沪深300指数区间盘整已一月有余，近期能否突破上行成为市场关注的焦点。笔者认为，由于目前通胀升温明显，调控政策出台的可能性加大。与此同时，目前大盘股与中小盘股市盈率差距过大，存在回归的需求，而大盘股近期缺乏上涨动力，中小盘股回调的概率大于大盘股上涨的概率。虽然A股存在回调压力，但是在国内资金相对宽裕，全球货币政策较为宽松的大环境下，股指也难以大幅下跌，预计近期将会维持窄幅波动。

通胀升温 宏观调控预期加强

今年年初以来，全球经济复苏减缓的趋势越来越明显，日本、美国及中国相继表示将继续实施宽松的货币政策。近期虽然国内部分经济数据，如房地产价格和汽车销售数据等出现改善，但是通胀的隐忧仍然不容忽视。

近一个月来，玉米(资讯,行情)、小麦(资讯,行情)、大豆(资讯,行情)、油料、猪肉和鸡蛋等生活资料价格节节攀升。从期货盘面来看，8月郑州棉花(资讯,行情)主力合约期价环比上涨6.4%，强麦期价环比上涨4.2%，大商所玉米期价环比上涨2.5%。对CPI影响较大的蛋禽价格更是出现“跳涨”。据北京最大的农产品(000061,股吧)批发市场——北京新发地市场农产品销售价格数据，8月底，该市场鸡蛋价格170元/箱，比前一月同期上涨了14.82%；猪肉价格更是连续上涨了2个多月，累计涨幅超过15%。畜牧产品价格的上涨还带动了饲料价格的走高。食品价格在目前CPI统计指标中的权重超过30%，是在涉及的八大类商品中所占权重最大的项目。而猪肉价格又是食品分类中最重要的子项目，在食品价格中的占比是5%—6%。由于猪肉等食品价格普遍大幅上涨，我们预计8月CPI还会继续环比上升。

除了食品价格外，房屋租赁价格也出现明显上升。上半年居住类价格对CPI指数的影响力达0.8个百分点，占比为28.7%，远远高于除了食品类以外的其他大类。近期，房屋租赁价格的大幅上扬势必传导至终端消费品，从而直接或间接推高CPI，如果8月份CPI数据超过3.5，政府进行宏观调控的可能性将会大幅增加。

大盘股上涨乏力 中小盘股回落可期

沪深300指数成分股的权重较为分散，权重最大的金融地产股占比为29%，接下来原材料股占19%。目前我国正处于经济转型期内，有关房地产市场调控、淘汰制造业过剩产能和清理地方融资平台的政策还会继续。在这种大环境下，周期性行业中的地产、银行、有色、煤炭板块的超预期表现很难持续。据传，近期银监会拟提高银行拨备比率，此举将影响银行业整体利润情况，银行和地产等权重股很难异军突起引领大盘，所以市场只能以结构性行情为主。

目前中小盘股经过前期的上涨，估值已逼近历史高点。横向比较，小盘股相对于大盘股的市盈率溢价已经处于近十年的高位，预示了较大的回归风险；纵向比较，按中报数据计算，超过一半的中小板公司市盈率在50倍以上，近80只个股甚至超过100倍，市盈率处于历史高位的个股不在少数。由于中小盘股已出现严重泡沫，因此很难继续大幅上涨。

在大盘股没有上涨动力，中小盘股面临市盈率回归风险的情况下，大盘下跌的概率超过上涨的概率。

据报道，工、农、中、建四大行8月人民币贷款新增2188亿元，较7月的2430亿元有所回落。7月M0、M1和M2的同比和环比增幅均出现下滑，预计国内下半年新增贷款将会继续平稳回落，资金面应该不会出现过度宽松的局面。

虽然从A股自身的基本面来看，市场上行空间有限，但是在全球经济复苏缓慢，日本与美国重提宽松货币政策的大环境下，国内预计也很难出台严厉的紧缩政策，预计股指仍将维持振荡。