9月份以来,受限电停产等因素的影响,螺纹钢走出一波强势上涨行情。仅本周前两个交易日,上海现货市场二级螺纹钢就上涨270元/吨,涨幅接近7%,期货市场1101合约周一亦高开高走,一度触及涨停。由于基本面得到有效改善,我们认为螺纹钢涨势仍将延续。

成本提升支撑钢价

7、8月份钢价反弹之后,螺纹钢生产利润由负转正。根据对钢企的调查,铁矿石平均库存为40天左右,平均价格为1200元/吨左右,按照这一价格计算,4350元/吨的螺纹钢价格是钢企的盈亏平衡点。

近期淡水河谷和力拓相继表示,四季度将下调铁矿石价格10%和13.3%。下调后的FOB价格分别为135美元/吨和127美元/吨,到岸含税价格比当前分别下降100元/吨和150元/吨,这意味着钢企的平均成本将由此下降250元/吨。市场也将此消息解读为利空。

不过,二季度国内焦炭、废钢等原材料价格普遍上涨,基本抵消了铁矿石价格下跌带来的成本下降。此外,长协矿价格下降必然使国产铁精粉的替代性降低,我们预计,后市铁矿石进口量将出现回升,从而带动海运费反弹。再加上节能减排和限电的影响,焦炭价格或将进一步上涨。总体来看,螺纹钢生产成本将逐步抬高,从而对螺纹钢产生支撑。

产能过剩压力缓解

从钢材生产、消费的产业链来看,冶炼环节基本不存在制约,因此钢材定价依据成本加成法。当前的成本仅能支撑钢价维持在4350元/吨左右,钢价要获得持续的上涨,需要来自供需面的推动。

由于保障房跟进,房地产新开工面积在房地产新政后并没有出现市场预期中的下滑,5—7月的新开工面积同比增长71%,略高于1—7月份68%的平均增速。

在产量方面,自8月底开始的节能减排和限电停产的推进速度大大超出市场预期。主要的钢铁产地河北、山西和江浙均受到波及。上述措施将导致今年剩余时间产量大幅下滑,预计仅9月份就将降低产量约600—700万吨,这意味着日均粗钢产量将降至150万吨以下,产能过剩问题得到有效改善。

追涨风险仍需防范

综上所述,即使四季度铁矿石长协价格下调,生产成本仍将为钢价的坚挺提供支撑。而消费旺季来临使得螺纹钢需求不会出现下滑,节能减排和限电停产风暴也将在短期内大幅降低钢材产量,供需面的好转有望改善钢企盈利情况,推动钢价持续反弹。

不过,在看好后市的同时,我们仍提醒投资者注意可能存在的风险。第一,自9月4日限电停产政策实施以来,多数省市钢价已上涨200—400元/吨,其上涨幅度部分或全部反映了限电可能带来的影响。第二,本轮上涨行情完全由现货带动,期货主力合约持续贴水。从不同合约间价差来看,远期合约升水偏低,市场担忧一旦节能减排力度下降,钢企将快速复产以弥补停产的损失,届时产量很可能出现报复性增加,从而打压钢价。

因此,我们建议持续关注节能减排进度,以及钢铁企业的生产情况。在操作中,不建议追涨,逢回调买入更为适宜。