在天胶变化莫测的市场行情当中，我们常常无法判断价格哪天涨哪天跌。本文试图通过2008年和2006年天胶行情的比较，阐述天胶的定价机制，为投资者提供另外一套投资思路。

　　2006年4月3日——5月30日，短短两个月时间，沪胶指数从20203最高涨至29990，涨幅高达48%。2008年4月24日——6月25日，沪胶指数又从20982一路攀升到28101。在激烈的行情中，沪胶能否体现其金融属性？本文将从2006年和2008年两个相同的时间段进行比较分析。

　　一、沪胶、复合胶与烟片胶价格回顾

 

　　通过价格的比较，我们可以发现两个时间段的异同：

　　1、由于年初白粉病的影响，2008年的割胶期比2006晚大约一个月，因此，2008年沪胶价格高点也比2006年晚一个月。2006年，沪胶近月合约在5月30日创新高，而2008年的高点可能还没有看到。2、两年的沪胶近月价格创新高的时期货库存都很小。由于2008年割胶期的推迟和夏季雨水的充分，2008的库存减少更多。

　　3、2006年沪胶近月价格位于复合胶和烟片胶中间；而2008年，由于市场所传的“大空头”的存在，4月份沪胶价格被打得很低，一度处于复合胶和烟片胶之下。下游企业为了最大化其利益，自然采用最便宜的天胶，而不是复合胶和合成胶。这也是天胶期货库存急速减少的原因之一。

　　二、2008年橡胶金融属性

　　橡胶作为一种商品，具有天然的商品属性。但是，在特殊的时候却能够体现其一定的金融属性。

　　2006年5月12日——6月2日，上海的期货库存平均值为30203吨。期货持仓迅速增加，5月30日，达到最高71776手，折算为179440吨。低库存下，资金的大量介入呈现了激烈的“软逼仓”行情。天胶体现了其特别的金融属性。

　　2008年，库存减少更多。6月25日，持仓超过了18万手，折算后超过45万吨。截至2008年6月20日，上海的期货库存仅16845吨。现货市场数量大大低于期货上的持仓量。日前，期货市场在上演又一轮轰轰烈烈的逼仓行情。

　　三、天胶定价机制

　　上海期货交易所规定，标一号胶和3号烟片胶都可以进行交割。所以下文笔者通过比较烟片胶与沪胶的价差和库存、实虚盘口之间的关系得出天胶定价的结论。

　　从上两张图，我们可以得出结论：2006年，在库存最低点，烟片胶和沪胶的价差达到了最低点。

　　2008年，沪胶价格以同样的方式向三号烟片胶的价格靠拢。因此，我们可以得出结论：

　　1、 在低库存的情况下，沪胶的价格向烟片胶的价格靠拢。

　　2、 在高库存的情况下，沪胶的价格向复合胶的价格靠拢。