8月中旬以来的PTA期货走势耐人寻味，先是一波快速的拉涨，并伴随着成交量和持仓量创历史性地放大，给人一种无坚不摧的感觉。然而行情却止步于八千关口，主力合约TA1101掉头急速下行，至8月24日跌幅超过300元/吨，而后又转身反弹至8月30日最高7928元/吨，近五个交易日，又经历再度调整和反弹的重复走势，但调整低点逐步抬升，呈现三角形整理格局，目前正面临着方向的选择。

一、外围市场短期趋稳，造就多头温床

经历了8月的调整之后，进入9月，美国股市捷报频传。9月1日，受到8月份美国制造业数据强劲反弹的影响，道琼斯指数大涨2.54%，迎来了开门红。9月2日，签约成屋销售意外上涨5.2%等利好因素又继续推动美股反弹。9月3日，美国劳工部公布的8月份非农就业数据好于预期，美股连续第四个交易日上涨，并结束了此前周线三连阴的势头。美国总统奥巴马在看完新的就业报告后表示，8月份的就业报告是一个利好消息，他承诺将在下周讨论并采取一系列新的措施来刺激企业雇员和美国的经济增长。

与美股四连阳相反，市场避险情绪减弱，美元指数连续四个交易日下挫，并于9月3日跌破30日均线和黄金分割线重要支撑位82.23一线，收于所有均线之下，短期技术形态恶化。

国际油价方面，原油目前的利空在于汽油消费旺季结束，而取暖油的季节性需求高峰尚未到来，导致原油库存上升。EIA报告显示，截止8月27日当周，美国商业油品库存总计增加400万桶，其中原油库存增加340万桶，炼厂开工率继续下滑，降至87.0%。而据统计，自7月6日以来，国际油价与标准普尔500指数的相关系数为0.86左右，股市往往成为推高国际油价的主要动力，令原油即便在高库存情况下，仍然呈现区间震荡的走势，70美元/桶附近成为原油近期的较强支撑。

二、PX打响翻身之役，成本推升行情

刚刚过去的8月，在PTA的上游产业链中，反弹最强的就是PX了。据统计，WTI原油期货8月月均价为76.77美元/桶，较7月上涨0.59美元/桶，石脑油月均价上涨22.06美元/吨，MX月均价上涨58.17美元/吨，而PX月均价为918.48美元/吨FOB韩国，较7月上涨达71.18美元/吨。

PX能够强劲反弹的根本原因来自于成本方面。一般认为，PX与石脑油价差处于300美元/吨的水平之上，或PX与MX的价差位于170-180美元/吨之上，PX生产商才有利润可图。受2009年新增巨量产能的影响，PX供应过剩的压力日益突出，今年以来，PX与石脑油或MX之间的价差多数时间都在盈亏平衡线之下，PX生产商饱受煎熬。特别是今年5月以来，PTA产业链上聚酯产品利润情况急剧好转，PX生产商不得不开展自救。自7月以来，国内外多套PX装置开始减产或停机，PX价格逐步回升，收益较前期稍有好转但仍在盈亏线之下徘徊，随着减产的继续和秋季炼厂的集中检修，后期减产效应可能进一步明显。

现货方面，截止9月3日收盘，亚洲PX涨4美元至967-968美元/吨FOB韩国，刷新PX自7月反弹以来的新高，并朝着1000美元/吨关口步步逼近，PX牛市行情将继续演绎。

从相关性来看，2009年PTA现货与原油的相关性为0.68，与PX的相关性为0.90，而2009年9-10月，PTA现货与原油的相关性仅为0.49，与PX的相关性为0.85。在传统旺季，PX与PTA依旧保持着高度相关，PX的上行，将给PTA带来良好的成本支撑。

三、PTA减产成效初显，过剩矛盾缓和

今年以来，良好的利润状况使得PTA开机率高位运行，PTA社会库存逐渐累积，屡次成为行情发展的阻力。今年8、9月间PTA装置的检修较为集中，加之蓬威、逸盛大连、宁波台化等装置也曾相继因故障停车，8月产量预估减少11-13万吨左右。

我们再从开机率来分析，8月PTA装置平均负荷为87%（算术平均值），较7月的94%降幅不小，而聚酯整体负荷并没有下降，反而比7月上升约1个百分点。且TA1101成为主力合约之后，期现套利窗口打开，不少主流贸易商积极介入现货大幅采购并在期货上锁定利润，一方面带动现货成交重心上移，另一方面也沉淀了一定的现货流通量，一定程度上缓和了PTA供应过剩的矛盾。聚酯产能方面，今年已经投产新聚酯产能106万吨，三季度将投产110万吨左右，四季度可能还有90万吨新产能投产。

四、江浙限电最后冲刺，聚酯价格触底

6月底以来，聚酯市场曾因下游织造厂担心限电引起聚酯短缺，纷纷集中备货而迎来一轮大涨行情。而真正限电实施之后，部分企业正常开工率受到压制，从而削减了对聚酯原料的需求，且继浙江后，江苏也加入限电大军。特别是进入8月，下游织造成为限电减排的重灾区，聚酯需求受到影响，而这种情况要持续到9月底，限电成为PTA产业链上最大的利空。不过，限电主要集中在江浙地区，而广东、福建、山东等地的聚酯及纺织厂负荷都有一定的提升。

受限电影响，聚酯8月开始进入挤泡沫阶段，常规产品当月跌幅多在六七百元/吨左右，部分跌幅较大的达到甚至超过1000元/吨，基本回落至6月上涨之前的水平。目前聚酯常规产品中除聚酯切片、少部分粗旦POY类产品利润空间压缩较大外，不少常规产品的利润空间仍然较为明显，仍处在近几年来较好的水平，因此聚酯企业心态基本平和，在原料采购上过度看空甚至大幅抛空的动作不多。

总体来讲，目前PTA市场多空交织，一方面，外围环境有所好转，PX价格强势上涨带来成本支撑，PTA自身减产，聚酯新产能密集推出，传统旺季和中秋国庆双节备料带来需求上升，另一方面，PTA整体库存压力仍较大，限电的利空影响尚未结束。目前，TA1101日K线处于三角形整理的末端，日K线、周K线均站于所有短期均线之上，技术形态良好，而随着时间的推移，旺季的深入，限电影响将逐渐弱化，PTA期货将向上突破，再展雄风！