从理论上说，ETF基金是股指期货最好的现货套利对象。目前沪深两市共有14只ETF基金，但这些基金一般都是单市基金，即基金组合主要是由单独的沪市或深市的证券构成。因此，为了避免期、现货不对应的状况，现阶段大多数交易机构所使用的套利方案都是将上证180ETF、上证50ETF和深证 100ETF等基金进行组合，以获得最接近沪深300指数的拟合现货。而现阶段市场中，有部分LOF基金已具备了跨市的特性，这些基金对沪深300指数的拟合效果也很好，而且利用LOF基金，可以省略构建ETF基金组合的麻烦，并降低成本。同时，LOF基金的持有机构在弱势行情时也可以在不另外附加现货申购成本的情况下，直接利用股指期货进行套保套利操作。因此，将LOF基金作为现货套利对象的方案具有一定的研究价值和实用意义。

股指期现套利操作的步骤是以买入现货基金并卖出期货合约为主要建仓方式。现货价值相对被低估是买现、卖期套利交易的前提条件。在实际交易中，我们可以用沪深300指数当日收盘点位除以基金当日净值构建一个判断值，这个判断值代表了基金相对于现货市场的一种价值表现情况。将从基金发行日开始到目前的每日判断值都统计出来，然后对这些数据进行均值计算，如果判断值在均值之上，可认为基金相对于市场价值被低估，有升值的空间。在期货价格对现货大幅升水的情况下，期现基差在未来收敛的概率很大，所以此时是买入基金、卖空期货的合适时间点。

以目前市场上规模最大的LOF基金——嘉实300基金为例，在2010年6月10日前后，期指IF1007合约价格与沪深300指数偏离幅度较大，当时嘉实300基金的判断值走势如下图所示：

走势图内的横线由上至下依次为判断值95%置信水平区间的上边界、判断值均线以及判断值95%置信水平区间的下边界。

根据图中的信息可以判断，当时基金价值相对于市场被低估，买现、卖期的时机到来。此后，到了7月7日和7月8日，IF1007合约相对于沪深300指数的基差出现了超前收敛的情况，这是结束套利的信号。假定我们在6月11日建仓，卖空一手IF1007合约，买入对应价值的嘉实300基金，并在7月8日平仓结束套利，那么扣除交易成本，可获得的收益为0.56%，年化收益为7.5%。

将其它LOF基金做同样的分析和操作，利用建信300基金和国投300金融地产基金在同样的时间点建仓和平仓，盈利率分别为0.51%和6.09%，年化收益率分别为6.78%及81.18%。

值得注意的是，在上述套利方案中的期货合约IF1007合约，并非当时的主力合约，原因是在进行期现套利的过程中，一般使用当月合约的套利空间不大，选取升水较多的次月合约能产生更大的盈利概率，但次月合约的流动性也是套利过程中面临的一个潜在风险因素。

我们对IF1008合约也进行了类似的模拟操作，但盈利结果并不理想。可以注意到市场在6—7月之间主要表现为下跌行情，而7—8月则迎来强劲反弹。由于基金的投资资金一部分会配置于固定收益债券甚至银行定期存款，所以有理由认为，部分指数基金在被动投资策略的影响下，其行情变化程度要弱于市场。因此在利空的市场中，基金相对于市场升值的空间更大，而在市场反弹的行情下，基金相对于市场升值的概率不大，此时对套利交易不利。因而，在套利实施时间的选择上，以下跌行情或熊市时期为主，并选择合适的风控策略，方能保证合理的盈利效果。