8月初以来，股指期货跟随现货指数持续宽幅震荡，呈现出上下两难的局面。上述局面的出现主要源于两个方面的因素：一方面是市场始于7月初的上涨仍属反弹而非反转，指数在完成估值修复之后继续向上的动能相对不足；另一方面，造成前期市场大幅下跌的系统性利空因素并未发生根本性好转，经济增速尚未见底，农产品价格持续攀升加剧了CPI走高的压力，部分一线城市房价重新上涨也增加了地产调控继续深化的可能性，可以说基本面仍然对指数形成制约。

不过，在外围市场利好因素的提振下，近期国内股市重新震荡走高，上证综指也再次逼近前期高点。对于后市，我们认为短期内市场或将打破宽幅震荡的均衡局面，向上突破的可能性较大；从中期走势来看，基本面、政策面、资金面并不支持市场大幅走强，指数从反弹到反转仍为时尚早。

外围市场利好 推动A股重心上移

近期国内股市重新走强主要得益于外围市场持续反弹的提振，在伯南克关于维持宽松货币政策的发言、中美8月份制造业采购经理人指数环比上升、美国8月份非农就业数据好于预期等利好因素的推升下，道琼斯工业指数近三个交易日反弹幅度达到4.3%。美股持续反弹打破了国内股市多空相对均衡的宽幅震荡局面，本周一市场选择重新上行说明投资者对后市仍相对乐观。

不过，由于基本面缺乏系统性的利好因素，板块分化仍是近期国内市场运行的主要特征。在板块分化的过程中，我们也不难发现当中小板、创业板大幅走强时，权重板块调整幅度较为有限；而当中小板、创业板出现调整时，权重板块则大幅走强缓解市场的调整压力。因此在这样的情况下，虽然指数上涨幅度较为有限，不过重心却在逐渐的抬升，这一点在深成指上体现得更为突出，而短期内这一趋势或将继续维持。

期指多头持仓 逐渐占据优势

从中金所公布的每日盘后持仓数据，我们不难发现股指期货前20名多空净持仓随着市场的运行也在发生明显变化。从该数据推出至今的历史数据来看，净持仓表现出以下两个特征：一方面，前20名净持仓与短期市场涨跌并没有太大的关系，即当日收盘净持仓与第二天市场的涨跌并没有太大的关系，并非净持仓为负就意味着第二天市场将会出现下跌，通过统计，我们发现其预测准确率不足60%；另一方面，前20名净持仓与市场趋势表现出较为明显的相关性，即多头前20名持仓集中程度越高，市场表现越好，空头前20名持仓集中程度越高，市场表现相对较差，这一点在前20名多空净持仓与期价走势对比图上可以明显地看出。

因此，虽然当前期指主力9月合约前20名净持仓仍然为负，不过多头和空头的差距正在逐渐缩小。从这一点上看，多头的力量正在逐渐增强，这或许预示着，从趋势上看市场走强的可能性较大。

经济数据 指引市场中期方向

对于后市，我们认为指数或将打破持续一月有余的宽幅震荡局面，从价量配合上看，市场选择突破上行的可能性较大，而外围市场的表现仍是至关重要的影响因素。不过，值得注意的是，当前市场基本面、政策面仍难言利好，虽然8月份PMI数据出现环比回升，不过其持续性有待观察。而近期农产品价格持续走高带来的下半年通胀压力以及房价重新走高带来的地产调控深化的压力均限制了政策放松的空间，从这一点来看，市场中期走势仍有待8月份宏观经济数据的指引，出现大幅上涨的可能性仍然较小。

在“保增长、调结构”的大背景下，预计金融、地产、煤炭、钢铁等权重板块的持续走强动能仍不足，但在相对良好的业绩支撑下，其下行的空间也较为有限。另外，以新兴产业为主的中小盘指数已经创出历史新高，其强势的局面短期内不会发生根本性改变，市场总体仍有望表现出震荡盘升的局面。