于保持或扩大量化宽松政策的言论，都将使美元上涨承受极大的压力，美元的投资价值将降低。美元指数在突破83以后上涨势头受到抑制，上周更是逐步回落至83下方。尽管美元指数在下方的技术支撑较强，但若美元不能维持升势将对铜价提供有力支撑。

TC/RC费用创历史新低，国内冶炼厂计划减产

国内方面，主要铜冶炼商正处于部分停产检修阶段或是在未来有减产计划。因此，在铜价回落时冶炼企业出货意愿偏弱，导致上周现货升水走高，从而支撑期铜价格。来自彭博通讯社的消息称中国精炼铜产量未来可能面临减产，因为铜矿加工费已降至历史最低水平。江铜集团贵溪冶炼厂的相关人士表示，目前矿商向冶炼厂支付的TC/RC费用已经不能覆盖铜的冶炼成本。由于中国和印度的精炼铜产能在不断扩大，使得其在原料方面的竞争日趋激烈。而包括BHP在内的铜矿供应商则趁机压低加工费——冶炼商利润的主要来源。另一大铜冶炼商云南铜业在昆明的铜冶炼厂目前处于停产检修状态，且根据计划检修将维持到明年3月份，该集团位于赤峰的冶炼厂亦于上周开始检修。而铜陵有色集团金隆铜业公司仍在检修期。国内冶炼商集中在这一时段大规模检修与目前极低的冶炼加工费有直接的关系，而这种主动减产可能导致国内冶炼厂在铜价回落时产生惜售心理，从而在一定程度上支撑铜价高位运行。

全球交易所铜库存最新的数据显示，伦铜库存降至40万吨，而沪铜库存亦达到11.05万吨的阶段性低位，即使是在传统消费淡季，铜消费依然呈现出良好的局面，尤其是来自中国的需求依然强劲，表现为铜材加工产量持续高位运行，6月和7月的产量均在90万吨以上。随着金属传统消费旺季的来临，市场普遍预期铜消费将有所增加，而届时一旦国内出现供应紧张的局面，铜价又将增加一个被推高的动力。

全球经济复苏放缓仍将限制铜价上涨高度

短期内虽有诸多利好因素支撑铜价高位运行，但众多宏观经济指标均表明，全球经济复苏放缓已是不争的事实，这将从根本上限制铜价上涨的高度。就美国而言，股市表现直观地反映了其经济运行状况。道琼斯工业指数在经历了5月初的千点大跌后，整体呈振荡下跌走势，目前指数仍在万点附近苦苦支撑，技术上已位于均线系统下方，道指后市继续振荡下行的概率依然较大。中国7月份广义货币增长率的下降以及近来关于国家将再次出手调控房地产市场的传言不绝于耳，均表明国家在年初制定的从紧货币政策基调依然没有改变，调控房地产和淘汰落后产能、促进经济转型的态度依然坚决。转型必将是一个痛苦的过程，这势必影响中国经济增速的阶段性放缓。而即使是近来复苏相对较好的欧元区，在很大程度上也是依靠欧元贬值从而推动其出口的强劲增长，其内生的经济增长动能依然较为缺乏。在美国复苏遭遇困难，中国经济增速放缓的背景下，欧元区复苏势必也将受到影响。因此，总体上看全球经济目前已经暂别了“齐头并进”的阶段，正处于“此消彼长”的时期，而这种状况在未来一段时间内还将延续。

技术面，近期铜价表现相当抗跌，伦铜在7000美元/吨一线的支撑仍然不会轻易跌破。而美联储或将再启“量化宽松”政策的预期以及国内可能出现的现货供应紧张状况短期内推高铜价。不排除伦铜有突破7500美元/吨前期高点的可能。然而，目前全球宏观经济的运行状况依然不支持铜价大幅上行，其上行高度有限，8000美元/吨或将是下半年伦铜价格的上限。